嘉盛集团：科技巨头股二季度财报展望：几家欢喜几家愁 - 嘉盛官网

科技巨头股发布财报的时间？

视频流媒体巨头奈飞将像往常一样在7月19日拉开科技巨头股财报序幕，其它大型科技公司将在7月的最后一周跟进。以下是需要关注的关键日期，其中带星号的是初步日期，有待确认，最终可能有所调整。

公司名称	季度	日期
Alphabet	二季度	7月 25日*
亚马逊	二季度	7月28日*
苹果	三季度	7月28日
Meta	二季度	7月27日*
微软	四季度	7月26日*
奈飞	二季度	7月19日

 

科技巨头二季度财报：关注事项

科技巨头数年来整体上都很成功，只是在2022年出现了分化，其中一些科技公司的表现好于其它科技公司，这点从对即将披露的季度业绩报告中的营收与盈利预期或可见一斑。Alphabet和微软业绩极可能耀眼夺目，即使增长率同样可能下降。与此同时，亚马逊和苹果盈利可能降低：

季度预期值	营收增长率	每股盈利增长率
Alphabet	14.3%	7.5%
亚马逊	5.8%	-77.0%
苹果	1.4%	-11.5%
Meta	0.3%	-27%
微软	14%	6.3%
奈飞	9.6%	-1.1%

 

值得一提的是，很多公司的业绩可比信息来自去年的财报，当时因为疫情期间产品与服务的需求激增，科技巨头的盈利呈现爆炸式增长。然而，今年盈利增长放缓的原因不仅是因为去年的高增长，还因为通胀猖獗、利率上升、供应链不畅和俄乌冲突，众多不利因素给今年成长前景蒙上阴影。随着真实收入水平下降开始冲击消费支出，经济可能在2022年或2023年进入衰退。

供应问题开始得到缓解，上述新情况又可能带来新的需求困境。今年Meta和奈飞都遭遇用户流失，可能削弱由Alphabet 和 Meta垄断的在线广告需求。对苹果与微软等公司制造的电脑等科技产品的需求，在繁荣了两年后可能显露颓势。如果消费者控制支出，可能不利于亚马逊的电商业务。经济低迷对科技巨头个体的影响可能各不相同，但没有一家能逃开。市场因此思考，哪些巨头能够抵御风暴，以及进入充斥着不确定性的下半年，投资者将青睐哪些股票。

 

财报季到来之前的科技巨头表现如何？

今年的逆风使得股市上半年走出数十年最糟糕的同期表现。标普500指数年初以来跌近20%，为上世纪七十年代以来最大跌幅；道指跌逾14%，为2002年以来最大同期跌幅。

成长前景恶化，股市暴跌，科技股一马当先，科技巨头股上半年跑输大盘。不过，内部也出现分化并反映于股价，可谓几家欢喜几家忧愁：

公司名称	上半年走势
Alphabet	-24.9%
亚马逊	-37.7%
苹果	-24.9%
Meta	-51.6%
微软	-23.3%
奈飞	-70.7%

 

严峻的环境促使市场重新评估在疫情期间大放异彩、估值飚升至不可持续水平的科技巨头。经历2022年的下跌之后，大部分科技巨头股的估值倍数目前处于数年最低点，很多回到了相比过去10年更为合理的水平。

公司名称	LTM P/E Ratio	5年均值	10年均值
Alphabet	21.7x	30.1x	29.0x
亚马逊	64.7x	118.3x	339.7x
苹果	23.0x	23.3x	18.5x
Meta	12.7x	25.8x	118.5x
微软	29.1x	31.1x	24.1x
奈飞	17.3x	109.7x	170.6x

(来源: Bloomberg)

 

不过，华尔街认为今年跌势过度且继续看好整体科技巨头股。经纪商依然相信，Alphabet、苹果和微软可以在未来一年迅速反弹并创下历史新高。经纪商还认为亚马逊股价有充分的上涨空间，只是难以回到去年的创记录高点；遭遇一季度重创后，Meta和奈飞的估值明显下降，低于各自的峰值。不过市场还是相信两者的股价拥有上涨空间。

公司名称	经纪商评级	平均目标股价
Alphabet	买入	$3,173.30
亚马逊	买入	$174.90
苹果	买入	$185.50
Meta	买入	$286.50
微软	买入	$357.30
奈飞	持有	$294.50

(来源: Eikon)

 

Alphabet

华尔街预测，Alphabet二季度营收增长14.3%，达到707亿美元，稀释后每股收益预计增长7.5%，达到26.51美元。

Alphabet有望成为本财报季科技巨头中增长最快的成员，预计能够实现7.5%的增长。这个数字乍看之下可能平平无奇，但考虑到2021年第二季度的盈利几乎同比增长了三倍的事实，这样的成就不可小觑。

