菜鸟张开她的翅膀

有分歧才有机会，有积累才能腾飞。这句话放在大型科网股身上或许再适合不过。其中，阿里显然是绕不开的选项之一。

芒格作为这一时代最具传奇色彩的投资者投资阿里，在被舆论群嘲，一片哗然背后，如果从更长期的视角来看，会不会又是给市场上的一堂宝贵的课？毕竟能有穿透长期的视野与耐心的坚守者仍是寥寥少数，而投资历来也并不是一道非此即彼的是非题。

阿里的核心电商业务作为其业务基本盘，历来是市场关注的焦点，是决定其估值的底线。目前受经济周期影响换挡调速，不难想象部分投资者怀揣的“增长焦虑”。对于阿里的这份财报，目前市场已有较为充分的分析和认知，在此不再过多探讨。对于绩后微妙的市场反馈倒是值得一提：美股开盘之后暴跌8%，但很快顽强地拉回来了，到收盘时几乎已经“收复失地”，港股则一度上涨。这背后除了受俄乌局势等国际宏观因素的影响之外，也折射出投资人心态的微妙变化，即在仔细研读财报后，情况其实不算太坏，还能找到一些积极因素，甚至进一步得出结论，在当前环境下，如果对中国经济的长期潜力有信心，那么阿里巴巴仍然是分享这种长期潜力的最佳标的之一。

而在阿里兑现这种长期潜力的过程中，其中一些战略业务板块的价值目前确实存在被忽视的可能。比如最新财报中被强化呈现的菜鸟，在多年稳扎稳打建立物流能力后，价值与长期潜力可见一斑。

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阿里的物流底牌：菜鸟物流

如果说核心电商是阿里的一面旗帜，那么菜鸟在致力于做物流履约的基础设施，可大致看作是面子与里子间的关系。在阿里的最新财报中，菜鸟这层“里子”变动愈发扎实，主要体现在以下三个方面：

一是外部收入已占大头。据阿里2022财年三季度财报显示，菜鸟季度总营收同比增长23%达196亿元，其中外部收入已占到67%，贡献主要来自于为国内商家、消费者提供的履约及增值服务，以及跨境及全球服务中来自第三方商家的收入增长。

全球商业业务的买家、卖家和第三方合作伙伴也受益于菜鸟物流的基础设施和服务。近年来，菜鸟来自第三方的收入显著增长，对来自阿里巴巴集团的收入依赖度逐步下降。据阿里在去年12月投资者日上对外披露，在过去的一年里， 菜鸟作为一个独立实体实现了超过600亿元人民币的收入，其中约70%来自第三方付费客户，包括商家、消费者和物流伙伴。

这与同样将外部收入视作核心原动力的京东物流所呈现的趋势基本一致。根据京东物流财报数据显示，公司外部客户收入占比从2018年至2020年，由29.9%增至46.6%。截至2021年6月30日，这一数字达54.7%，占比过半，表明自2017年以来的对外开放战略成效显著，但目前相比菜鸟仍稍逊一筹。

相比菜鸟与京东物流，另一家传统物流巨头却还在经历“阵痛期”。根据顺丰控股披露的2021年度业绩预告显示，2021年顺丰控股全年预计盈利42亿到44亿元，同比下降40%到43%。对于盈利大幅下滑，顺丰控股在公告中称，主要在于扩大市场份额而加大资源投入、定价较低的经济型快递产品增速较快、连续两年延续春节不打烊政策等。

可见，伴随疫情肆虐全球，贸易及供应链受阻，消费总体呈现弱复苏局面，物流行业数字化转型与整合趋势加剧，在实现困境反转的同时，也已开始出现分化，多年来菜鸟在多领域的增量创新和持续强化自营物流能力，正聚焦产业化、全球化、数智化。据分析人士称，未来头部大公司不再是简单的“市场份额”和“价格”领域的局部战争，而是产业链、全场景产品甚至综合物流领域的全面战争，根本在于价值创新。

二是亏损收窄。据财报数据显示，公司经调整EBITA为亏损为9200万元，较上一财年同期亏损2.41亿元有所收窄。

三是通过加强端到端的能力建设，菜鸟季度日均跨境处理包裹量已超500万个，跨境包裹服务已经成为全球新四大之一，比肩国际三大快递巨头(DHL、FedEx、UPS)，为未来海外这一确定性的增量市场提供了有力支撑。

