嘉盛集团：沃尔玛与塔吉特的对比：美国零售股前景有望改善？ - 嘉盛官网

最近几年市场环境的转变突兀又迅速，零售商不得不打起十二分精神应对。

首先是新冠疫情的爆发改变了消费者行为。消费者的意向购买商品种类发生天翻地覆的变化，购物方式也转变为网络购物。

到了今年，零售商忙于准备迎接消费者行为正常化，即回归疫情爆发前的样子。然而，猖獗的通胀出乎所有人的意料，就连大型零售商也被打得措手不及。6月通胀率创下40年高点，7月食品价格同比依然上涨11%左右，并且燃料成本上涨40%。严重的生活成本危机迫使消费者增加必需品消费并减少在服装、家居用品和电子产品等可非必需品的消费。

 

沃尔玛和塔吉特二季度全力清空多余库存

这种剧变虽然并非史无前例，但也足以让沃尔玛和塔吉特手忙脚乱。而从两者今年多次发布利润预警可以看出，两家巨头对真实的消费情况知之甚少，因此都面临数十亿美元剩余库存，而消费者却再也负担不起了。两家公司被迫降价以期清空库存，而供应链的普遍问题、拥挤的港口和中国多个关键制造业中心不断因为疫情而停摆，都意味着其无法像以前那样快速反应。

不过，降价吸引了对价格敏感的消费者，助力沃尔玛和塔吉特在二季度成功清空库存。市场领头羊沃尔玛表示，在美可比销售额增长6.5%。这个幅度远高于塔吉特取得的2.6%增幅。

 

沃尔玛表现缘何好于塔吉特？

原因之一是沃尔玛提供的食品、饮料和百货种类远高于其体量较小的竞争对手。2021年，沃尔玛有50%以上的销量来自百货，而塔吉特的这个数字只有20%。随着消费重点转移到食品，沃尔玛从中获益，而着力布局普通商品的塔吉特就显得颇为困窘。当然，塔吉特也确实有一个领域是沃尔玛所不及的，那就是健康与美容，并且销售坚挺。下表大致展现了两家公司在2021年的分项销售情况。说明一下，百货项涉及所有种类的食品与饮料，健康项包含美容和健康产品，普通商品项包括其它形式的收入来源：

2021年的分项销售情况	百货	健康	普通商品
沃尔玛	55%	11%	34%
塔吉特	20%	26%	54%

(来源: Company reports)

 

沃尔玛和塔吉特被迫牺牲盈利能力

沃尔玛和塔吉特双双实现了销售的增长，但因为源自巨额折扣，严重挤压了利润空间，也侵蚀了盈利能力。而销售项目中食品与饮料这种利润空间低于大部分普通商品的项目比例增大的事实，更是雪上加霜。因此，二季度沃尔玛营业利润率从去年同期的5.4%收窄至4.5%左右，塔吉特的数字更是从去年同期的9.8%锐减至区区1.2%。当然，塔吉特普通商品占比较大也是其利润率低于沃尔玛的原因之一。

塔吉特的首席财务官Michael Fiddelke表示 ，1.2%的利润率“是我职业生涯所未见，希望不要再现这样的噩梦”。塔吉特和沃尔玛都为试着迅速清空库存并牺牲短期盈利能力的决定做出了辩护。

 

美国零售商的前景将回暖？

销售增长源自巨额折扣并以盈利能力为代价的消息通常会造成股价雪崩，但因为市场对下半年情况好转抱持期望，沃尔玛和塔吉特在最新财报发布后股价反而上涨。市场期待着二季度已是2022年情况最差的时期，接下来会回暖。

两者在三季度仍需消化一些剩余库存，但大部分已在二季度清空。沃尔玛表示，公司最初着力于清空季节性明显的夏季商品，现在则着重清空电子产品、家居用品和体育用品。塔吉特则表示，公司采取的积极降价措施将明显改善秋季的情况。

所以，二季度利润率应可回升。三季度早期，沃尔玛和塔吉特的客流量都已增加，为即将到来的关键返校季开了好头。接下来将陆续进入多个重大销售季节，包括万圣节、感恩节和关键的圣诞节。

