房地产都触底反弹了，家电股准备好了吗？

Hello~好久不见，甜姐来啦。

家电板块2021年，凄凄惨惨戚戚……

消费股已经被遗忘很久了，家电股更是无人问津。

据奥维云网的数据，2021年1-11月我国家电市场零售总额为7022亿元，同比提升近5%，但去除疫情所带来的基数影响，相较2019年同期则下滑超过7个百分点。

业绩不好，股价肯定不忍直视。

家电龙头股价在2021年持续回调。格力电器股价近乎腰斩。

美的集团的的股价在2021年累计下跌超20%

海尔智家在2021年横盘一整年，股价微涨2.33%。

是什么压制了家电板块的上涨呢？

1. 家电股与量价的关系

要弄清楚这个问题，我们需要清楚家电板块的投资逻辑。

家电行业已经从传统的三大件升级为种类繁多的产业。一般分为大家电和小家电，其中大家电包括白电、黑电和厨卫电。

家电制造的上游材料是铝、铜等，下游就是消费者。由于家电属于最终消费品，所以能卖出多少产品是关键因素。言下之意就是行业的景气度由销量与售价共同决定。

因此我们就从量、价两个方面来展开家电的投资逻辑分析。前者是主要影响因素，价增的影响为辅。

而在量方面，可以分为内销和外销。自然，国内是家电企业的主要市场，可是随着中国制造业实力增加，出口也成为了家电企业收入的重要来源之一。以海尔智家为例，2002年公司海外收入占比不到13%，截至2021年6月30日，海外收入占比超50%，也就是公司一半的收入来自海外。

今天着重介绍国内需求。我们可以把需求分为新增需求与更新需求。

新增需求主要是购置房屋后带来的配置需求，特别是白电与厨卫电，这类大家电的销售与地产销售的好坏联系紧密。

因此可以把房地产销售面积数据作为白电与厨卫电的前瞻指标之一。

另外更新需求就是指老产品的更新迭代以及新品类带来的消费升级。

从理论上讲，家电寿命到期，以及产品升级将推动家电销量增长，但从实际效果看，政策才是主导更新需求的关键。

长期来看，国内投资投资者重点关注两个指标，地产销售面积和家电政策即可。

在价方面，我们需要关注成本和竞争格局。

家电产业链比较简单，上游原材料和零部件，下游就是终端消费。上游材料中占比最大就是有色金属，以铜、钢、铝为主。

毋庸置疑原材料上涨会侵蚀家电企业盈利空间，成本这一块，投资者需要紧跟铜、钢、铝的价格变动。

不过，尽管成本高企会影响家电的盈利能力，但企业可以通过降低销售费用等手段来缓解盈利能力打折程度。

竞争格局方面，主要看是看行业的集中度。具有竞争优势的企业会更快从困境中恢复过来。

因为格局不仅是影响价格的主要因素，当家电销量上升时，格局占优的龙头可以销售更多的产品。对应股价在量价齐升的影响下，上涨幅度将更高。

投资者主要跟踪企业的市场份额即可。

总而言之，家电企业的股价的主要影响因素是量，重点关注宏观景气度。价的变化是辅助因素。

2. 板块进入击球区了吗？

2021年中国的消费需求持续低迷，社零当月同比增速持续走低，家电消费也萎靡不振。

为此，财政部部长刘昆在2022年的财政工作计划就着重提到，充分挖掘国内需求潜力，发挥财政稳投资促消费作用。改善县域消费环境，促进农村消费。

值得一提的是，有机构分析师复盘国内历次经济复苏阶段，发现积极的财政政策有利于建筑材料、交通运输以及家电等行业上涨。

与此同时，各部门的促消费政策也在有条不紊落地。

1月25日，商务部市场运行和消费促进司负责人徐兴锋在新闻发布会上表示，下一步，将提升传统消费能级。促进新能源汽车消费，鼓励开展家电家具以旧换新。

2月11日，国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，规划提到，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动、实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

更为欣喜的一个信号是，近期房地产政策暖风频吹。继菏泽多家商业银行下调首套房贷比例后，六大行下调广州地区房贷利率。中原地产首席分析师张大伟表示，随着房地产市场政策底部的出现，市场成交的底部也逐渐开始接近。预计市场底部有望在今年一季度至二季度加快出现。

一旦房地产的销售面积回暖，家电的销量也会跟随增加。

3. 上游成本之忧

但原材料的走势目前不好下结论。

2021年是大宗商品的超级牛年，随着欧美央行逐步退出宽松货币政策，市场都在期待大宗商品价格会逐步回落，但近期大宗打破企稳趋势继续上行，引发市场对家电板块盈利回升预期的担忧。

从下图我们也可以看出家电上游成本仍然是处于高位震荡的模式。

家电上游成本的涨幅看起来似乎有下行的趋势，但恰逢俄乌危机仍高悬在头，欧美对俄罗斯的制裁或进一步推高铜铝钢铁的价格，不好判断其价格是否真的能如期回落。

国金证券通过复盘近二十年家电主要原材料价格变化后认为，短期价格波动无需过度担忧，当前或已处在价格慢涨至下行的转折点，考虑到备货周期预计 22Q2-Q3 企业报表端将有明显改善。

4. 结语

鉴于家电板块在2021年整体迎来了较大的回撤，目前板块的估值回落至历史低位，安全边际较高，适合今年的“稳增长”投资方向。

中泰证券亦表示当前家电板块性价比最高，消费刺激政策或能提供边际催化，家电具备跑出超额收益条件。

值得留意的一个信号是，2021Q4家电板块基金重仓持股市值比例为1.78%，较2021Q3 的 1.58%提升了0.2PCT。整体来看，公募基金配置家电行业意愿依然较低，但已有所改善。

具体来看，公募基金持有白电子板块股票市值和占家电行业流通总市值比最高，为 4.13%。具体到标的选择上，白电依然为基金配置重点，美的集团、海尔智家和格力电器。

总而言之，随着全国两会召开临近，稳增长政策将强化，房地产政策或将继续边际宽松。而地产后周期需求的逐季释放，叠加估值修复的利好，家电板块可以研究下啦~