中国最大运动鞋服零售商：滔搏国际叩门港交所

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在中国体育产业快速增长的大背景下，港股市场中的运动鞋服品牌及零售上市公司近一年来的股价涨幅远胜于恒生指数表现。2019年9月26日，中国最大的运动鞋服零售商滔搏国际控股有限公司（下文简称“滔搏国际”）正式招股引资本市场瞩目，该公司目前在中国拥有8372家直营门店以及众多国际顶级运动品牌资源。

国际顶级运动品牌加持

滔搏国际与耐克合作时间长达20年，是耐克全球第二大零售合作伙伴。同时，滔搏国际也是阿迪达斯全球最大的零售客户，双方保持了15年的战略合作关系。耐克和阿迪达斯做为滔搏国际的主力品牌，两者的销售收入占公司销售货品总收入的比重截止2019年2月28日年度达到87.4%。同时，滔搏国际旗下品牌组合还包括了亚瑟士、彪马、匡威、锐步、鬼冢虎、斯凯奇及威富集团的品牌（Vans、The North Face、Timberland），众多一线的国际品牌加持，辅以常年巩固的战略合作关系，使滔搏国际可以稳定的获得中国体育市场的增长红利。

8000+门店优化结构，完成前瞻性市场布局

据沙利文统计数据显示，以2018年估计零售等效销售总额计，滔搏国际是中国最大的运动鞋服零售商，占据了全国总市场份额的15.9%。中国目前是仅次于美国的全球第二大运动鞋服零售市场，同时也是全球增长速度最快的市场之一。2018年中国运动鞋服零售市场零售总额（含增值税）达到了2,357亿元（单位：人民币，下同），四年复合增长率为12.8%。向若此偌大且增长迅速的市场完成终端零售，需要大量的面向消费者的终端门店资源作为支撑。

据滔搏国际披露资料，截止2019年5月31日，滔搏国际在中国拥有8,372家直营门店。其中8,317家为经营单一品牌的门店，55家为经营多品牌的门店，单一门店占比达99.3%。

在门店总数上，2018年公司继续推行稳健的扩展策略，截止2018年2月28日，其直营门店数量达到8302家，同比增长9.2%，同年5月31日达到8589家，3个月的时间中增长了287家。

进入2019年度，滔搏国际有意优化门店结构调整。从公司最新披露的截止2019年5月31日数据来看，其直营门店数量减少至8214家，细看不同面积的店铺数量变化，可以发现滔搏国际正有意降低小面积门店数量，其150平方米或以下面积的直营店数量同比减少。

而其中等面积和超大面积的店铺数量却保持增长趋势，其中150平方米至300平米直营店数量同比增长112家至1999家，300平方米以上的大面积直营店数量同比增长17.5%，达到489家。所以，在直营门店总数下降的情况下，滔搏国际的门店总销售面积于2019年5月31日依然按年增长2.4%，自2019年2月28日至最后实际可行日期期间按年增长5.3%。

受益于直营店结构的优化调整，加上该公司旗下众多国际一线品牌资源优势，其直营门店平均零售额保持着常年增长态势。按截止2月28日止年度计，其2017至2019年直营门店单店平均零售额（含增值税）分别为3.0、3.3及3.8百万元，年复合增长率达到12.5%。截止2019年5月31日止的三个月时间中，达到了1.0百万元，良好的开年表现为2019年继续保持高水平的直营门店单店平均零售额打下基础。

收入持续增长，毛利率稳定在较高水平

截止2019年5月31日，滔搏国际销售货品总收入达到88.60亿元，其中零售业务及批发业务收入分为78.24亿元及10.36亿元，占比分别为88.3%及11.7%，批发业务收入较去年同期提升0.6个百分点。

可见零售业务在滔搏国际收入贡献中占据了绝对优势。同时零售业务及批发业务收入近年均保持着持续增长。按截止2月28日止年度计，零售业务收入由2017的197.11亿元提升至2019年289.74亿元，年复合增长率21.2%。零售业务毛利率近年稳定在44%以上的行业高水平，截止2019年5月31日止三个月毛利率更是达到了46.40%，表现稳中有升。

