知乎上市即破发，业绩难撑估值

作者 | 可心

来源 | 产业科技

港股上市首日，知乎以破发收场。

4月22日，知乎在港交所挂牌上市，成为第一家在港股双重主要上市的中概股互联网公司。当日收盘，知乎股价跌幅高达23.58%，至24.5港元，远低于发行价32.06港元，

祸不单行。美国时间4月21日，SEC公布3月来第五批被纳入预摘牌名单的中概股公司，知乎也在名单当中。对此，知乎已经完成在香港的双重主要上市，这有助于消化可能从美股退市的风险。

作为国内头部内容社区，知乎面临内容生态和流量变现两难全的困境。财报显示，知乎的“钱景”并不明朗，2021年经营亏损达到13.9亿元，经调整亏损为7.5亿元。2019年和2020年两年间净亏损分别为10亿元、5.18亿元，经调整后净亏损分别8.25亿元、3.38亿元。

成立初期，知乎定位高质量问答社区，采取用户邀请制，塑造了精英化品牌形象。2013年知乎向大众放开注册，从小众向大众倾斜，一年内用户量翻了十倍，达到400万。2021年第四季度，知乎平均月活跃用户数达到1.03亿。

基于庞大的用户体量，知乎尝试流量变现。知乎盈利主要依赖feed流广告、付费会员和内容商业化解决方案。但内容问答平台商业化空间有限，知乎向其他领域拓展业务范围。近年，知乎又试水直播、带货种草领域，加快商业化脚步。

商业化意味着牺牲一部分用户体验感，无论内容创作者还是普通用户，对知乎好感降低。加之内容社区竞争白热化，知乎的内容生产保卫战难度增加。

2017年，300位知乎大V集体出走；2019年，知乎大V再次出走知乎，入驻微博平台。下沉策略也冲击了知乎原来的内容生态，老用户流失似乎预示着知乎高光不再。

普通用户方面，大量的广告投放降低用户体验。不少用户认为，知乎已经失去社区文化氛围，内容质量严重下滑，因高质量知识问答入驻的用户对知乎感到失望，可能最终用脚投票，逃离知乎。

商业化未跑通，视频业务又起风波。有报道称，2022年知乎视频运营部门大量裁员，数量占视频中心加产品团队的60%左右。对此，知乎回应称“没有裁员计划”，并表示将探索新的视频业务形态，视频相关核心业务的一直在招聘。

一路商业化，知乎的业务合规问题也逐渐显现。去年年底，监管部门针对知乎多次出现法律法规禁止发布或传输的新词等问题，依法约谈知乎负责人，责令其立即整改。而后有用户发现，用户登录知乎可以正常浏览内容，但无法发表评论。

实际上，这已经不是知乎第一次处在舆论漩涡中。2018年、2020年，知乎就因平台因管理不严，传播违法违规信息在各大平台被强制下架7天。

为改善网络生态，知识问答平台已成为相关部门重点监管领域。知乎屡次触碰监管红线，品牌形象和行业影响力都将受到影响。

同时，知乎处在商业变现的探索阶段，每走一步都将面临用户流失风险。调性和赚钱，知乎难以兼顾。