谷歌的核心业务依赖广告，在不确定的经济前景下，人们也在关注需求的现状与变化。然而，谷歌在搜索市场上的垄断地位应可使其相较其它依赖广告的竞争对手，比如Meta，更具韧性。公司还可能受益于苹果公司去年进行名为IDFA的改革后，引导的社交媒体平台支出行为的转变。是次改革令社交媒体平台更难追踪和定位消费者的“冲浪”行为。如果改革推动更多的广告支出转向视频平台，YouTube亦可能从中获益。

然而，驱动公司成长的仍将是Google Cloud。Alphabet的广告业务可能遭遇潜在低迷，但云计算业务应可继续乘风破浪。即使在不景气期间，对于基础设施的投资也会继续推进。该业务面临的问题是，Google Cloud依然远远落后于微软与市场领导者亚马逊。而且，Google Cloud仍在不断消耗现金且没有实现盈利。这与其竞争对手形成了鲜明的对比，意味着未来继续增加公司的营收但拖累公司的净利润，使得公司继续依赖广告收入。

另外，Alphabet将在7月15日完成1股拆分成20股的公司行为，届时股价将按拆分后的价值进行调整。

   

亚马逊

亚马逊业务多元化，如果某个部门遭遇不景气，其它部门可以补上。比如，公司的电商部门容易受到消费支出收缩的冲击，但云计算部门Amazon Web Services (AWS)和其它利润率较高的业务，比如付费广告，可以弥补其不足。但市场认为，公司无力对抗成本的上升，二季度和今年的利润都会受其拖累。

事实上，亚马逊曾警告，公司的营业利润在亏损10亿美元和盈利30亿美元之间。如果真地亏损，将是7年多首次，并展示通胀对公司的严重影响。但市场还是相信公司可以实现17亿美元的利润，只是即使达到这样的水平，也比去年低77%强。

华尔街预测，二季度营收增长5.8%，达到1196亿美元。相比之下，亚马逊的增长目标为3%至7%。稀释后每股收益预计将下降超过77%，至0.17美元。重要的是，亚马逊在6月完成了1拆20的股票分割，本季每股收益将被调整。

疫情期间激增的需求继续萎缩，导致电商业务的销售增长放慢。亚马逊和其竞争对手一样，都面临去年的高比较业绩信息。值得注意的是，公司今年将Prime Day大促日从去年的二季度延迟到三季度。此举同样可能影响二季度电商业绩。

亚马逊Prime业务的订阅数量可能继续实现两位数增长，尽管有证据显示，消费者在收缩预算的情况下首先就会拿订阅支出“开刀”。订阅数量继续增加的原因可能在于Prime会员权益的多样性，也利好公司的电商等业务。公司的付费广告收入规模依然较小，但增长势头不容小视。二季度这部分业务预计增长16%以上。

二季度AWS业务营收料增加近32%。这个数字即使低于去年，也依然令人惊艳。我们不要忘了，电商是亚马逊最大的营收来源，AWS却是利润来源，而且抵御其它部门的亏损冲击。举例来说，AWS二季度有望实现59亿美元的营业利润，但可能在很大程度上被其它业务的亏损所吞噬。

 

苹果

苹果公司二季度可能处境艰难。华尔街预测三季度营收增长1.4%，至825亿美元，稀释后每股收益预计下降11.5%，至1.15美元。这将标志着近两年来季度盈利同比首次下降。一年前的疫情期间，对科技的需求爆炸式增加，令每股收益翻了一番，也给今年的盈利增加造成高可比门槛。

但苹果一再用事实证明自己可以给人惊喜，今年季度业绩不断创下记录。有声音认为，苹果这次依然可以大放异彩，公司卓越的产品可以助其度过智能手机、电脑等设备需求放缓的潜在危机，表现好于竞争对手。

三季度面临的主要不利因素仍将是中国的疫情管控与供应链困境。公司警告，这些因素可能造成期间销售额减少40亿-80亿美元。苹果此前承认，无法避开全球性的行业难题。

需求减弱叠加供应不畅，令华尔街相信，三季度公司包括所有设备在内的产品销售额下降2.4%，主要驱动力则在iPhone销售减少2.8%与iPad销量减少6.3%。不过，Mac销售增长5.8%和可穿戴设备、家居配件销量略微增加0.5%，一定程度抵消前两者销量增长的不力。与此同时，公司利润率较高的服务部门 – 包括App Store和视频流媒体服务 – 有望继续增长，虽然速度可能下降。分析认为，本季度营收有望增长17.3%。

疫情爆发以来，苹果公司就没有和平常那样公布指导意见，但市场认为，公司可以在四季度和最后一个季度实现营收与利润双丰收。如果实现，整个财年的销量与每股收益可望分别上涨7.7%和9.1%。

值得注意的是，苹果的目标是将其现有超过730亿美元的净现金流归于中性，未来每股收益的增长可能要通过股票回购实现。股票回购可以减少流通股数量，提高收益。也就是说，苹果公司的股东回报看来案例。公司上季度增加分红5%，将其股票回购项目充实900亿美元。相比之下，2021年的股票回购额只有880亿美元多一点。

 

