3000亿美元？这家AI公司估值泡沫碎了

骨感的现实，却抵挡不住AI企业想上市的心。

从申报上市到注册生效仅半年的时间，相比于其他AI公司，格灵深瞳的上市之路似乎走的比较顺利。今日，格灵深瞳（688207.SH）正式启动申购，发行定价为39.49元/股，发行股数约4625万股，占总股本的25%。

以此推算，格灵深瞳的发行市值约73.05亿元。

不禁感叹，这个曾经让投资人徐小平和沈南鹏争论到底是1000亿美元还是5000亿美元估值，最后妥协在3000亿美元这个“中位数”的格灵深瞳，究竟经历了什么？

即便成功上市，格灵深瞳估值缩水且大打折扣，我们该不该对其未来发展抱有幻想？

1、掉队

说起AI，首先想到的莫过于“AI四小龙”。

但事实上，格灵深瞳比“AI四小龙”出道和成名还更早一些。

格灵深瞳成立于2013年，创始人赵勇曾担任谷歌总部研究院资深研究员，是Google glass的核心研发人员之一。联合创始人何博飞曾先后创建了两家跨国企业中国区的团队和业务。

亮眼的初创团队，吸引了真格基金的徐小平、红杉资本的沈南鹏以及多方资本介入，这让成立不久的格灵深瞳名声大噪。

于是乎，公司开始“飘了”。2014年发布的招聘信息《对不起，我们只爱牛人》中“金句”频频，例如“想加入我们比进哈佛大学还难，录取率低到不可想象。”“15位工程师中做过CTO的就有5个。”

可想而知，当时的格灵深瞳站在了聚光灯之下。

只是好景不长，2016年，格灵深瞳外部销售处处碰壁，资金链紧缺，一度陷入生存困境。之后几年，公司淡出大众视野，随即调整业务方向，进入转型阵痛期，并为此换血管理层。

而在掉队的那几年，AI行业投资火热，四小龙弯道超车。数据显示，人工智能行业融资规模由2013年的115.8亿远增长至2017年的975.1亿元，2018年突破2000亿元，2020年达2493.8亿元；融资事件数也从100余起，增长至2018年超1000起。

曾经风光无限的格灵深瞳，在转型中错过了AI狂热阶段。沉寂四年之后，公司虽重新回到大众视野中，却也已黯然失色。

2、收入尚小，未能盈利

与AI四小龙一样，格灵深瞳瞄准的是国内计算机视觉领域。

只不过，在早期，格灵深瞳在技术路线上选择的是三维视觉，而大多主流AI公司选择“深度学习+人脸识别”。由于此前长期合作的深度摄像头厂商PrimeSense被苹果收购后，公司未能及时找到合适的供应商，导致其相关产品数据不及预期。

直到转型期，新的CTO上任之后，公司才逐渐向主流技术路线转移。

目前，格灵深瞳拥有19项发明专利、6项实用新型专利、4项外观设计专利及77项软件著作权，与同行业可比公司相比，公司专利数量明显不足，且研发人员数量也不及同行。

显然，转型的阵痛还未能缓歇。

而与同行相比，格灵深瞳收入规模尚小，且尚未走出AI盈利难的漩涡。2018年-2020年，公司实现营收由5196.35万元增长至2.43亿元，年复合增长率达到116.12%，增速还算不错。但在此期间，公司持续亏损，3年累计亏损金额高达5.7亿元。

与此同时，格灵深瞳经营活动产生的现金流量净额并不稳定，报告期内，分别为-1.11亿元，-1.11亿元、3508.82万元、-4404.14万元。

除了研发投入大之外，商业化落地难的问题一直困扰着整个行业，格灵深瞳也不例外。

在偌大的AI计算视觉领域，商汤科技市占率最高，其次是旷视科技、海康威视、云从科技等，格灵深瞳未能挤进行业前八。

而在具体落地的场景之中，AI企业各有侧重。格灵深瞳主要布局城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域。

其中，城市管理领域贡献公司一半以上的收入，主要客户为大型集成商，前五大集成商收入占比超过60%，客户集中度较高；其次是智慧金融、商业零售领域，2021年H1收入占比分别为30%、5%。值得一提的是，在智慧金融领域，2018年-2020年期间其终端客户仅农业银行，2021年之后开始与建行建立业务合作。

在这些领域，除了AI新势力之外，不乏华为、平安、阿里巴巴等巨头身影。由此可见，格灵深瞳欲分食这一市场蛋糕并不容易。

3、挤泡沫阶段

AI赛道的火热，大家都是有目共睹的。

自2016年谷歌的人机大战，在全球范围掀起了一阵AI热潮。不仅国内AI企业数量剧增，赛道投融资也备受市场关注。而相比其他赛道，AI企业更是动辄上亿融资，但凡大牛带队的，估值都相当可观，突破百亿的不在少数。

不过，当人们意识到没有造血能力的产业很难长红，估值飙涨就带来了泡沫风险。

当下，AI行业正处于挤泡沫期间，像这些年登陆科创板上市的AI企业，大多处于“跌跌不休”的状态。以虹软科技为例，2019年7月上市之初公司市值为266亿元，2020年2月达到巅峰400亿元，同年7月之后，其股价一路下跌，今日股价更是创下历史新低31.72元/股，市值仅剩129亿元。

当虹科技亦是如此，上市即巅峰，其市值一度冲至111亿元，随后持续下探，至今市值已跌去6成，仅为39亿元。

AI想象很美好，但现实很骨感，目前来看AI的资本泡沫还尚未出清。

此次上市，格灵深瞳以73.05亿市值登陆科创板，在同类型公司中，处于中等水平。但鉴于当前市场较为悲观的情绪，公司市值恐怕还存在继续缩水的可能。

4、小结

尽管，格灵深瞳已从此前转型阵痛之中，逐渐走出。红杉资本、真格基金依旧站台，但公司仍面临技术掉队、规模较小、市占率较低等问题，况且，公司已于2021年7月被美国商务部纳入“实体清单”之中，虽不会对日常经营造成重大影响，但可能会在技术研发和原材料采购方面受到一定限制。

未来，加速商业化落地、扭亏为盈，将成为格灵深瞳的长跑目标。毕竟，没有哪个投资者愿意一直为亏损生意而买单。