望变电气沪市主板IPO，2020年营收近13亿元，应收账款逐年走高

公开消息显示，证监会第十八届发行审核委员会定于2022年2月10日召开2022年第13次发行审核委员会工作会议，届时将审议重庆望变电气（集团）股份有限公司（以下简称“望变电气”）的首发申请，拟登陆沪市主板，保荐人为中信证券。

望变电气的主营业务为输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产与销售。目前公司的输配电及控制设备主要包括电力变压器、箱式变电站、成套电气设备，广泛用于农、工、商业及居民用电。旗下输配电及控制设备业务逐步建立了以重庆、四川、贵州、云南等西南地区为核心，华中地区（湖北、湖南、河南）、华南地区（福建、广东、广西、海南）等快速增长区域相结合的销售区域布局，与国家电网、南方电网旗下多省市电力公司建立了合作关系 。

图片来源：招股书

根据招股书，杨泽民持有公司21.06%的股份，秦惠兰持有公司 16.08%的股份，两人系夫妻关系，为公司的控股股东；实际控制人为杨泽民、秦惠兰、杨秦及杨耀，合计持有公司 51.54%的股份。

本次IPO拟募集8.55亿元，主要投资于智能成套电气设备产业基地建设项目、110kV 及以下节能型变压器智能化工厂技改项目、低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目、研发中心及信息化建设项目等。

输配电及控制设备行业属于国家重点鼓励发展的领域之一，是我国重要的战略性产业。近年来，随着国家对电网建设投资的进一步增加和两大电网公司重点工程的开工建设，我国输配电及控制设备制造企业将迎来良好的市场机遇。

报告期内，望变电气实现营收8.94亿元、11.08亿元、12.97亿元、8.82亿元，扣除非常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为4543.72万元、9830.54万元、1.13亿元、6869.47万元。

此外，公司主营业务毛利率分别为 21.90%、25.79%、21.79%和19.07%，其中输配电及控制设备业务毛利率分别为 29.10%、31.39%、26.97%和22.18%，取向硅钢业务毛利率分别为 5.46%、18.65%、15.04%和16.42%。

值得注意的是，公司的输配电及控制设备行业下游主要应用在电力电网、工业、轨道交通、基础设施建设等领域，其经营业绩与下游行业的整体发展状况、景气程度密切相关。若下游用户所属行业发生周期性产能调整或下降的情况，或未来国内外宏观经济环境及国家相关产业政策发生不利变化，或影响公司主要产品的市场需求，进而影响公司的经营业绩。

同时，望变电气生产经营所需要的主要原材料包括取向硅钢原料卷、取向硅钢成品卷及铁心、铜材（主要包括：铜排、铜杆、铜线、铜带）、钢材和元器件等。上述原材料的价格变化将直接造成公司采购成本的波动，或也对业绩表现带来直接的负面压力。

报告期内，公司向西南地区销售的收入占同期主营业务收入的比例分别为70.02%、54.63%、54.69%和 46.68%，虽然占主营业务收入的比例呈现逐年下降的趋势，但销售区域还是较为集中。如果将来该区域内客户对于公司产品需求量下降或者公司在该区域的市场份额下降，将对其生产经营活动产生不利影响。

此外，随着望变电气的业务规模及营业收入持续增长，报告期内应收账款较大且呈上升趋势，应收账款净额分别为 3.85亿元、4.38亿元、4.95亿元、6.14亿元，占同期末流动资产的比例分别为49.93%、52.93%、43.20%和 51.03%，各期应收账款周转率分别为2.36、2.47、2.52 和2.88（年化）。若未来受经济环境及产业政策的影响，部分客户经营情况发生重大不利变化，或将面临不能按期收回或无法收回其应收账款的风险。

结语

整体来说，望变电气需要通过技术创新，持续研发节能环保、智能化电气设备产品及高端电工钢材料，加速构建产品优势，同时上下游联动发展、多业态互补促进构建产业生态圈，进而推动制造模式的数字化转型升级。