生于淘宝电商鼎盛初期，菜鸟走过探索期，通过不断迭代，来不断完善战略和业务体系，尤其在近几年发展中，菜鸟不断顺应行业背景进行战略的细化和升级，在提高自身业务范围、经营能力的同时，坚持长期主义，夯实产业互联网战略。

在经过多年的耕耘和布局之后，菜鸟于近年来电商进入新常态背景下，逐步进入了“甜蜜期”，可以极大程度地满足服务阿里集团和客户多业务、全链路的物流服务。

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菜鸟的答案

未来，菜鸟又会飞向何处？

这次财报，菜鸟给出了明确答案：产业化、数智化、全球化。其中，数智化与全球化已是菜鸟的显著优势。

首先，不止是菜鸟驿站、菜鸟裹裹等大家日常生活中能感知到的这些消费者服务，菜鸟其实深耕产业多年。

菜鸟的产业化主要在于供应链及全球物流服务。其中，菜鸟供应链为各行业品牌商家提供揽收、集货、干线、转运、分销、配送等端到端的供应链服务，帮助商家打通天猫店铺、天猫超市、盒马、零售通，以及其他电商平台和线下渠道的库存，并提供当日达、次日达、送装一体等服务，将仓储成本平均降低30%，库存周转率提升20%-60%。

同时，菜鸟供应链在东莞、佛山、义乌、武汉、保定、重庆等30多个制造业产业带，已设立70多个产地仓，帮助厂长实现“直发”，八成商品可48小时送达。

与此同时，菜鸟为中国及全球商家提供全球包裹、全球供应链、全球货运三大领域服务。比如，通过数字关务、干线包机、智能合单等创新，为全球速卖通等平台上的跨境中小电商商家提供“5美元10日达”、“2美元20日达”等极致性价比的跨境包裹服务。

其次，在数智化赛道上，菜鸟可说既是布道者，又是领航的践行者。物流数智化往往被进一步分解为“数字化”和“数智化”两个分支。其中数字化可以实现物流要素的可计量，而数智化则是通过算法，将物流要素经过计算之后进行重构。自诞生以来，从首推电子面单，到智能分单、四级地址库、智能发货引擎、物流云、智能云客服等一系列科技产品的推出，助推物流业走向数字与数智化。

同时，菜鸟物流科技的关键词是“贴地飞行”，将互联网技术和产业高度融合，做扎扎实实的科技，为物流产业持续创造价值。比如，菜鸟已和全世界超过50个以上的港口合作建立智能清关系统，实现秒级通关，带来无缝的衔接和流转；菜鸟已拥有全国末端运营的最大规模的无人车配送集群；菜鸟还持续推动科技下乡、科技出海，服务快递进村、农货上行，服务物流客户。

菜鸟能做大，当然也离不开全球布局下，多年来对于全球物流基础设施和底层能力建设的持续投入。

比如菜鸟大力投资建设全球智能骨干网，包括物流枢纽、干线、海外分拨中心以及最后1km的能力，不仅支撑起速卖通和天猫国际业务的稳健增长，而且帮助跨境业务的商家提升配送效率及消费者体验。其中，菜鸟在全球六大重点城市：杭州、香港、吉隆坡、迪拜、莫斯科、列日布局智慧物流枢纽eHub，直接运营300万+㎡跨境物流仓库，在欧洲建成7个分拨中心并投入使用，每月投入240+架干线包机，建立海陆空铁立体干线；与全世界50+港口合作智能清关系统，带来秒级通关；已在西班牙、俄罗斯、法国、波兰等国家投入超5000组自建自提柜。

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菜鸟的想象边界

阿里核心电商基本盘之所以能发展壮大，最终成为中国新经济版图的一极，离不开物流履约，从这点上来看，菜鸟的战略意义不可替代。另外，菜鸟作为国内智慧物流标杆企业，其中对于推动中国物流行业整体降本增效是不容忽视的存在。

为了进一步探知菜鸟的价值，在此将其与京东物流进行简要比较（如下图）：

（信息来源：菜鸟、京东物流官网及阿里巴巴财报数据）

从业务战略，到上述几组关键数据的对比，不难看出双方商业模式、背景、资源与路径等差异，也反映出市场价值的关注和认可所在，菜鸟正持续打开其想象空间。

当然，除了菜鸟物流之外，包括淘特、淘菜菜、高德地图与Lazada及trendyol在内的海外电商等多只“潜力股”也都是阿里重要的内生增长点，且有着重要的战略意义。

此外，阿里此次披露口径调整，业务透明度提高，对投资者展现出友好态度，有利于市场充分认知其价值。