批发业务虽然在滔搏国际收入中占比较小，但也获得了更快的收入增长速度。按截止2月28日止年度计，批发业务收入由2017年的17.87亿元，提升至2019年的33.57亿元，年复合增长率达到37.0%。截止2019年5月31日止三个月，批发业务毛利率为16.30%，同比增长30个基点。

总体来看，滔搏国际的销售商品总收入保持连年增长的势头，加上其稳定的高毛利率水平，将助推该公司的期内利润逐步走高。按截止2月28日止年度计，2019年该公司期内利润达到22.00亿元，同比大增53.1%。同期，该公司的经营活动产生的现金净额也同期保持稳定增长势头，可见滔搏国际的主营业务发展良好，并且保持着优秀的现金流状况。按截止2月28日止年度计，2019年该公司经营活动产生的现金净额达到了31.46亿元，同比增长17.6%，两年复合增长率达到31.2%。

在以上积极的综合因素推动下，截止2019年2月28日止年度，滔搏国际净利润率同比增长了1.40%至6.80%。截止2019年5月31日止三个月，其净利润率更是达到了8.20%。

行业维持高增长，助推未来业绩进一步走高

据沙利文的报告显示，中国运动鞋服市场的消费总额由2014年的1455亿元增长至2018年的2357亿元，复合年增长率12.8%。同时预计2023年将达到3923亿元规模，自2018年算起的复合年增长率仍然高达10.7%。

​随着中国经济发展水平的不断提高，通过运动保持身心健康成了越来越多人的选择。据沙利文的报告显示，中国全民常规体育运动参与率由2014年14.7%增长至2018年的18.7%，人均体育消费支出由2014年的203.0元增长至2018年的290.3元。

同时，按年龄段划分来观察中国居民的体育参与率可以发现，20至29岁阶段的增长速度是最快的，在2014年、2018年及2023年预期分别为13.7%、19.5和26.8%。滔搏国际旗下的品牌阵营以主打年轻人的一线国际品牌为主，将因此获得更高的增长速度。

在政策层面上来说，自2014年起，中国政府相继颁布了《国务院关于加快发展体育产业，促进体育消费的若干意见》、《国家体育总局体育产业发展“十三五”规划》、《国务院办公厅关于加快发展健身休闲产业的指导意见》。这些政策中提出，计划在2020年全国体育产业的市场规模增长至3万亿元，从业人员超600万人，人均体育消费额占人均居民可支配收入的比例要超过2.5%。预计到2025年，全国体育产业市场规模有望超过5万亿元。

可以说，长期既定政策的颁布，是稳定中国体育产业发展的有力保障，这将直接推动中国鞋服市场的中长期的高速增长趋势。

单一品牌门店先驱 引领新零售模式

滔搏国际是世界领先运动品牌在最重要市场的战略合作伙伴，原因不仅在于其规模，也得利于滔搏在帮助全球领先运动品牌建立品牌形象方面发挥重要作用，突破了现有中国运动鞋服零售模式边界。

首先，滔搏国际是中国单品牌模式的先行者之一，旨在向消费者提供特定品牌的购物体验，有助于品牌方建立并强化品牌形象。并且，自2016年起，滔搏国际与耐克和阿迪达斯合作在全球范围内首次尝试战略门店，截至2019年2月28日，是中国大陆运营最多耐克BEACON门店（最高级别门店之一）的耐克零售伙伴，也是中国拥有数量最多的阿迪达斯最高门店级别门店的零售伙伴。

由于深耕中国体育鞋服零售市场多年，滔搏国际对中国消费者及市场拥有独到的见解，了解消费者喜好、中国市场的潮流趋势，能够给品牌公司提出建设性意见。滔搏国际也是中国大陆唯一定期与耐克全球总部分享对中国消费者分析和产品需求见解的零售伙伴。

目前看来，即将登陆香港联交所的滔搏国际正通过海量的全国直营店布局、国际一线品牌打造的产品阵、以及更贴近消费的大数据智能运营系统，构建了完善的行业竞争壁垒。依托此三大优势，滔搏国际无疑将成为看好中国体育产业发展的投资者们的必备参考标的。

作者：金博

编辑：彭尚京