嘉盛集团：国债收益率曲线有哪些启示？- 嘉盛官网

什么是国债收益率？

国债收益率是对政府发行债券的投资回报，以百分比表示，既考虑了政府债券的初始价值，也考虑了向投资者支付的利息，即所谓的息票。

所有政府都会为了基建等项目发行债券工具用以融资。我们所谈的国债通常是指由美国财政部发行的美国政府债券，因为得到全球最大经济体之一的背书而被视为低风险资产。

美国政府债券有三种类型：

• 短期债券：到期时间在1年以内的零息债券。
• 中期债券：固定收益有价证券，到期时间在10年以内。
• 长期债券：固定收益有价证券，到期时间在20-30年。

 

国债发行时有一个面值（即有价证券的成本），有些有固定的利率（或票面利率）。在二级市场投资者之间流动时，出价最高者得，即市场价格可能高于亦可能低于面值。

因为到期时投资者收到的面值固定，购买价格越高则收益率越低。

 

影响国债收益率的因素有哪些？

国债收益率和所有金融工具一样受到标的有价证券的供需所影响。

收益率与债券价值反方向波动。如果需求旺盛，债券价格上涨，购买债券的动力减弱，收益率下降。而当需求微弱时，债券价值下降，收益率上涨以维持竞争力，吸引投资者。

国债收益率可以很好地指示投资者对经济的看法。经济危机时期投资者避险，希望将资金投入更安全的投资品种，此时对国债的需求增加。所以，在经济不确定期间，债券价格上涨而收益率下跌。

投资者较看好经济前景并愿意重新将资金投入于风险较高的投资品种，比如股市、大宗商品与货币时，收益率上涨。一般而言这个过程伴随着美联储加息，其推低债券价格。这就是政府债券面临的所谓利率风险。

国债收益率还可以产生连锁反应，影响借贷成本后波及股市等市场的价值。

 

国债收益率期限

国债收益率期限即所谓的到期期限，也就是向投资者支付债券面值的日期。

到期日期因债券类型不同而异。

• 短期债券的到期期限为1年
• 中期债券的到期期限为10年
• 长期债券的到期期限为20-30年

期限较长债券工具的收益率较高，以补偿持有较长时间有价证券所蕴含的风险，即持有期间利率变化带来的风险。

所以，选择何种期限的有价证券将取决于是否打算持有债券至到期。如果打算持有至到期，价格的波动影响不大，因为投资者的所得将是利息与债券面值的全额。而如果打算在二级市场出售，那么价格的不断变化会影响出售策略。

 

如何计算国债收益率？

国债收益率最基础的计算方法是将面值除以应收债券利息金额，但实际情况因所购买债券种类不同而异。

如何计算短期政府债券收益率？

短期政府债券为零息债券，通常拍卖价低于面值。

纽约联储规定了短期政府债券的两种计算方法：贴现收益率法和投资收益率法。

贴现利率法的计算公式如下：

[(FV – PP)/FV] * [360/M]

其中:

• FV = 短期政府债券的面值
• PP = 短期政府债券的买价
• M = 短期政府债券的到期天数

银行通常以360天来计算短期利率。

假设我们买入182天短期政府债券，平均拍卖价格为9500美元，每张面值为10000美元，则贴现利率为：

[(10,000 – 9,500)/10,000] * [360/182] = 1.97%

我们也可以用投资收益率法，计算方法一样只是时间为日历年，即用365天代替360天，如果是闰年，则用366天。还是用上面的例子，则债券收益率为：

[(10,000 – 9,500)/10,000] * [365/182] = 2.01%

如何计算中长期政府债券收益率？

中长期政府债券支付利息，所以收益率的计算公式较为复杂，购买价格也与短期政府债券不同，一般和面值一样或接近于面值，而收入来自票息。

公式如下：

[C + ((FV – PP) / M)] ÷ [(FV + PP)/2]

其中：

• C = 票面利率
• FV = 债券的面值
• PP = 债券的购买价格
• M = 债券到期天数

 

假设美国财政部发行了面值为100美元，票面利率为5%，到期时间为5年的中期债券，平均出售价格为99.5美元，收益率计算过程如下：

[5 + ((100 – 99.5) / 1825)] ÷ [(100 – 99.5)/2] = 20%

 

债券价值评估还有其它方法，它们考虑了货币的时间价值与复利因素，其中最常见的方法是持有至到期收益率。

什么是持有至到期收益率？

持有至到期收益率显示投资者持有债券至到期的收益。

假设我们买入票面利率为2.25%的中期债券，持有一年后利率下降至1.5%，但我们仍可以获得2.25%的票面利率，那么其价值高于新发行的、利率只有1.5%的债券。

我们可以选择持有债券至到期也可以卖掉。债券价格会随着价值增加而上升。新接手的投资者因为投资价格上升，持有至到期的收益率下降。

但如果利率上涨，比如涨至3%，则我们持有的债券价值下降。新发行的中期债券的票面利率可以达到3%，即我们所持债券的价格下跌。

 

什么是国债收益率曲线？

国债收益率曲线是一种显示短期债券相对中长期债券的回报情况的图表，披露债券期限与利率之间的关系。

收益率曲线依据场外市场最新拍卖的国债的收盘价得出。

一般而言，收益率曲线上斜，原因在于持有期限较长债券的风险较高，收益率也较高。

但因为二级市场国债转手买卖频繁，收益率曲线经常变动，随着经济健康程度与美联储货币供应的多少而趋于走平或变得陡峭。

交易者和投资者可以利用收益率曲线预测经济发展方向并做出交易决策。

 

收益率曲线倒挂的原因何在？

当短期债券收益率高于长期债券收益率，收益率曲线倒挂，此时曲线下斜而非上斜，是一种利率下降甚至可能已跌至低于短期利率水平的信号。

这是一种不寻常的现象。此时长期投资者因为相信经济前景非常糟糕，即使回报降低也愿意投资于更安全的交易工具。此时经济通常陷入衰退。

 

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