加息镰刀高高举起

1944年7月1日，44个国家或政府经济特使在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开联合国货币金融会议。正是此次会议确立了以美元为中心的国际贸易体系。

一直到1971年，尼克松总统悍然宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系才土崩瓦解。很快，美元开始与全球石油贸易结算绑定，石油美元诞生。之后美元逐步演变成一种以美国国债信用为担保的货币，背后则是美国主权信用和经济实力背书。

该牙买加货币体系延续至今，全球赋予了美元霸权，而美国却用之一轮又一轮收割全球财富。其中重要的利器就是美元，方式就是加息与降息。

1988年，美联储十分精准的大幅度加息，戳破了日本股市楼市泡沫，引爆亚洲金融危机，收割了日本巨额财富，此后日本经济一蹶不振。2000年之前，美联储悍然加息直接戳破了互联网世纪泡沫。次贷危机之前，美联储于2005年开始连续2年的加息。2018年大股灾之前，美联储于2017年与2018年总计加息8次，并于18年开启缩表杀器。总而言之，每一次金融市场的大的动荡与危机，几乎都离不开美联储的加息。

北京时间3月17日凌晨2点，美联储正式宣布开启加息序幕。这不由得我们警觉，美元又举起了收割镰刀？还是这一次跟过去加息周期不一样？在，是时候认真思考美联储的加息动作了。

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济强劲？在本次议息会议后的新闻发布会上，联储主席鲍威尔强调：美国经济非常强劲，持续加息是合适的。有分析人士以此为基础预判：美国经济会软着陆，滞涨、衰退是不存在的。

但鲍威尔说的是真的吗？还是在欺骗市场？

此次议息会议上，美联储将美国2022年的GDP增速从去年12月的4%大幅下修至2.8%。不足3个月，GDP增足足砍了30%，令人诧异！

当前，机构投资者对于包括美国在内的全球经济走强的比例暴跌至2008年7月以来的新低（雷曼兄弟破产前2月）。

对于美国经济的“滞涨”的预期比例目前已经跃升至62%，为2008年9月以来的最高水平，高于2月份调查中的30%。以上调查是美银对资管规模超过1万亿美元的机构中341位从业者进行的。

债券市场又是如何看待美国经济的？

当前5年期和7年期国债收益率已经与10年期倒挂。而2年期与10年期之间的基点已经从年初90个基点以上锐减至当前的24个基点左右。这是比较可靠的美国经济衰退领先指标，80年代以来的每一次倒挂，美国经济衰退平均6个月左右就会接踵而至。

02

加息大幕

3月16日，美联储暗示年内将连续加息7次，到年底的目标利率为1.75%—2%。按此目标，在5月和6月会加息75个基点，其中一次至少加息50个基点。另外，美联储还明确表示最快5月开启缩表。

美联储鹰派十足，不再唯唯诺诺。如此激进的货币转向，难道美联储一点不担心会压垮金融市场吗？

上一轮加息周期，美联储可谓是小心翼翼，生怕出了差错。2008年次贷危机到2015年，美元放水周期长达7年，资产负债表从9000亿扩张至4.5万亿。之后，收水过程非常之缓慢。在2015年12月首次加息之后，2016年按兵不动，2017年加息4次，2018年加息4次。

2018年，美联储开启缩表杀器，美股才开始出现崩盘式暴跌。加息影响资金成本，对债券市场影响大，对股市的影响有滞后性。而缩表直接是“量”少，抽走流动性，对于金融市场的影响很直接。

但这一次美联储大变样。

2020年3月至2021年11月，美联储资产负债表从3.9万亿美元急速飙升至8.9万亿美元，用时1年8个月。而上一轮放水周期整整持续了7年之久。而收水节奏，美联储今年预计加息7次，且缩表与加息的仅仅间隔2个月左右，而上一次是间隔了2年。

很显然，上一轮加息周期是“缓转弯”，而本轮是相当激烈的“急转弯”。这就像公路上的跑车，猛踩油门后猛踩刹车是很容易翻车出事的。

有人要说了，美联储也是被迫加快加息与缩表的。这个说法倒也没错，但美联储明明可以相对“缓转弯”的。去年通胀就非常厉害，早在去年3月就飙升至2.6%，超过设定的2%的通胀目标。明明可以在去年开启缓慢开启加息节奏的，却持续将近的1年时间欺骗市场说“通胀是暂时的”。

到了现在，通胀已经去到了7.9%，口声声高喊要大幅持续加息控制通胀，还要学习沃克尔。那早干嘛去了？

疫情爆发的这两年，美联储疯狂放水毫无节制，水漫金山，全球股市、楼市、大宗商品疯狂飙涨，泡沫创下历史之最。今年元旦之后，美联储突然大变脸，疯狂发表加息、缩表言论，且美国拱火俄乌之战，全球金融市场陷入剧烈的动荡之中。

美联储对外一直宣称，我们的货币政策锚定2大主要指标——通胀与失业率。但事实上，很多时候并没有按照他们承诺的去做，而是把加息降息当作“武器”，去收割全球财富。

这一次，我们不得不防范美联储会以超市场预期的猛烈加息与缩表，戳破全球资产泡沫。一旦如此，美联储想必会再次开启大放水，大资本利益集团拿着美元去抄底白菜价的优质资产。

这在过往已经玩过很多次了，这一次会不一样吗？我个人觉得，会很难。

不过，还有一种相对极端的可能，即美联储表面上鹰派，接下来找各种理由延缓加息次数甚至不加息。这样的话，全球风险资产岂不是还可以高潮自嗨？

这里有一组基础公式：名义利率（10年期国债收益率）=实际利率+通胀预期。由于后两者无法直接观测，实践中常用通胀保值债券（TIPS）的名义收益率来衡量美国实际利率，同期限的国债名义收益率与TIPS收益率之差即为盈亏平衡通胀率（BEI），被视作市场隐含的通胀预期。

3月14日，美国10年期盈亏平衡通胀率已经上升至3%，创下1998年新高。该数据反映的是债券市场认为未来10年消费物价的平均年度涨幅。而目前10年期国债收益率为2.17%，说明实际利率仍然为负数。

如果美联储延缓加息，叠加供应链紊乱，美国通胀还会继续高企，会带动通胀预期走升，进而带动名义利率走升。简单理解，只要通货膨胀率上升，实际上就起到“市场自动加息”的作用，对金融市场同样会产生冲击。

不过，后者概率较低。我们更应担心的是前者超预期收水，戳破全球资产泡沫的情形。

美联储议息会议下一次是5月4日。在此之前，加息处于静默期，叠加俄乌局势可能出现趋缓，全球股票市场是有可能走一波不错的抄底反弹行情。但这并不是可以对今年乐观的理由。

03

尾声

美元之所以被认可，并作为世界储备货币，在脱离黄金的信用后，更多的是依赖全球对于美国和现有金融体系的信任。

在我看来，美元加息可能会是大变局其中的一个标志性事件吧，足以引起投资者的重视与思考。