收入逆势上涨突破20亿！肾科领域领头羊康臣药业（1681.HK）再显实力

2021年，受疫情及各种不可控因素影响，我国经济增速开始放缓。同时，伴随着医改政策持续深入，国家医药集采、省际联盟带量采购进入常态化等，我国医药市场环境更是跌宕起伏，震荡不断。

在此行情下，近期迎来了港股公司发布2021年业绩的时间。笔者关注到，康臣药业作为中成药领域中肾病市场的领导者，在市场疲软的背景中逆市交出了一份令人惊喜的成绩单。据公司业绩报告显示，2021年，公司销售收入约为20.45亿元，首次突破20亿大关，同比增长约16.6%；归母净利润约为5.9亿元，同比增长18.3%，实现持续增长。每股基本盈利0.74元，宣派末期股息每股0.2港元。

从市场反应来看，3月23日午盘开市后，康臣药业股价直线拉升近10个点，最后收涨10.95%，可见投资者们对公司这份业绩报告也是十分满意。仔细来看，康臣药业这份成绩单确实有许多地方值得赞叹。接下来，不防来探究一下康臣药业在2021年中做了哪些让人惊艳的成绩。

图一：康臣药业3月23日股价走势图

数据来源：choice，格隆汇整理

全力打造“1+6”产品线，业绩实现逆势增长

在过去的一年中，康臣药业给人最直观的感受就是踔厉奋发，砥砺前行。

为了应对疫情及市场波动的影响，康臣药业持续全力打造“1+6”产品线，深耕肾科及影像业务市场，加快拓展妇儿、骨伤、皮肤、肝胆和消化业务。

旗下的玉林制药分部打造“品牌+渠道+终端”三大战略，在品牌建设、终端动销和渠道治理方面初见成效。据业绩报告显示，玉林制药分部取得销售收入约为3.12亿元，同比增长超22.8%，利润为0.17亿元，实现了调整整顿后的首次扭亏为盈。

整体来看，目前康臣药业共有66款产品进入2021版国家医保目录，保持强劲发展势头。同时，公司的处方药和OTC业务通过双品牌、多渠道、全终端的立体化覆盖和上量，逆势稳健增长。

1·在肾科系列中，康臣药业持续打造新动能，推动肾科双核均衡发展。

据业绩报告显示，公司去年肾科系列获得销售收入约13.65亿元，较去年同比增长约17.1%。其中，龙头产品尿毒清颗粒保持稳健增长，获销售收入13.13亿元，同比增长16.7%。据米内网资料显示，2021年降肌酐类中成药市场中，尿毒清颗粒的市场份额超过33%，位居第一名，销售额和市场份额均达历史新高，强有力的占据市场一席之地。

从公司独家大品种尿毒清颗粒的发展历程中，可以看到尿毒清颗粒通过了超30年的市场验证、循证医学和系统生物学研究，被纳入国家基药目录品种，及在2021版国家医保目录中保持甲类，至今成为肾病中成药第一品牌。

除此之外，尿毒清颗粒还是《中成药治疗慢性肾脏病3-5期（非透析）临床应用指南（2020）》唯一“强推荐”级中成药，获得中西医结合学会发布的《慢性肾脏病3-5期非透析中西医结合诊疗专家共识》推荐，进一步强化了公司临床推广的学术基础，充分彰显出尿毒清颗粒的临床价值。

图二：尿毒清发展历程

数据来源：公司资料，格隆汇整理

另外，康臣药业另一拳头产品益肾化湿颗粒也成绩喜人，实现销售收入0.52亿元，同比增长33.8%。益肾化湿颗粒自进入2019版国家医保目录以来，至今保持乙类，并于2021版国家医保目录中解除处方限制，也被纳入《中华人民共和国药典》，为医院开发提供强有力的证据支持。并且，其还获得了《糖尿病肾病病症结合诊疗指南》1A级推荐，进一步验证了益肾化湿颗粒能够有效降低尿蛋白，延缓肾功能受损，有望将益肾化湿颗粒打造成继尿毒清颗粒之后的大品种。

2·在影像系列中，康臣药业精耕影像板块市场，夯实核心大客户基础。

据业绩资料，去年康臣药业医用成像对比剂的销售收入约为1.41亿元，较去年同比增长约3.8%。通过采取灵活应对集采、加速推进一致性评价、利用核心专家影响力与品牌建设夯实核心客户基础等措施，稳住主体市场，最终业务增长实现转负为正。

