全球首个不锈钢期货来了！这几个问题揭开神秘面纱

9月25日，全球首个不锈钢期货将在上海期货交易所上市交易。

近日，《国际金融报》记者从上海期货交易所获悉了不锈钢期货的许多“小秘密”……

价格波动频繁

“304不锈钢”作为不锈钢应用最为广泛的代表品种，国内外都以其价格变化作为不锈钢市场行情的风向标。

记者了解到，不锈钢市场价格波动频繁，近十年平均波动率约为12%。2008年金融危机后，国家出台了一系列涵盖基建、房地产领域的经济刺激政策，对不锈钢行业的需求起到了有力支撑，304不锈钢冷卷价格总体呈上升趋势，于2011年达到高点27000元/吨左右；之后因不锈钢产能集中释放，价格基本呈波动下降态势，2016年上半年达到最低点12000元/吨左右；随后，受环保政策和原材料价格上涨拉动影响，2016年不锈钢价格大幅上涨；2017年不锈钢下游需求平稳，受供给波动影响价格先抑后扬；2018年以后受到环保督察和海外产量回流国内影响，价格整体呈窄幅波动。

304不锈钢冷卷价格收益率的波动率变化较大，对应了现货市场的急涨急跌，在2014年年中年化波动率急剧增大后快速回落，价格日收益年化波动率一度达到35%左右。

上期所相关负责人指出，影响不锈钢价格的因素众多：

首先是经济周期。钢铁工业是国民经济的基础性产业，国民经济周期性波动是客观存在的经济规律，而钢铁工业是与经济周期关系最为密切的行业之一。可以说，不锈钢市场随着宏观经济的波动而跌宕起伏。

其次是原材料成本。不锈钢产品价格与原料（主要是镍、铬）价格之间存在较强的关联性，产品价格受原料价格的变动而波动。镍主要用于生产不锈钢，消费量主要受不锈钢生产驱动，近年来不锈钢产量的大幅增加拉动了镍的消费。

再次是市场供需。在需求增长的带动下，世界不锈钢产能大幅增长。世界不锈钢生产中心已经从欧美发达国家转入亚洲，特别是以我国为代表的亚洲新兴经济体。在亚洲不锈钢产量大幅增加的背景下，当前不锈钢市场已经开始出现供给相对过剩的迹象，给不锈钢价格造成压力。随着经济发展和生活水平的提高，以及对钢材外观和使用寿命的要求，不锈钢的应用将越来越广，长期而言，不锈钢需求增长将支撑不锈钢价格。

另外，技术创新对不锈钢市场的影响目前还难以评估。国家宏观经济政策、货币政策、外汇政策以及进出口政策变动，比如国家出台促进消费升级的政策会刺激不锈钢终端制品的需求，或者某些国家对部分不锈钢制品实施贸易壁垒等，这些因素对不锈钢价格也有一定的影响。

全球“首发款”

为何国际市场尚未上市不锈钢期货合约？不锈钢期货与上期所螺纹钢、热轧卷板期货、镍期货有怎么样的区别与联系？

对此，上期所相关负责人表示，国际市场尚未上市不锈钢期货合约的原因有以下几点：

一是发达国家不锈钢消费基本饱和，需求价格弹性低。

二是国外不锈钢行业集中度高，生产和消费企业利益分配格局相对稳定。

三是国外产品流通以直供为主，缺少现货市场。

“相较而言，我国不锈钢生产与消费均较为分散，直供比例低，现货市场规模大。且我国人均不锈钢保有量仍然偏低，市场各方对规避价格风险需求强烈，迫切需要不锈钢期货来管理产品价格风险。”上述负责人表示。

对于不锈钢期货与上期所螺纹钢、热轧卷板期货的关联，上述负责人称，“不锈钢期货属于钢材期货序列，合约标的为304不锈钢冷轧卷板，304不锈钢、螺纹钢和热轧卷板属于不同的钢材细分市场，分别是日常消费用钢材、建筑用钢材和工业用钢材的代表，供需关系不同，产业链重叠度不高。”该负责人称，“此外，相比热轧卷板，不锈钢使用时对表面质量要求更高，同时为保证产品质量，不锈钢使用护板、护角和防锈纸封闭包裹，包装严格，与热轧卷板区别较大。”

前一段时间“妖镍”横行，作为不锈钢的重要原料，不锈钢期货与上期所镍期货存在怎样的区别与联系？上述负责人解释说：“镍生铁，纯镍、废不锈钢是不锈钢中镍的主要来源，镍是不锈钢最主要的成本之一，两者价格存在相关性。目前，由于不锈钢生产工艺改变以及电解镍体现动力电池溢价，镍期货的合约标的电解镍价格与不锈钢价格相关性降低，企业需要不锈钢期货直接管理价格波动风险。”

此外，304不锈钢含镍量下限为8%，25吨不锈钢对应2吨镍，不锈钢期货交易单位与交割单位可以和镍期货相匹配，两者交易时间也同步，不锈钢期货限仓阈值也能够被镍期货各阶段限仓阈值覆盖。

上市呼声强烈

中国特钢企业协会不锈钢分会秘书长刘艳平表示，中国不锈钢产销量约占全球一半，在世界不锈钢市场具有重要地位，推出不锈钢期货具有现实意义。

“不锈钢是我国特钢行业中最主要的钢铁品种，推出不锈钢期货，一方面能够帮助相关企业结合自身生产经营，在期货市场上套期保值，规避价格风险；另一方面可以发挥我国第一大不锈钢消费和生产国的优势，形成一个参与者众多、交投活跃的期货市场，提升中国不锈钢全球定价影响力。”刘艳平表示。

不锈钢生产企业对不锈钢期货上市也十分期待。中国宝武宝钢德盛不锈钢有限公司钱海平总经理表示：“近年来不锈钢价格波动较大，市场供需变化加快，使得不锈钢生产企业的成本控制和经营决策压力进一步上升。实体企业需要借助不锈钢期货来进行风险管理，304不锈钢冷轧卷板是不锈钢期货较好的标的物，是具代表性的品种，符合不锈钢产业未来发展趋势。”

中信期货总经理方兴认为，推出不锈钢期货，对不锈钢产业链意义重大，弥补了之前只有镍期货这个单一的风险管理工具的不足，通过这一价格风险管理工具组合，彻底做到了产业链的融合贯通。不仅上游钢厂可以更好地利用镍与不锈钢期货管理企业利润，下游代理与贸易商也可以利用不锈钢期货进行套期保值，有效规避库存风险。

中国作为全球最重要的镍及不锈钢生产及消费国，不锈钢期货的上市，将使得不锈钢产业链的价格发现与风险规避能力得到进一步提升。

（国际金融报记者 李岚君）