伟立控股二度赴港上市：年入3.70亿，前五大客户集中度较高

据格隆汇新股了解，继2021年7月23日递表“失效”后，伟立控股有限公司（以下简称“伟立控股”）日前再度向港交所递交上市申请书，拟登陆港股主板，均富融资为独家保荐人。

IPO前，陈先生通过城逸持股56.50%，为公司控股股东；余先生通过永宁持股16.00%；启东持有公司24.50%股份，启东由胡先生持有32.66%、吴先生持有28.57%、卢先生持有22.44%、林先生持有16.33%。

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业务集中于湖北、河南

伟立控股是一家卷烟包装纸制造商，主要向中国各个省份经营的卷烟包装制造商提供产品。报告期内，公司产品被用作至少九个获国家烟草专卖局誉为「双十五烟草品牌」的卷烟品牌的卷烟包装材料。

2019年-2021年，伟立控股实现收益由3.13亿元增长至3.70亿元，年复合增长率为8.81%。营收规模持续增长的同时，年内溢利波动较大，分别为3429.7万元、4217.1万元、3568.7万元。

期间内，伟立控股大部分收益来自于销售用于中高短卷烟的卷烟包装纸产品，收入占比约95%左右。细分来看，转移纸贡献公司收入约80%；复合纸收入占比近年来有所下降，由19.6%下降至15.1%；框架纸的收入占比很小，不足1%。

分地区来看，尽管公司一直致力于扩大业务版图，但公司客户中大部分位于湖北省及河南省，两省的收入占比约80%左右，尤其是湖北省，收入占比约50%。由此可见，公司在外扩能力方面稍显不足。

从其前五大客户占比亦可以看出端倪。2019年-2021年，伟立控股分别有37、40及34名客户产生销售额。报告期内，公司前五大客户合共所占总收益的百分比分别约为62.7%、68.6%及75.4%。其中，最大客户占总收益比重分别为27.1%、28.8%、25.4%。

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市场竞争激烈

烟草行业，一直给人的印象是暴利。

但事实上，身处烟草行业产业链上游企业并非如此。2016年-2021年，中国卷烟包装纸制造行业的销售价值由349.37亿元增长至409.20亿元，复合年增长率为3.2%，预计将以1.8%的复合年增长率增长至2025年的453.92亿元，市场规模几乎趋于稳定。

而当前，中国卷烟包装纸制造行业呈现分散态势，市场上超过200家企业参与竞争。

2020年，就销售价值而言，前五大制造商仅占全部市场份额的12.6%。伟立控股为中国十大卷烟包装纸制造商，在国内的市占率仅0.8%，其中作为湖北省最大卷烟包装纸制造商，占湖北省的市场份额达14.9%。

可以看到，尽管国内对于烟草行业的监管严格，但相对于产业链其他公司，卷烟包装纸制造行业进入门槛相对较低，不少原材料供应商或烟草品牌方也开始介入生产卷烟包装纸，市场竞争激烈。

若公司客户向上游扩张业务，或将削减订单金额或取消订单，这对伟立控股未来发展具有不利影响。

除此之外，近年来，电子烟市场日益增长，全球烟草公司陆续进军该市场。相较于传统卷烟，电子烟一般被视为更加潮流、环保，受到众多年轻人喜爱。电子烟的兴起可能会逐渐抢占传统卷烟的市场份额，而生产电子烟包装时并不需要卷烟包装纸，对于伟立控股而言，或将进一步限制其未来业绩增长。

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小结

总体而言，伟立控股扎根于湖南省地区，在该区域具有一定规模及影响力。不过，放眼全国，公司市场份额较低，尽管一直扩张其他地区，但成效并不明显，这归因于公司产品技术门槛较低，供应商及客户的稳定对于其而言更为重要，一定程度上也限制公司开拓新客户能力。

值得一提的是，随着电子烟兴起，伟立控股面临的需求下滑、替代风险不容忽视。