三季度盈利能力将好于二季度，但将因为折扣政策而低于去年同期。不过，两家公司都认为四季度情况将进一步趋于正常，并为2023年的丰收奠定坚实的基础。

 

美国消费者处境将改善？

通胀依然火热，但最新的数字已自9.1%下降至8.5%，置入通胀终于见顶的希望。驱动通胀回落的主要原因是燃料价格下降，为消费者释放出用于其它消费项目的资金。7月零售销售因此环比保持稳定，安抚了对支出放慢的不安的心。事实上，剔除燃料和汽车后的零售销售增长0.7%。

薪资同样增长，即使速度跟不上通胀，但据信消费者储蓄水平健康。Northwestern Mutual发布的2022年规划与进展研究报告指出，约60%的美国人在过去两年中增加了储蓄额，近70%的人计划在未来保持高储蓄。但储蓄似乎已经遭到生活成本危机的侵蚀，2022年个人平均储蓄额从2021年的73,000美元下降到62,000美元。消费者也依然相信自己的财务可以保持稳定，而且大多数人认为未来不会遭遇捉襟见肘的问题。

 

沃尔玛和塔吉特将再度修改展望？

综合来看，现在的经济前景好于一个月前，也有了终于度过最难的日子、消费支出保持活力且衰退可以避免的期待。但经济前景依然不稳定，可以说相当不确定，很多人并没有感觉到压力减轻的信号。比如，美联储并没有为最新的CPI数据说服，而是等待更多表明通胀在冷却的信号。

零售商也和美联储一样持谨慎观点，所以沃尔玛和塔吉特仍有可能再度调整其指导意见。沃尔玛上周承认，消费者的购物习惯剧烈变化，难以琢磨。这也解释了该公司今年为什么多次调整指导意见。公司对下半年的预期是建立在和二季度保持一致的前提之下，但我们都知道形势将瞬息万变。也就是说，公司的指导意见可能进一步修正。

塔吉特曾表示，有“早期信号”显示公司已度过了最困难的时候，成本开始自近期峰值回落而供应开始加速。但公司也保持了谨慎，承认相比疫情前，形势依然“非常不利”，多种威胁挥之不去。

目前，沃尔玛表示 ，预期下半年美国可比销售增长3%左右，全年销售增长4%；年度调整后营业利润相比2021年下降9%-11%，此前公司曾警告最高降幅可能达到13%。塔吉特则表示，今年销售额增长率将为低个位数，下半年的目标是将营业利润率达到6%。华尔街目前认为，鉴于两家公司销售项目不同，塔吉特今年的美国可比销售增长率低于沃尔玛并且营业利润降幅也比沃尔玛大得多。

 

沃尔玛股价后市展望

沃尔玛股价到目前为止保住了上涨势头，此前因为前景改善而创下3个月高点，但后市再上台阶较为困难。

后市第一个上行目标在142，该位在疫情爆发以来既扮演过支撑位也扮演过阻力位的角色。股价的最终目标是收复146.50，从而填补5月份一季度财报公布时股价留下的缺口。41家经纪商给出149.75的平均目标股价，较为看好上涨潜力。过去5个交易时段成交量放大且保持强劲，助涨股价。

但RSI接近于进入超买区域，前两天股价上涨得更加吃力并伴随着最新成交量萎缩。投资者期待200天均线所在的138.60在收复后可以成为新的支撑，或者100天均线所在的135.70能够撑起股价。但如果在近期冲高后重新遭遇抛压，股价仍有可能回到133下方。

 

塔吉特股价后市展望

塔吉特在最新一个季度的表现不如人意，没有与其大型竞争对手一起飞升。自从6月底自2年低点回升以来，股价一路走高，但最新走势来看难以更上层楼。

短线上行潜力受制于209。股价在5月令人失望的财报发布之前就落在209，之后同样暴跌。但塔吉特的处境可能更加艰难，因为RSI在股价测试100天均线时已跌入超卖区域，之后虽然成交量激增，股价还是丧失动能，第一目标可能在181.60。33家经纪商给出191.30的平均目标股价，认为上行潜力较为有限。

如果股价丧失上涨动能，或下探168，如果失守，可能重新下看150。168是5月跳空低开后的位置，也是2021年3月疫情期间的低点。

 

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