宝立食品沪市主板IPO，聚焦复合调味料，依赖前五大客户

近日，上海宝立食品科技股份有限公司(以下简称“宝立食品”)更新了招股书，拟登陆沪市主板，保荐人为国泰君安证券。

宝立食品的主营业务为食品调味料的研发、生产和技术服务，主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。目前已与国内外知名餐饮连锁和大型食品工业企业建立了合作关系，如肯德基、必胜客、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐、圣农食品、泰森中国、嘉吉和正大食品等。此外，公司产品线不断拓展丰富，也与现制茶饮连锁企业和互联网食品创意企业开展合作，如喜茶、大希地等。

本次公开发行股票前，公司实际控制人为马驹、胡珊、周琦和沈淋涛，合计控制公司 67%的股份表决权。同时，臻品致信直接持有公司 12,240 万股股份，占公司发行前总股本的 34%，系单一持股比例最高的股东，为公司的控股股东。

本次IPO拟募资4.6亿元，主要用于嘉兴生产基地（二期）建设项目、信息化中心建设项目以及补充流动资金。

现今我国复合调味料处于前期导入期，整体保持高速增长，是调味料行业中规模增速最快的细分赛道之一，预计未来复合调味料市场空间广阔，相关入局者存有积极发展预期。

报告期内，宝立食品实现营收7.11亿元、7.43亿元、9.05亿元、7.22亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为9167.57万元、1.02亿元、1.30亿元、8814.73万元。

具体来看，报告期内，宝立食品的复合调味料销售收入占各期主营业务收入的比例分别为71.82%、78.47%、72.78%、57.67%，是主营业务收入的主要来源。此外，近年来，公司根据市场和消费者者需求，开发出各式风味的轻烹解决方案和饮品甜点配料等产品，合计收入占比分别为28.18%、21.53%、27.22%和42.33%，发展较为迅速。

具体来看，公司主营业务毛利率分别为 32.51%、33.45%、32.10%、 32.95%，整体低于可比公司的算术平均值。

事实上，公司生产所需的原材料主要包括果蔬原料、调香调味类、香辛料、面粉、淀粉、液体香料及色素、生鲜肉类等，上述原材料占产品成本的比重较大。由于农副产品价格受到天气、产地、产量、市场状况等因素的影响较大，价格波动较为频繁，在一定程度上或将直接影响产品的毛利率水平和盈利能力。同时，公司下游的餐饮行业受到新冠疫情影响较大，对其正常的生产和销售也将造成一定影响。

同时，报告期内，宝立食品对前五大客户实现的销售收入占公司营业收入的比重分别为 54.41%、50.11%、44.79%和44.51%，其中，第一大客户百胜中国实现的销售收入占公司营业收入比例分别为 32.81%、30.53%、24.81%和 23.41%。若未来百胜中国或其他主要客户减少订单或终止合作，公司存在短期内无法成功开拓其他大客户的风险，或将不利于公司的生产经营。

此外，报告期内，公司的资产负债率分别为 51.66%、45.22%、41.34%、 45.35%，其中，2021 年 6 月末，公司资产负债率较上年末上升，主要系新增股权转让款和应付股利所致。

虽然宝立食品的资产负债率存在下降之势，但目前相比同行业仍较高，主要系公司业务规模不断增大，需要补充流动资金来支持业务的增长。未来如果经济环境发生变化，行业竞争加剧，公司的盈利能力可能会受到一定的影响，进而影响偿债能力。

结语

目前我国复合调味料细分赛道众多，但与食品饮料行业中其他细分赛道相比，竞争格局仍较为分散，消费者口味及受市场追捧的热点更新换代较快，面对愈发激烈的市场竞争，公司需要通过不断丰富产品线、优化产品结构，提升定制化产品研发能力，以更好地顺应市场变化趋势及客户需求。