据公司资料显示，2021年钆喷酸葡胺注射液市场份额保持排名第三，并已进入《钆对比剂临床安全性应用中国专家建议》，获得市场认可及专家共识推荐。

另外，公司影像系列的碘剂产品康乐显®（碘帕醇注射液）也以高纯度、高浓度、低粘度、地、低渗透压的卓越理化特性获得客户的高度认可。目前，康乐显®成功在多地举办上市会，挂网14个省份，累计覆盖161家医院，未来有望成为公司影像线新的业绩增长驱动。

图三：康乐显®和钆喷酸葡胺注射液

数据来源：公司资料，格隆汇整理

3·在妇儿系列中，康臣药业致力于满足妇产科临床需求，助力产品销量快速增长。

2021年，公司妇儿药物的销售收入突破2亿元，约为2.06亿元，同比增长超13.9%。其中，源力康®（右旋糖酐铁口服溶液）是唯一进入国家基药、医保目录的口服液补铁剂。凭借其口感好、安全性高及目录准入优势，当前已成为《营养性贫血临床路径》等多种指导的推荐用药。同时，公司还推进了源力康®50mg的规格替换，服用更方便，有望在未来助力销量快速增长。

此外，康臣药业其他妇儿产品如盐酸西替利嗪口服溶液已进入2021版国家医保目录乙类。未来公司还将将导入依托红霉素混悬液、 止血灵等产品，不断丰富妇儿产品的品类。

全面夯实研产销能力，打造核心竞争壁垒

另一方面，康臣药业除了在已商业化的各板块产品展现出逆势增长的销售成绩，公司还持续在研发、生产、销售三方面全方位打造核心竞争壁垒。

首先，在研发方面，康臣药业采取“自主研发和联合研发并重”的研发策略，自主研发取得新进展，合作研发打开新局面。

例如，公司自主研发的碘帕醇已完成一致性生产验证；碘克沙醇完成中试；全氟丙烷脂质微球（超声微泡首个在研项目“华声显”）完成中试，研发进展超预期；益肾化湿颗粒矫味项目完成工艺验证及稳定性研究并向广东省药品监督管理局提交备案申请；碳酸镧原料药完成中试；黄芪散微丸II期临床研究完成超60%病例入组等。预计将在2022年内完成钆喷酸葡胺注射液、碘帕醇注射液、碘克沙醇注射液的一致性评价的申报注册工作，黄芪散微丸II期临床研究实现100%病例入组。

而在合作研发上，康臣药业联合药明康德、倍特药业等领先药企，在肾科创新药与造影剂产品研发及原料药保障方面强强联手，打造公司可持续性发展的新起点。同时还与澳门科技大学、中国科学院深圳先进技术研究院合作，进一步探究药物机理。

图四：研发布局

数据来源：公司资料，格隆汇整理

其次，在生产方面，康臣药业加快建设新疆霍尔果斯生产基地，不断完善产能布局。

为了响应国家建设新疆，打造霍尔果斯“一带一路”欧亚大陆桥头堡口岸的战略，公司已在2021年开始规划启动霍尔果斯基地的建设工作，目前已完成近80%建设工程量，预计2022年上半年可开展试运营投产工作，并依据《新疆困难地区重点鼓励发展产业企业所得税优惠目录》于2021年起享受“五免五减”企业所得税优惠政策，有望对公司未来十年整体利润回报产生明显的效益。

图五：生产基地布局

数据来源：公司资料，格隆汇整理

最后，在销售方面，康臣药业在新零售与外贸板块持续发力，康臣、玉药系列产品陆续走向国际。

在各新零售自营平台有突破性进展，实现了多模式齐头并进，药品+大健康产品双线共轨发展。外贸方面，正骨水、罗汉果菊花颗粒完成印尼注册，截至2021 年12月底，产品已在28个国家销售。

结语

康臣药业在过去一年市场震荡的背景下依旧取得了让人惊叹的成绩，销售收入首次突破20亿大关，尽显公司在研产销上的战略布局的成功。展望2022年，后疫情时代，全球经济复苏即将到来。随着公司不断夯实研发实力、扩张生产能力、加强销售布局，新的一年里有望为更上一层。

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