今晚华尔街的终极悬念：美国CPI“十连降”会否落空？

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来源 |财联社

本文仅为作者个人观点，不代表东方财富期货立场

自从去年美联储启动40年来最为激进的紧缩周期以来，每月的美国CPI发布日，往往都是华尔街的一场“大考”。而在绝大多数业内人士开始猜测，美联储上周已经完成了本轮紧缩周期的“最后一加”之际，今晚的这个美国通胀之夜，无疑可能也将有着更为特殊的含义……

美国劳工统计局将于北京时间今晚20:30公布美国4月CPI数据。这将是上周美联储议息会议后的首份通胀报告，数据表现将揭示美联储是否仍需采取进一步紧缩措施以抑制物价上涨。

很有意思的一组对比是，自从去年3月以来，美联储已经连续十次议息会议进行了加息。不可否认，持续的加息行动确实对打压美国物价起到了明显的作用，自从去年6月美国CPI同比涨幅触及9.1%的峰值以来，截止今年3月，这一最受业内关注的官方通胀指标已经连续九个月出现了下降。

一边是利率“十连加”，另一边则是CPI“九连降”。如果单单从这组对比看，美联储官员和市场人士确实有理由可以认为，美联储的紧缩脚步可以暂时停下歇歇了。

但是在今晚，需要提醒投资者的是，美国CPI持续回落的大趋势，却可能在4月遭遇被打破的风险。人们不排除会在今晚过后思考这样一件事：当美国CPI的“十连降”落空，那么美联储真的没有“十一连加”的可能性吗？

市场对今晚美国CPI数据的预期如何？

我们之所以认为美国CPI回落趋势可能存在遇阻的风险，显然是基于目前市场的主流预测和一系列CPI的前瞻指标，来进行提醒的。

根据业内媒体对经济学家的调查显示，美国4月CPI同比涨幅料将维持在5.0%，与前月持平。如果这一预期兑现，将令CPI同比涨幅结束此前连续九个月回落的势头。

如下图所示，华尔街投行目前的预测大多集中在4.9%-5.1%。其中，摩根大通、丰业银行和野村预计美国CPI有望进一步回落至“4时代”，但更多投行仍认为美国CPI涨幅将维持在5%及以上。

在剔除能源和食品波动的核心CPI方面，4月核心CPI同比涨幅料将从3月的5.6%小幅回落至5.5%。环比CPI则可能进一步走高，4月总体和核心CPI料将均上升0.4%，而3月分别为上升0.1%和0.4%。

在3月，虽然美国整体CPI同比增速回落至了5%，但核心CPI增速却升至了5.6%，这是自2021年1月以来核心通胀率首次高于总体通胀率，服务通胀的粘性以及就业市场的韧性持续成为了物价维持高位的元凶。而这一切，在4月或许仍不会有太为明显的改观。

今年早些时候曾精准预测CPI同比表现的克利夫兰联储通胀临近预测模型也显示，4月CPI数据相较市场预期面临更多的上行风险——如下图所示，该模型最新预计4月CPI同比涨幅将上升5.19%，核心CPI同比涨幅则将上升5.56%，均略高于目前的市场预测中值。

在具体的投行展望方面，美银预计：

美国4月CPI环比将增长0.39%，其中能源价格增长1.2%；核心通胀环比增长0.34%；核心商品价格增长0.2%，其中新车价格增长0.2%，二手车价格增速从上个月的-0.9%转为0.3%；核心服务业价格增长0.4%，其中，租金和业主等价租金均保持0.5%的环比增速，机票价格从上个月的增长4%转为下跌1.5%。

高盛在对CPI前瞻中则预计， 4月份总体CPI将环比上涨0.50%，同比上涨5.09%。 4月份核心CPI将上涨0.47%，同比上涨5.59%。高盛着重提到了这份CPI数据值得关注的三个趋势：

预计二手车价格将上涨4%，反映过去几个月二手车拍卖价格的攀升；

预计CPI中的机票价格将下降2%，反映出喷气燃料价格的连续下降以及航空公司对机票价格的实时调整；

在3月份连续大幅下降之后，预计住房通胀将以与上个月相似的连续速度运行(预测租金+0.50%；OER+0.52%)。高盛认为3月份CPI住房部分的环比减速是真实的。

整体而言，高盛认为CPI报告将体现食品、能源、二手车、汽车保险、服装的价格通胀较为强劲，而旅游和住房领域的通胀则相对疲软。

富国银行在上周五在一份报告中则提到了汽油价格对4月CPI的影响：

“正如我们一段时间以来一直在说的那样，我们预计经济活动放缓将引发通胀实质性减速，但回到2%的道路将是漫长而坎坷的。汽油价格可能会在环比领域推高总体通胀率。”

根据美国汽车协会AAA的数据，在欧佩克+出人意料地宣布减产后，汽油价格在4月的前几周曾飙升了5%，并在4月23日达到了2023年的高点3.68美元/加仑。不过，对经济衰退的担忧和其他问题导致原油价格在4月底下跌，汽油价格也迅速大幅下跌，最终在4月结束时并没有比开始时高多少。但平均而言，仍要明显高于3月。

