麦格理：黄金周将来临 参与衍生工具注意事宜

l 港股自250天线遇阻而回，本周下试26,000点。恒生指数现处多条平均线之下，往下支持位于250周线。随着十一黄金周将至，加上港股成交及波动性下降，部分资金以恒指牛熊证为短线部署工具，透过杠杆效应捕捉指数变化。

l 多只蓝筹股亦随大市回吐，当中包括腾讯控股(00700)、友邦保险(01299)及香港交易所(00388)等。在这些大蓝筹股价调整之际，资金持续收集腾讯及港交所等认购证，作中线捉反弹部署。

l 虽然大市持续寻底，个别板块却逆市造好。继电讯设备股早前受追捧后，美团点评(03690)股价本周亦创上市新高，直逼80元。相关权证成交比重增加，其认购证自9月初起大部分交易日呈资金净流入，街货量同步告升。就部分板块股价节节告升的情况而言，市场正作炒股不炒市的策略。

问：十一黄金周假期将于下周展开，内地股市休市，在这段时间港股及衍生工具市场有机会出现甚么情况？

林泓昕：未来两周内地及香港股市分别迎来十一国庆及重阳节两个假期，当中内地A股从10月1日休市至7日，8日才复市，至于港股则分别在10月1日及7日休市两天。两地股市休市期间，港股通、沪港通、深港通等互联互通机制将暂停，或有机会令港股成交减少。

一般而言，当内地A股休市，港股或有机会进入窄幅上落走势，参考上周一至本周二期间(9月16至24日)，大市成交介乎595亿至943亿港元，日均成交约700多亿港元，当中权证及牛熊证日均成交本周初亦告回落。随着十一黄金周临近，宜留意A股休市期间，港股成交会否进一步缩减。

此外，若周边及本地没有重大消息，在黄金周期间及之前，港股窄幅波动格局或有机会持续，令部分正股股价窄幅横行。由于权证引伸波幅将跟随正股股价波动性而变动，若正股股价波幅收窄，引伸波幅有机会下跌，这现象对权证价格将带来负面影响。

参考近日恒指波幅指数(VHSI)走势，自9月中旬起一直低于20，上周保持在18至19之间， 而今年5月及7月时，VHSI低位曾逼近14水平。未来两周，投资者可不妨留意该指数的变化，作权证引伸波幅去向的参考。

问：在十一黄金周期间，港股成交及波动性或有机会下降，参与衍生工具时应如何选择？

林泓昕：由于内地A股在十一黄金周休市期间，港股及部分正股有机会呈窄幅上落格局，若股价波幅太低，可能较难透过正股作短期部署。如希望在正股股价波幅较低时作短期策略，可留意相关权证或牛熊证，因为杠杆效应能放大指数及正股的股价波幅。

假设某正股股价单日升幅仅0.5%，透过正股作出短期部署，或有机会要动用较多资金。然而，若以相关权证为入市工具，假设同一正股的认购证，其实际杠杆为10倍，在其他因素不变下，上述交易日认购证的理论升幅为5%，可见透过实际杠杆能将正股波幅扩大。不过，杠杆效应是双刃刀，宜留意若看错方向，在杠杆效应下，账面亏损亦会因而扩大，故需做好风险管理。

此外，如担心权证引伸波幅在黄金周假期时回落，可转而留意牛熊证作为入市工具，因后者为价内权证，引伸波幅对证价的影响力不大。参考近一周牛熊证成交亦较权证成交为高，这现象或反映部分资金正透过恒指牛熊证作短线买卖，捕捉大市短期波动。

至于希望参与权证者，则可留意一些在同类权证中引伸波幅较稳定及中长期的权证，以较慢的时间值流失速度捕捉大市及正股股价变化。

*  数据截至2019年9月25日，资料仅供参考之用。 

呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部香港认股证市场销售主管。

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