沪鸽口腔闯关创业板：曾四年三次上市辅导，市场占有率不足5%

据格隆汇新股了解，山东沪鸽口腔材料股份有限公司（以下简称“沪鸽口腔”）日前向深交所递交上市招股书，拟登陆创业板，中原证券为其保荐人。目前，公司已处于问询阶段。值得一提的是，沪鸽口腔上市之路颇为坎坷，曾四年三次上市辅导，并先后与招商证券、海通证券签署辅导协议，第三次上市辅导则由中原证券进行。

沪鸽口腔成立于2006年，由青岛兰信控股有限公司、文莱弘景国际贸易有限公司共同出资设立。IPO前夕，上海惠致持有公司30.74%的股份，为其控股股东；宋欣通过直接和间接方式控制能够实际支配的公司表决权比例为62.51%，为实际控制人。

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2020年营收下滑

沪鸽口腔是一家专业从事口腔医疗器械产品的研发、生产、销售和服务的公司，其主营业务包括弹性体印模材料、粘固用树脂水门汀等临床类产品；合成树脂牙和义齿基托树脂、临时冠桥树脂块、全瓷义齿用氧化锆、牙科3D打印设备等技工类产品；以及隐形矫治系统等口腔正畸数字化产品。目前，公司产品主要应用于口腔的修复、种植、正畸等治疗过程。

报告期内，技工类产品为其的第一大业务，不过该业务的销售规模及占比正不断萎缩，销售收入由2018年的1.40亿元下降至2020年的1.11亿元，同期收入占比由62%下降至48%左右。相对应的临床类产品、隐形正畸产品收入规模不断扩大，临床类产品收入占比由27%增长至41%，隐形正畸产品目前收入规模仍然较小，还不足10%。

对于技工类产品收入及占比下滑的原因，主要是公司于2020年6月对外转让了主营为技工类产品的CMP公司，下半年CMP公司未纳入合并报表，此外，还收到国内外新冠疫情的影响。

CMP是一家注册于美国的口腔科材料生产企业，是沪鸽口腔2018年3月向Irvine公司收购了其60%股份。值得一提的是，收购前一年CMP公司的营业收入达6597万元，净利润却亏损440万元，收购之后公司的经营状况并没有好转，反而更糟糕。无论是资产规模还是营业收入均呈现下滑态势，亏损幅度也持续扩大。

对此，公司表示主要是其出口业务持续下滑，产品结构不合理，员工老龄化导致整体运营和生产效率偏低，以及新冠疫情等因素影响。

这也导致2020年沪鸽口腔收入规模有所下滑，2018年-2020年，公司实现营业收入分别为2.28亿元、2.61亿元、2.33亿元，同期归母净利润分别为3030.31万元、3771.48万元、4705.13万元。

值得一提的是，沪鸽口腔2018年10月向上海兰信收购欣康泽100%股权，该公司主营为实业投资、物业管理等，2018年-2020年其净利润亦处于下滑态势，2020年净利润转负为-25.69万元。

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市占率较低

口腔行业一直是明星股的出生地之一，孕育了国瓷材料、时代天使等知名公司。

随着人口老龄化以及可支配收入的提高，中国口腔医疗市场处于稳定增长的阶段，2019年市场规模达到1035亿元，同比增长7.81%。

不过，由于国内口腔医疗器械行业发展较晚，目前仍被国外知名厂商占据领导地位。数据显示，2018年牙科TOP10企业均为国外公司，占据全球52%的市场份额，而国内市场上的口腔材料，尤其是高端精密口腔材料，相当程度上也依赖于进口，其中种植体进口产品占90%；正畸产品进口产品占70%。

就国内厂商来看，沪鸽口腔在技工产品领域的国内市场占有率约为2.23%，在隐形正畸领域的市占率约1.44%，规模仍然较小。

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小结

总体来看，沪鸽口腔所处的口腔赛道具有一定增长潜力，不过在口腔材料方面，国外厂商仍占据市场主导地位，国产替代尚需时日。目前，公司整体规模较小、市占率较低，仍不足以与现上市公司，譬如国瓷材料、时代天使等相媲美，后续公司仍需进一步提升其竞争力。