美联储料将继续紧盯今晚通胀报告

很多投资者在上周美联储决议后其实很容易会掉以轻心，认为美联储在6月加息概率有限的情况下，本轮紧缩周期已经落幕。但其实，美联储在上月的会议声明中，也并未完全否决掉6月加息的可能性。

(芝商所的美联储观察指标显示，美联储下月加息25个基点的概率仅有21%)

鲍威尔当时曾表示，关于利率是否高到足以让通胀率回到2%目标，美联储将根据未来的经济数据做“持续性评估”。“我们需要在这方面积累数据，我们所做的评估并不意味着我们已经达到了那个程度。我认为现在还不可能满怀信心地这么说。如果有必要，我们准备采取更多措施。”

而无论是此后发表讲话的鹰派官员布拉德还是鸽派官员古尔斯比，也均没有把6月决议的任何可能性完全“焊死”。

圣路易斯联储主席布拉德上周五表示，美联储可能不得不继续加息，但他对6月议息会议上的政策决定持开放态度。芝加哥联储主席古尔斯比则指出，现在就判断美联储6月利率会议上的举措还为时过早。

周二最新发表讲话的美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯其实也给市场留下了一个模棱两可的答案。他指出，美国通胀仍然过高，美联储并未明确表示加息周期已经结束。

威廉姆斯当天在纽约经济俱乐部主办的活动上表示：“我相信我们正走在恢复物价稳定的道路上。一如既往，我将密切关注整体数据，以及这些数据对实现我们的目标来说意味着什么。”

颇为值得投资者留意的是，威廉姆斯还着重提到了他目前对美国通胀形势的看法。他预计今年的通胀率将降至3.25%左右，并在接下来的两年里降至美联储的2%目标。通胀相对缓慢的回落速度，支持其认为美联储年内不会降息的观点。

到目前为止，通胀率下降主要是由于大宗商品和商品价格下降，一定程度上反映出供应链瓶颈问题得到解决。威廉姆斯表示，随着住房空置率有所上升，住房成本预计将放缓，因此非住房服务价格将成为重点关注领域。

自去年8月以来，非住房服务价格同比涨幅约为4.5%，反映了供需之间的持续不平衡。威廉姆斯预计，这类服务的通胀将需要更长的时间来降低。

今晚金融市场会如何博弈CPI数据？

从金融市场的表现看，美股近来的走势始终较为平静，而华尔街交易员今日无疑将聚焦于CPI数据能否改变这一切。

NatAlliance Securities固定收益主管Andy Brenner表示，在CPI公布之前人们都在观望。上周美联储和就业数据公布后，股市虽然出现了一些波动，但此后却没有太大的变化，CPI是否能打破市场平静值得留意。

无可否认的是，近几个月来美国CPI数据的“杀伤力”确实不再像去年那样大。衡量标普500指数短期隐含波动率走势的Cboe 1日波动率指数(Cboe 1-Day Volatility Index)目前接近18，为过去一年来CPI数据发布前的最低水平。

交易员不再对CPI感到过于重视的一个原因，可能就在于逐渐已经对通胀数据的回落形成了习惯。但正如我们上面提到，有鉴于今晚的CPI存在打破过去九个月回落态势的可能性，数据若开始呈现意外的上行，可能会令一些投资者措手不及。

瑞银就预计，CPI数据将表示“稳健”，加上强劲的平均时薪，增加了美联储可能在6月再次加息的风险。虽然该行仍然认为5月会议的加息是本轮紧缩周期的最后一次加息，“但事情可能会变得嘈杂，而嘈杂可能意味着不稳定。”

WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan则表示，市场关注核心CPI，如果核心CPI继续走高，将挑战市场对美联储降息的预期。

目前，高盛和摩根大通的策略师都在今晚的CPI出炉前发布了各自的情景预测。高盛将今晚的CPI数据分为了四类情景：

CPI同比涨幅>5.9%，标普500指数将至少下跌2%；

CPI同比涨幅在5.1%-5.9%，标普500指数将下跌0.5%-1.5%；

CPI同比涨幅在4.5%-5%，标普500指数将上涨0.5%-1.5%；

CPI同比涨幅<4.5%，标普500指数将至少上涨2.5%。

而摩根大通的预测则相对更为看好今晚的市场表现，因为他认为哪怕今晚CPI落在5.0%-5.2%之间(注意这高于了市场预期)，也将利好美股。下图为小摩的预测：

当然，尽管高盛与小摩这两家投行的预测小有出入，但均认为今晚的CPI数据越低，股市表现就会越好。反之亦然。

Spectra Markets总裁Brent Donnelly表示，“疲软的CPI数据将迫使空头解除头寸。标普500指数应该会再涨到4200点。多年来，市场一直在原地踏步，如果市场能找到一个(合理的做多)理由，将有足够的资金可以购买股票。”

最后，我们需要提醒投资者的是，今晚不妨还可以把一部分注意力放在黄金的身上。在过去六个CPI发布日，黄金在数据发布后的5分钟内均出现了上涨，今晚是否会第七次出现这一幕，值得黄金交易员们留意。

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