奈雪的茶上市首日破发！新式茶饮登上资本舞台，还必讲好新故事
金融投资报记者 陈美
6月30日，奈雪的茶正式登陆港交所，成为“新式茶饮第一股”。
不过，让人颇为意外的是，上市首日奈雪的茶就开盘破发，直接低开近5%。截至收盘时，这只“新式茶饮第一股”也没能挽回颓势。最终，以17.12港元报收，较19.8港元的发行价下跌13.54%。
开盘破发与超额认购
作为“新式茶饮第一股”，奈雪的茶开盘破发或许是市场没有想到的。
要知道，奈雪的茶在香港公开发售，共获得642033份有效申请，认购合共111.15亿股香港公开发售股份，相当于香港公开发售股份总数约432.03倍。
而在招股首日，奈雪的茶融资认购金额更是达790.68亿港元，超额认购154倍。与此同时，奈雪的茶还引入了5名基石投资者，且均为公募基金。
可以说，在正式上市之前，奈雪的茶备受机构投资者和市场关注。
不过，随着“新式茶饮第一股”的首日破发，市场似乎也对这一赛道有新的判断。
在微博评论上，记者看到，有资深投资者认为，尽管奈雪的茶在招股时获得超额认购，但暗盘最终涨幅只有1.77%，这与同日竞技的和黄医药相比，其暗盘涨幅达到25.06%，可谓是相差甚远。
对此，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受记者采访时表示：“奈雪的茶股价破发早在我预料之中，因为通过长期的观察、研究以及门店走访，最后我并不看好奈雪的茶。”
在朱丹蓬看来，奈雪的茶是一个连续亏三年的品牌，对于这样的基本面，投资者都不是傻的。“投资者也有科学的分析和评判的标准，新式茶饮虽然是个比较火的赛道，但对于一个连续亏损、频发食品安全事故的品牌，资本端是不可能对其追捧的。所以，在看不到奈雪的茶发展前景时，很多投资者是不可能买它的股票。”
在奈雪的茶叩响资本大门之时，记者也发现，诸多分析师认为，上市对于奈雪的茶这一新式茶饮自然是好事，但对于资本市场来说，如何讲好故事、回馈投资者才是“新式茶饮第一股”的终极目标。
北京看懂经济研究院研究员郭宇轩也对记者表示，奈雪的茶破发并不令人意外。
“奈雪上市后将约70%的资金用于茶饮店扩张并提高市场渗透率，而6月30日市场的反应显然是对其未来扩张持担忧态度。”郭宇轩分析到，在勉强扭亏，没有找到稳定的盈利模式之前，奈雪的茶依旧选择继续扩张，这是否存在进一步放大亏损的可能，是投资者的一大顾虑。
5轮融资难解成本之困
天眼查显示，作为“新式茶饮第一股”，奈雪的茶共获得5轮融资。
最早一笔融资发生在2017年，当时奈雪的茶获得天图投资天使轮的投资，只不过并未披露金额。
同年7月，在奈雪的茶1亿元A轮融资中，天图投资再次加码。根据媒体报道，当时奈雪的茶的峰值月销已是星巴克4倍 ，并且创始人彭心表示，之所以接入同一投资方，主要看中他们的供应链资源。
这家创投机构对于奈雪的茶的看好并没有终止。在A+轮融资中，天图投资又一次现身，独家给了奈雪的茶数亿元投资。自此，奈雪的茶成为茶饮行业独角兽，估值达到60亿元。
记者看到，在奈雪的茶第B轮、第C轮融资中，又先后吸引了创投大户深创投、PAG太盟投资集团，以及弘晖资本的关注。
而在奈雪的茶宣布完成C轮融资完成后，这一创立6年茶饮独角兽估值已接近130亿元。从60亿元到130亿元估值，3年时间里奈雪的茶身价已飙升2倍之余！
6月30日，随着奈雪的茶正式上市，这一茶饮独角兽估值达到289.86亿港元，比5轮融资后的130亿元估值又涨了1倍多。
然而，即便如此，在招股说明书里，奈雪的茶也难解成本之困。
招股说明书显示，奈雪的茶成本构成主要是原料、员工成本和租金。2018年至2020年前三季度，其原材料成本3.8亿元、9.2亿元、11.6亿元，分别占总营收的35.3%、36.6%和38.4%；同期员工成本占比分别为31.3%、30.0%、28.6%。
而租金开支及物业管理费则分别占总营收的17.8%、15.6%及15.2%。可以说，这几部分成本加起来，奈雪的茶运营成本已占到总营收的85%左右。
但这还不是全部，在奈雪的茶的成本构成中，还有物流及仓储费，占比约为1.9%；广告及推广费，占比约2.7%；融资成本费，占比约4.3%；以及公寓价值变动费，占比约4.3%，和配送服务费以及其他费用。
这样算下来，奈雪的茶可盈利的空间已被压缩得很小很小。
创始人如何讲好资本故事？
尽管奈雪的茶上市首日破发，但创始人身家仍超百亿！
招股说明书显示，奈雪的茶由33岁彭心和42岁的赵林夫妇夫共同创立。上市后，两夫妻的持股超过55%，按照目前的市值计算，身家在165亿港元左右。
百亿身家的背后，也有一段美好的爱情故事。据媒体报道，两人的牵手起源于一份商业计划。在赵林听完彭心的开店计划后，不动声色地说了一句惊人之语：“你没有相关项目的经验，想做好店，只有一个办法，做我女朋友。”
没想到，彭心居然答应了，而两人年龄相差8岁。也几乎是同一时间，奈雪的茶第一家店开业了。
回过头来，两人虽然在创业中有美好的爱情故事相伴，但在资本市场中，作为创始人的彭心和赵林如何讲好资本故事仍是一大现实问题。
面对奈雪的茶单店运营成本高企，郭宇轩对记者表示，新型茶饮行业并不像互联网行业，可以通过资本的大量投入获取用户，形成网络效应。“非刚需的属性，加之消费者自身口味的差异与对价格的敏感程度不同，使得该行业很难出现赢家通吃的局面。”
实际上，记者也发现，在新式茶饮赛道中，除奈雪的茶以外，喜茶、KOL奶茶、乐乐茶、伏见桃山、丸摩堂均十分强势。并且喜茶在最新一轮融资中，投后估值达600亿元，此外古茗、七分甜、沪上阿姨等腰部品牌也接连曝出融资消息。
而在单价上，喜茶、奈雪、KOL、乐乐茶、伏见桃山的产品平均售价分别为25元、27元、20元、22元、21元；客单价分别为40元、43元、35元、40元、29元。对比奈雪的茶平均售价26元，客单价43元，可以说奈雪的茶与其他茶饮是平分秋色。
对于此，郭宇轩也认为，市场中茶饮品牌诸多，除了受资本关注的奶茶，还有类似茶颜悦色等地域性茶饮品牌的挑战，这使得消费者的流动性较强，在该行业获取“忠实粉丝”的成本与难度要大幅高过互联网行业，用户粘性不够，这点也是值得注意的。
在此背景下，奈雪的茶推出了全新的茶饮店型奈雪Pro。并且在2021年和2022年，奈雪的茶计划在一线和新一线城市分别开设300间和350间奈雪的茶茶饮店，其中70%将规划为奈雪Pro茶饮店。
不过，新零售分析师鲍跃忠认为，Pro店对于奈雪的茶而言，是想要打造更多的消费社交场景，延伸它的产品线。“但我认为，Pro店让消费者对产品产生持续的选择还有有困难，其只是做一个品牌传播，如何成为新的门店业态，创造业绩难度可能非常大。”