科技股仍面临“三座大山”压顶，但现在是逢低买入的好时机？

隔夜纳斯达克综合指数反弹超2.5%，看上去，地域政治风险退却，已经让市场的风险情绪回暖了，然而，美股今年要面对的风险因素又何止这一项？科技股的反弹究竟是趋势性向好，还是“一日游”行情，我们不妨一起来看看。

（纳指周线图来自Investing.com）

去年11月19日的历史纪录高点以来，纳指已经累计下跌了13%左右。抛售的背后是美国长期国债收益率的持续降低，而很多科技公司的估值是基于他们未来的收入预期。

周二，一份美银2月份针对基金经理的调查报告被多家华尔街媒体转发，报告显示，由于美联储收紧政策仍是2022年全球市场的首要风险，投资者对科技股的低配程度已达到逾15年来之最。其中，净增持百分比（即减持对增持的比例）已经比上个月的调查下降了10个百分点，表明投资者一直在抛售科技股。无独有偶，高盛的数据也显示，2021年12月的最后两个交易日和2022年1月的前两个交易日，以美元计算的技术抛售就已经达到了十多年以来的最高水平。

而且，美银证券认为，紧张的地域政治风险不过是美股市场的第五大“尾部风险”，这个市场最担心的仍然是鹰派美联储、通胀和资产泡沫三大危机。

调查显示，虽然做多美国科技股仍然是最拥挤的交易，但这一趋势已经在减弱，受访者的信心也在不断下降。以Michael Hartnett为首的美国银行策略师表示，总体股票配置大幅下降，只有近三分之一的受访者看多股票，较1月份下降了一半以上。与此同时，现金以38%的净超配头寸被选为最受青睐的资产类别。

近期，美股科技板块的波动性仍然不容小觑，但是对于长期投资者来说，则不妨把眼下的点位作为一个较长线的切入点。

我们认为，市场是动态变化的，当债券收益率仍有可能从现下水平上升之际，投资者抛售科技股没有任何不妥，但是当市场再次对科技股产生兴趣时，市场风向也将很快发生变化。美银的调查也显示，虽然不确定因素确实存在，但目前仍只有30%的投资者预计2022年将出现股票熊市。

首先，目前科技股的估值已经要低得多，纳斯达克目前的点位是该指数成分股公司明年预期每股收益总和的27.4倍，而11月19日是32.7倍。投资机构Montgomery Investment的创始人Roger Montgomery指出，“当前的股市回调，已经剔除了近年来积累起来的大量杠杆和泡沫。而且这不会改变很多高质量科技股的成长进程，挫折是投资中正常而健康的一部分。”

此外，需求的放缓和通胀也会给债券收益率设定上限，这有利于科技股后市的估值，根据Evercore的数据显示，1994年以来，在美联储进行经济周期内首次加息后的6个月时间里，标普500指数的科技股平均表现比大盘高出8个基点，而在第一次加息后的12个月内，更是高出了13个百分点。

其次，市场预期美联储今年会多次加息，以抑制已经失控的通胀，而在经济周期的当前阶段，对于科技股的投资也是可以理解的，因为这一行业的个股公司并不太依赖强劲的经济需求增长来实现盈利增长。

更重要的是，科技股的预期收益率仍然高企，这可能会在后市继续提振这个板块的个股股价上涨。瑞信的数据显示，标普500指数的科技板块四季度的总体收益比分析师的预期高出了8.6%左右。包括亚马逊、Snap和谷歌等科技巨头的业绩都给投资者留下了深刻的印象。