协昌科技创业板IPO，聚焦运动控制器，研发费用率低于同行

根据深交所网站消息，创业板上市委员会定于2022年3月17日召开2022年第12次上市委员会审议会议，届时将审议江苏协昌电子科技股份有限公司的首发事项（以下简称“协昌科技”），保荐人为国金证券。

协昌科技主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售，构建了上游功率芯片、下游运动控制产品协同发展的业务体系。根据对外销售的产品形态，公司主要产品可以具体分为晶圆、封装成品和运动控制器、运动控制模块等四类，公司主要产品间具有较强的协同效应。

根据招股书，协昌科技的实际控制人为顾挺和顾韧，截至招股说明书签署日，顾挺和顾韧共同控制公司 77.27%的股份，能够对公司生产经营决策产生重要影响。

本次IPO拟募资4.21亿元，主要用于运动控制器生产基地建设项目、功率芯片封装测试生产线建设项目、功率芯片研发升级及产业化项目、补充流动资金。

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营收超七成来自运动控制产品

电力电子技术正逐渐向模块化、集成化、智能化、数字化、绿色化 方向发展。其中，随着控制算法和功率器件性能不断优化，电力电子技术在运动控制、工业自动化、智能电网、新能源发电等社会经济多个领域都得到了广泛的应用。

目前，控制器已经从以往单纯的电机变频调速功能，发展成具有更高技术含量和附加值的智能化系统。公开数据显示，预计我国智能控制器市场规模在2021年将达到 2.7万亿元，同比增长14%。同时，功率芯片行业本质上是一个需求驱动型的行业。由于其应用范围广泛，终端产品的技术进步、更新换代乃至新产品面世，会为功率芯片及功率器件带来全新的市场空间。

报告期内，协昌科技的营业收入分别为3.95亿元、4.68亿元、4.84亿元、2.54亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为8197.52万元、9420.56万元、9674.80万元、4904.68万元。

整体来说，公司主营业务毛利率分别为33.46%、31.23%、29.99%和 31.55%，其中运动控制器的收入占比较高，对公司综合毛利率影响较大。

具体来看，其主营业务收入 70%以上来自于运动控制产品，报告期内，公司运动控制器业务收入分别为 2.68亿元、3.52亿元、3.40亿元、1.92亿元，公司的运动控制产品主要应用于电动车领域，目前下游应用场景较为单一集中，受电动车领域下游需求影响较大。

目前我国部分城市制定了针对电动车的部分路段或区域的限行政策，但相较全国市场而言范围较小，对电动车行业整体需求的影响也较小。如果我国宏观经济形势发生不利变化，或者各级政府部门针对电动车制定了更为普遍、严格的限行措施，将会对下游整车厂商的销售收入和利润造成负面影响。

而功率芯片业务在对外销售方面总体规模保持相对稳定，晶圆、封装成品等功率芯片产品实现收入 1.05亿元、9240.35万元、1.14亿元、4352.21万元，对应的主营业务收入占比分别为 26.63%、19.78%、23.59%以及 17.14%， 销售占比有所波动。其中，2021年上半年，受公司运动控制器业务规模增长、全球半导体产能紧缺等因素影响，公司晶圆产品优先满足内部运动控制器生产的配套需求，晶圆产品的对外销售有所减少。

要知道，功率芯片应用范围广泛，行业发展也受到宏观经济环境的影响。如果整体经济环境出现较大波动，或将导致功率芯片下游行业需求不足，进而也会影响公司的持续盈利能力及成长性。

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研发费用率低于同行

由于功率芯片及运动控制器的行业内竞争对手较多，市场竞争充分，竞争对手的技术也在不断成熟和创新，因此，协昌科技的产品未来将面对较为激烈的市场竞争，公司存在毛利率下降、成长性放缓的风险。报告期内，协昌科技的研发费用分别1257.31万元、1329.87万元、1418.76万元、700.15万元，占营收比例分别为3.18%、2.84%、2.93%、2.75%，整体低于同行业可比平均值。

同时，报告期内，公司各期前五大客户占各期主营业务收入比例分别为 42.54%、 50.44%、53.18%和 55.81%，主要客户集中度有所提升，尽管公司与相关主要客户建立了良好的合作关系，但如果公司主要客户需求发生重大变化、客户流失或与公司关系恶化，则可能导致订单下降，进而对公司经营形成不利影响。

值得注意的是，报告期内，协昌科技来自华东地区的收入占总收入的比例均在 65%以上，分别达到 68.21%、75.06%、68.96%和 69.31%，主要原因系江苏、浙江、山东等地区具有较为完善的电动车辆产业链集群效应，公司在报告期内不断深化、巩固与雅迪集团、爱玛集团等江苏区域下游行业主要客户的合作规模。其中，其下游客户及相关业务在江苏地区的集中度较高，报告期内占各期主营业务收入的比例分别为 32.11%、43.66%、46.73%、47.11%，占比较高且总体呈现上升趋势。如果未来公司在江苏地区的销售情况出现重大不利变化，将会不利于公司业务发展。

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结语

创新研发是企业持续稳定发展的源动力，协昌科技为首的公司应继续扎根功率芯片及下游应用行业，通过形成关键技术与创新能力相结合的技术路径，研发出一系列具有完全自主知识产权的高性能、高品质功率芯片及运动控制器产品并实现产业化，进而稳固并提升自身的核心竞争优势。