中型房企逆势增长背后，景瑞控股 (01862.HK)做对了什么？

上市房企半年报已经告一段落，回顾各大房企业绩情况，在房地产市场政策持续收紧的背景下，中小型房企普遍面临压力，相较而言，大型房企则表现相对较为稳健。当前伴随房地产市场集中度提升，马太效应持续发酵，各家房企的盈利能力也正不断分化，中小型房企在调整冲击下净利润增速下降明显，从财报数据来看，上半年仅有为数不多的几家公司半年报净利润实现同比增长。

而在一众业绩表现乏善可陈的中小型房企中，近年来有着"黑马房企"之城称的景瑞控股 (01862.HK)则表现出了相对亮眼的一面，公司业绩增长稳健、盈利能力突出，财务运营安全，展现出不俗的经营实力。公司逆势增长的背后究竟有何秘诀，接下来不妨重点予以分析。

1、严调控背景下景瑞控股业绩增长稳、销售韧性强

从业绩情况来看，作为上半年为数不多净利润能够实现稳健增长的公司，景瑞控股多项核心指标表现优异。

半年报数据显示，期内公司实现收入达21.86亿元，同比涨1.03%；净利润3.54亿元，较去年同期增长16.4%。而总资产方面，截止期末，公司总资产达546.48亿元，同比增长14.1%。

回顾过去几年，景瑞控股的业绩持续维持高增长的姿态，自2017年创下高达近7倍的归母净利润后，2018年公司增幅亦达到了44%，展现了公司布局调整，轻资产转型后盈利高成长的一面。尽管当下整个房地产市场面临较大的调控压力，公司的增长依旧稳健，而透过前期在行业内的持续调整优化，精进发展发展，公司也已经形成了自身稳定的盈利能力。

而关注到销售层面，公司的销售也表现出较强的韧性，从最新数据来看，今年前8个月，景瑞控股累计合约签约销售额达到134.76亿元，尽管同比有所减小，但一方面考虑到去年同期公司增速表现强劲带来了较高的基数，而另一方公司当下布局更多的是一二线城市，受到更强劲的调控。相较于其他房企销售断崖式下滑，景瑞控股能够在此环境下有如此表现已经实为不易。

而得益于公司销售平稳提升，也为景瑞控股后续业绩增长带来了较大的确定性。值得一提的是，公司在盈利能力上也有着不俗的成绩，这也进一步为业绩的释放带来了想象空间。从数据来看，今年上半年公司毛利率达到25.9%，净利率达到16.2%。公司不论是毛利率还是净利率近年来一直也持续稳健提升，体现出公司在发展过程中持续提质增效，不断推动业绩成长释放的强劲驱动力。

2、财务表现稳健 转型"大资管"增厚安全边际增

当前政策环境对房企经营带来巨大考验，不论是市场交易端还是金融层面，政策压力明显，根据相关机构统计，今年上半年全国房地产调控政策次数已经达到250多次。

在这样的强调控背景下，也十分考验房企的经营能力，一方面严格限购，为房企销售带来压力，并直接影响到房企的现金流，而另一方面融资缩紧、严控信贷等也进一步加剧了原本就属于资金密集型行业的房企们的经营风险。

相比于大型房企庞大的资金实力和运营实力，中小型房企在这其中面临的压力着实不小。由此观之景瑞控股，其在这样的环境下营收、净利稳健增长，表现可谓不俗，而从公司的财务表现来看，公司也仍旧保持着安全稳健的运营姿态。

根据中期业绩报告，截止今年6月末，公司有息负债总额约为209.6亿元，净债务资本比率约为72%，现金短债比为1.4。公司负债水平稳定，短期偿债能力强，现金流充裕，而强韧的销售表现额亦持续强化了公司的财务状况。

另外得益于多元化的融资平台，公司的债务类型亦在不断优化。值得一提的是，在房地产下半场，公司轻资产化转型初见成效 ，五大板块相辅相成，多元化业态齐头并进，在为业绩稳健增长带来新动力的同时，也为公司持续健康高质量发展增添了新的安全垫。

3、结语

进入到下半年，港股内房股板块进一步分化，伴随业绩期收尾资本市场也将进一步强化这一态势。当下，房地产行业面临着融资受限及偿债压力带来的流动性风险，以及行业整体销售增速放缓的压力，令整个行业的估值承压。不过聚焦景瑞控股，其自始至终表现出了优秀的经营能力，而公司财务稳健，现金流充裕，业绩稳定，具备高盈利能力，这些也都将令其在相对低迷的二级市场更具吸引力，随着当前房地产板块估值处在历史低位，整个板块的投资价值也正持续凸显，当下景瑞控股的股息率更已经达到近13%，凭借优质的基本面，公司也将有望获得更多资本的关注。

展望未来，中国经济仍将维持稳定发展，城镇化动力十足，一二线城市的房地产市场在住宅刚需和居住改善的巨大需求下仍然有着强劲的支撑，而透过"聚焦一二线城市，机会进入三四线城市""的战略布局，景瑞控股的发展也紧贴着中国未来城镇化趋势，此外在轻资产转型路上，公司已经积聚了更为强劲的发展动能，种种优势之下，景瑞控股当属当下地产板块中不可多得的价投之选。