天力锂能创业板过会，2020年营收12亿元，依赖前五大客户

近日，创业板上市委员会2022年第9次审议会议召开，新乡天力锂能股份有限公司（以下简称“天力锂能”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，保荐人为民生证券。

天力锂能主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售，目前公司产品包括NCM333、NCM523、NCM622、NCM811 等多种系列，下游客户包括星恒电源、天能股份、长虹新能源、海四达、横店东磁、阳光电源、鹏辉能源等国内锂电池企业。

根据高工产研（GGII）统计数据显示，2020 年中国三元材料市场出货量达到 24 万吨，其中公司出货量市场占有率为5.67%，处于行业第八名；在电动自行车与电动工具锂电池领域，2019 年及 2020 年公司相关产品出货量居行业首位。

根据招股书，天力锂能的控股股东、实际控制人为王瑞庆、李雯、李轩三人，合计持有公司51.25%的股份，处于绝对控制地位。本次发行完成后，实际控制人仍将持有公司38.43%的股份。

本次IPO拟募资8.36亿元，主要用于淮北三元正极材料建设项目、新乡三元正极材料建设项目。

1、主营业务毛利率波动较大

报告期内，天力锂能实现营业收入分别为 9.36亿元、10.12亿元、12.43亿元、 7.08亿元，净利润分别为4079.60万元、7140.33万元、5711.91万元、6711.52 万元；不过，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 813.81 万元、6601.68万元、-4124.22 万元、-2282.12 万元，均低于同期净利润水平。

具体来看，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 12.22%、16.33%、11.67%及 15.74%，波动较大，主要原因包括原材料价格波动加大、客户需求变化、下游行业价格传导、市场竞争加剧等。其中，2020年，受疫情及新能源汽车补贴退坡政策叠加影响，导致三元材料行业需求不旺、行业整体产能利用率偏低，三元材料行业整体竞争加剧抑制了产品的销售价格，导致公司毛利率维持在较低水平。

在某种程度上，原材料价格波动也给其经营管理带来更高的挑战。报告期内，公司采购的原材料主要为硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰、碳酸锂、氢氧化锂以及前驱体等。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为93.47%、92.39%、91.59%和 93.05%，占比均在 90%以上。

例如，2017年下半年至 2018年4月，鉴于当期硫酸钴价格出现了持续上涨，为了避免出现原材料短缺而影响公司正常的生产经营秩序，公司加大了硫酸钴的安全库存，导致2018年4月末硫酸钴的库存较大。随着硫酸钴价格的下降，三元材料产品价格也随着下跌，由于库存原料价格较高，导致公司 2018 年三元材料毛利率出现了下降。

2、依赖前五大客户

报告期内，天力锂能的前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为 56.92%、58.22%、63.71%和 51.37%，客户集中度相对较高。

目前公司客户已经覆盖了小型动力锂电池领域的主要厂商，包括星恒电源、天能股份、长虹新能源、海四达、横店东磁。如果公司与下游主要客户的合作关系发生不利变化导致客户流失，或者主要客户的经营、财务状况发生变动导致采购量下滑，公司未能及时培育新的客户，或将对未来生产经营和财务状况带来负面冲击。

同时，近年来，三元锂电池凭借其能量密度较高的优势在诸多应用市场，特别是新能源汽车领域呈现装配量快速提升的趋势，市场份额不断提高。如果未来锂电池行业技术路线发生变化，其他类型锂电池或者出现新的类型锂电池在安全、性能、环保、价格、市场接受度等方面更具有比较优势，将会对公司的盈利能力产生不利影响。

报告期内，天力锂能的研发费用分别为 3204.09 万元、3403.64 万元、3889.01万元、2982.46万元，占营业收入的比例分别为 3.42%、3.36%、3.13%和 4.21%，连续三年低于同行业的平均值。

此外，报告期各期末，公司应收账款余额分别为3.92亿元、4.73亿元、5.97亿元、6.26亿元，增长较快，主要系销售规模增长以及公司所处行业的市场供求、资金状况以及客户的信用状况等因素所致。截至 2021年6月30日，公司应收账款前五名客户长虹三杰、星恒电源、横店东磁、天能帅福得及海四达应收账款余额合计约为 2.92亿元，占应收账款余额的 46.66%，在一定程度上公司应收账款余额较高及主要客户欠款金额较大均给公司经营带来了一定的风险。

3、结语

整体来说，天力锂能应继续聚焦锂电三元材料主业，不断开发和储备符合市场需求的新产品，持续创新和促进产品升级，逐步扩大三元材料的产能，在继续保持在小动力锂电池应用领域的行业领先地位的同时，围绕高镍三元材料等新产品持续投入，丰富公司产品结构和客户结构，进一步扩大在新能源汽车领域动力电池材料的市场份额。