Meta

Meta股价在2022年上半年的跌幅为标普500指数成份股最大之一。今年2月，公司披露用户数量首次连续下降，股价随后断崖式下跌。上个季度用户数量回升，但无助于缓解那些不利于股价的负面情绪。

市场预测，Meta将报告二季度Facebook日活用户数再次连续减少，至19.55亿，低于一季度的19.6亿，但比去年同期增加2.4%。

留住用户困难重重的同时，广告价格也受到冲击。苹果公司去年推行的IDFA改革，重创Meta等社会媒体平台。是次改革加大了社交平台追踪网民“冲浪”行为以及精准定位目标客户的难度，降低了社交平台广告业务的效率。越来越多的商家转投其它形式的在线广告，可能继续打压广告价格。另外，Meta公司将回报低于长视频的短视频Reels视频功能从Instagram落实到Facebook，也可能推低广告价格。与此同时，TikTok等对手的竞争加剧也可能降低广告价格。总之，在美国和欧洲市场的带领下，二季度每用户营收年率可能下降1.7%。

所以，华尔街预测Meta二季度营收增长0.3%，达到292亿美元；利润率受到成本上涨的挤压，稀释后每股收益预计下降27%以上，至2.6美元。本季度的总运营费用预计将比上年同期飙升27%以上，超过200亿美元。

Meta陷入困境正值经济前景恶化之时，市场紧张不安在情理之中。用户数似已到达峰值，如果经济低迷，市场营销预算可能进一步收紧。Meta在下半年的日子可能更难过。

Meta目前身陷困境：依然完全由广告收入驱动，将未来寄希望于元宇宙。问题是，寄托了公司对未来雄心的新Reality Labs部门正严重拖累利润，在核心广告收入业务增长无力之际，消耗公司数十亿美元现金。分析师认为，Reality Labs在二季度有望实现22%以上的营收增长，但仍减少32亿美元的营业利润。

 

微软

华尔街预测，微软四季度营收增长14%，至526亿美元；稀释后每股收益增长6.3%，至2.31美元。如果实现，微软年度营收有望增长18.3%，达到1,988亿美元；每股收益增长19.3%，达到9.51美元。最后一个季度，微软的所有部门都有望继续增长，但增速都在下降，部分原因是疫情期间的高可比财务信息。

微软最大的销售驱动力来自其由Azure带头的云计算业务。分析师们认为，该部门四季度营收将增长21.7%，达到190亿美元。

微软的生产力和业务流程部门，即执行Office软件和订阅、Dynamics 365解决方案和社交媒体平台LinkedIn等有关业务的部门，季度营收增长有望增加13.7%。

负责销售微软的一系列硬件，从Xbox游戏机到Surface PC，及流行的Windows操作系统许可证的个人电脑部门，可能遭遇最艰难的时刻，预计营收仅增加4.7%。

经济如果衰退，微软某些业务线可能遭遇挫折，但分析师依然看好大部分业务，像Azure、Dynamics 365、Windows及其Office软件等重要产品和服务的需求，在经济环境恶化时依然可以保持坚挺。

另外，2022年股价的大跌使得微软有机会通过和苹果公司类似的方式回购股票，提高未来每股收益。微软现金余额庞大，超过1050亿美元。

对新财年的看法将极大地左右市场对最新财报的看法。华尔街目前预测，微软一季度营收可以增长14%、调整后每股收益可以增加9.8%。华尔街认为，新财年全年增长将放缓，截至2023年6月底的12个月，营收增长14.2%，每股收益增长12.5%。

 

奈飞

奈飞年初报告，订阅用户数十多年里首次减少。该公司报告一季度流失20万订阅用户，并且警告还将减少200万用户。所以，二季度极有可能延续一季度的趋势。市场震惊之下抛售公司股票，令股价直线下挫。股价年初以来跌逾69%，在标普500指数成份股中表现垫底。

华尔街预测公司二季度营收增加9.6%（不及公司10%的目标），至略高于80亿美元的水平。奈飞提价策略增加了营收但导致客户大量流失，稀释后每股收益料下降1.1%，至2.94美元。

一季度用户数下降的主要原因是撤出了俄罗斯市场。事实上，如果没有丧失俄罗斯市场的70万，期间订阅用户数本来还增加了。但从二季度黯淡的前景来看，公司可能遭遇了比撤出俄罗斯市场更大的不利因素。比如，疫情诱导的需求减弱、竞争加剧，以及提价策略。随着真实收入水平下降，消费者的预算降低，这些不利因素都有可能进一步恶化。

奈飞迫于压力开始打击账号共享行为，目前有1亿个家庭通过他人账号登录奈飞。公司还在考虑推出价格更便宜、插入广告的服务版本，以重振成长。奈飞也在缓慢探索视频游戏领域的机会，但要说服股东可以找到新的驱动力，需要付出不小的力气。

2022年极有可能是奈飞最艰难的年份之一，但公司曾表示，可以实现19%-20%的营业利润率并继续创造现金流。

 

 

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