为什么这只新兴市场基金看好李宁、蒙牛和现代汽车？

文｜《巴伦周刊》中国版创始人黛比卡尔森（Debbie Carlson）

编辑｜彭韧

“如果估值合理的话，中国市场会有很多赢家”。 当阿迪亚卡普尔(Aditya Kapoor)和乔纳斯克伦普利斯(Jonas Krumplys)想到新兴市场的时候，他们想到的是变革。

图中左为阿迪亚卡普尔(Aditya Kapoor)，右为乔纳斯克伦普利斯(Jonas Krumplys)，两人共同管理规模24亿美元的 Ivy Emerging Markets Equity fund (IPOAX)

2002年，当住在印度的卡普尔想看电影的时候，他不得不从古尔冈（Gurgaon）的家出发，跋涉20英里到达新德里。近20年后，这座现在被称为古尔格拉姆（（Gurugram）的城市，拥有摩天大楼和蓬勃发展的高科技部门。同样，克伦普利斯还记得他父母的祖国立陶宛，那时它还是苏联的一部分，自那以后立陶宛发展迅速。

亲眼目睹这些变化直接影响了他们投资新兴市场的方式。“跟那些从未去过那里的人对比，我想到的是机会”，卡普尔表示，“你很可能认为这是一堆你不熟悉的风险。”

作为规模达24亿美元的 Ivy Emerging Markets Equity fund (IPOAX)的联席投资组合经理，他们看到了新兴市场正在发生演变。大量非必需消费品和信息技术公司的股票持仓，为该基金在疫情爆发期间提供了上涨动力。去年该基金98.7% 的回报率分别比摩根士丹利资本国际新兴市场指数和同类指数高出20和19个百分点。

这种耀眼的表现绝不是一次性的。该基金的费用比率为1.46% ，在过去3年、5年、10年和15年的年度基础上，表现都已经战胜了基准及同类基金。

现年64岁的克伦普利斯在1988年至1991年期间曾在该基金担任分析师，之后于2006年回到母公司沃德尔和里德金融公司(Waddell & Reed Financial)担任股票投资分析师，他在这个基金已经工作了七年。41岁的卡普尔已经共同管理新兴市场股票市场4年，他在2008年加入沃德尔和里德，担任股票投资分析师。

该基金总部位于堪萨斯州欧弗兰帕克(Overland Park)，这只基金由双基金经理管理，由50至80家公司股票组成了一个高确信、集中的投资组合，他们以自上而下的宏观经济角度来看待国家和投资主题，并自下而上的进行股票基本面分析。

为了减轻风险，他们避免下注单一国家，特别是货币可能大幅贬值的国家。克伦普利斯表示: “如果出现问题，汇率确实会对你造成大伤害。”他补充称，尽管他们可以对冲汇率风险，但目前还没有这么做。

他们使用一个专有的定量模型来提供关于国家的客观观点，并通过访问地区和公司来进行定性研究评估，尽管目前这些访问都是线上的。他们喜欢的公司都是高质量的企业，拥有长期的增长机会，几乎没有竞争对手，产品分布广泛，公司治理良好，而且流动性很强。他们针对不同的行业使用不同的衡量标准，但总体而言，他们希望企业拥有良好的现金流和健康的利润率。

他们目前最喜欢的两个投资主题是新兴市场本土品牌和电动汽车。中国有大量有趣的本土品牌，最好的是那些能够吸引年轻一代并拥有强大管理团队的品牌，卡普尔说。

一个例子是由中国奥运会体操金牌得主李宁创立的运动服装品牌李宁(2331) 。卡普尔表示，该公司最近引入了一个新的管理团队，并参加了纽约时装周，通过努力提高了自己的声望。他补充说，针对中国日益增长的爱国主义和民族自豪感，该公司最近发布了一条高端产品线。

中国蒙牛乳业(2319，香港)正在创造一个乳制品市场，一个新的食品类别。众所周知，蒙牛和另一家乳制品公司伊利拥有中国牛奶市场的主要份额。蒙牛首席执行官陆敏芳(Jeffrey Lu Minfang)曾经在达能工作，目前正在这个全球第二大经济体引进酸奶、奶酪和冰淇淋等食品。

“他从西方品牌那里学到了最好的东西”，卡普尔说：“他确实在建立非常有趣的品牌，这些品牌正在进入新的领域。”

该基金的第9大持仓是现代汽车(005380，韩国），它同时具有电动汽车和国内流行品牌的主题。这家汽车制造商曾经在2010年初遭遇挫折，当时它没有像竞争对手那样拥有豪华车系列或者SUV。

卡普尔和克伦普利斯在现代推出高端品牌Genesis和SUV销售渠道时感到非常兴奋。克伦普利斯表示，当现代开始投资于电动汽车时，并没有什么把握，但该公司为这些汽车创造了一个全新的平台，而不是强迫现有车型使用电池组和电动机。现在，它们已经是韩国第一大电动车品牌，欧洲第三大电动车品牌。

他表示: “现代推出了许多新车型，而且它们采用的方式是正确的，采用了一个全新的平台”。

新冠病毒疫情对新兴市场造成了沉重打击。尽管该基金对电子商务和科技股的投资支撑了回报，但克伦普利斯表示，他们不得不在边际上做出改变，包括减少旅游企业的数量，以及随着油价下跌，减少那些能源在经济中占据重要地位国家的仓位。

新兴市场股市基金旨在实现长期增长，但短期事件也将对该基金造成冲击，尤其是如果一年内发生多次这类事件的话。克伦普利斯说，2018年，由于美国对俄罗斯的制裁、巴西卡车司机的罢工以及美中紧张局势的加剧，该基金表现不佳。

尽管该基金50%的仓位投资于中国大陆、中国台湾地区和中国香港，但其投资比例仍然低于基准。基金团队正在密切关注拜登政府任下的美中关系，克伦普利斯表示: “在开始阶段，听上去它会非常强硬”。

不过，他也指出，该基金聚焦于中国国内市场，与那些拥有大量国际业务的公司相比，美国的强硬立场对中国国内市场的影响较小。克伦普利斯表示: “如果估值合理的话，中国市场会有很多赢家”。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年3月25日报道“A $2.4B Emerging Market Stock Fund Wins Big With Domestic Brands”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）