富途 | 光大海外看好腾讯长期发展，花旗维持阿里「买入」评级

光大海外：维持腾讯目标价715港元，维持「买入」评级

光大海外发布研究报告称，维持$腾讯控股(00700.HK)$「买入」评级，并保持2021-23年non-IFRS归母净利润预测1367.1/1727.6/2072.6亿元不变，现价对应PE分别为29/23/19倍，目标价715港元。

事件：11月10日，腾讯控股公布2021Q3业绩。期内实现营收1424亿元，同比增长13%;毛利率44.1%，同比减少0.9pcts;实现Non-IFRS净利润318亿元，同比下滑2%。

光大海外主要观点如下：

3Q21手游收入(含社交网络)425亿元，同比增长9%;监管和高基数效应下本土游戏承压，发力海外布局。

1)核心游戏《王者荣耀》和《PUBGMobile》持续强势，稳定居于全球移动游戏收入TOP3。2)重磅新游上线，英雄联盟和宝可梦IP价值凸显。《金铲铲之战》和《英雄联盟手游》首月流水或分别达5、10亿元;《PokemonUnite》移动端表现优秀。

3)未成年人游戏时间和流水占比显著下降，对收入影响有限。4)海外布局加速扩张，通过投资获得IP和发行能力，同时建立海外研发和运营团队，打造全球游戏矩阵。

社交网络收入303亿元，同比增长7%。监管推动下内容行业规范发展，未来回归用户导向。

1)腾讯视频持续布局多元内容，监管有望促进降低内容成本。2)在线音乐付费会员数达7120万人，付费率达11.2%，持续创历史新高，未来深化平台和内容「一体两翼」战略。

广告业务收入225亿元，增速下滑至5%，疲弱态势或持续至1Q22。

1)社交广告同比增长7%，开屏弹窗广告整治造成较大负面冲击;2)媒体广告同比下滑4%，主要由于腾讯新闻收入下滑。

金融科技及企业服务收入433亿元，同比增长30%。

1)金融科技：部分地区受疫情扰动增速同比放缓;支付服务走向互联互通。2)企业服务：自研CRMSaaS腾讯企点用户数破百万;数据库PaaS解决方案TDSQL服务中国前10大银行中的6家。未来继续发挥基础设施优势，加大投入建设产业互联网开放生态。

盈利预测：短期内广告、游戏受监管负面影响，未来随积极调整逐步适应消化。核心游戏基本盘稳固，重磅新游上线贡献增量，海外布局持续加码;小程序和视频号有望驱动广告需求和价值持续提升;金融科技与企业服务中长期成长性明确。

花旗：维持阿里巴巴「买入」评级，目标价240美元

花旗发表研究报告指，$阿里巴巴(BABA.US)$今年「双11」总成交金额达5403亿元，按年升8.5％，低于该行预期的10-15％增长，但并非完全属意料之外，因为竞争更激烈，消费行业宏观环境放缓。该行维持其目标价240美元，维持买入评级。花旗指，在经历了前所未有的多重行业逆风后，欣慰地看到「双11」以温和增长的新常态稳定下来，今年几个主要趋势包括参与商户数量更多，并提供更多产品种类；商家更关心增长质量。具体而言，阿里的意图是保持低调，提供一个稳定而优质的购物节，旨在实现可持续增长和履行社会责任。

RBC Capital：将Affirm Holdings目标价上调至175美元，维持「跑赢大市」评级

RBC Capital分析师Daniel Perlin指出，$Affirm Holdings(AFRM.US)$业绩和前景「强劲」，突出了与Peloton以外的合作的增长，因为其他一些大客户的业务也在增加。分析师对AFRM与亚马逊扩大合作关系持积极态度，这将使该公司在2023年1月之前成为美国亚马逊「唯一一家实现先买后付」的合作伙伴。