乐普心泰二度赴港IPO：年入1.48亿，依赖于经销商销售

据格隆汇新股了解，继去年6月25日提交的港股上市申请失效后，乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司（以下简称“乐普心泰”）日前再度向港交所主板发起冲刺，中金公司为其独家保荐人。

IPO前，乐普医疗（300003.SZ）直接持股85.48%，通过天地和协持股0.86%，合计持股86.34%。除此之外，维梧资本第九期基金、红杉资本、上海生物医药、鼎晖资本分别直接持股占比4.79%、1.92%、0.97%、0.96%。

1、依赖于经销商销售

乐普心泰自1994年成立，一直致力于主要针对结构性心脏病的介入医疗器械的研发、生产及商业化。

目前，公司拥有18种上市封堵器产品、11种封堵器在研产品以及21种主要心脏瓣膜在研产品，所有产品均为自主研发。不过，公司目前的业务专注于封堵器产品，心脏瓣膜在研产品均处于临床前或临床试验阶段，离上市还有很长的一段时间。

商业化角度来看，公司在中国和海外分别实现了12款和11款产品的商业化，其中在中国已上市的11款产品均纳入省级医保项目中。

2018年-2020年，乐普心泰收入及利润呈现良好的增长态势，实现营收由9904.2万元增长至1.48亿元，年内利润由3861.1万元增长至6877.2万元。同期，毛利率分别为87.9%、88.3%、89.8%，处于较高水平。

不过，值得注意的是，公司的大部分收入来源依赖于经销商。截至2021年9月底，公司已建立拥有300家经销商的全国性网络，覆盖893家医院。2018年-2021年前三季度，公司通过向经销商销售分别占总收入的比重达94.1%、91.8%、92.6%及95.0%。

由于乐普心泰的经销商均为独立第三方，且一般不会订立长期经销协议，如此一来，若经销商因各种原因与公司终止业务关系，届时公司的经营业绩将受到不利影响。

2、市场竞争激烈

2020年，全球符合针对结构性心脏病的介入治疗条件的患者数量约29百万人，预计到2025年将达到34.2百万人，其中中国患者数量预计达到6百万人。

在庞大的患者数量的支撑下，中国乃至全球针对结构性心脏病的介入医疗器械市场快速增长，全球市场销售收入由2016年的37亿美元增至2020年的76亿美元，预计到2025年达到196亿美元。而中国市场销售收入预计以年复合增长率62.1%增长到2025年将达141亿元。

针对结构性心脏病的介入医疗器械市场主要包括三大应用领域，即先天性心脏病、心源性卒中及瓣膜病。在国内，先天性心脏病封堵器产品市场主要由国内公司占据主导地位，市场份额达89.6%，而乐普心泰是国内最大的先天性心脏病封堵器产品及相关手术配套产品制造商，市场份额达到38.5%，高于排在第二的29.3%市场份额。

不过在心源性卒中及瓣膜病封堵器产品领域，均有先于公司产品上市的相关产品，由此看来，乐普心泰缺乏一定的先发优势。

乐普心泰亦是认识到产品研发的重要性，2018年-2021年前三季度，公司的研发开支分别为1599.3万元、2583.0万元、3895.7万元、2825.9万元，分别占当期总收入的16.1%、22.2%、26.3%、25.0%及16.7%，呈现逐年上升的趋势。

此次上市，公司拟将募集资金用于未来五年内的研发活动，以及用于未来五年的营销活动。

3、小结

总体来看，乐普心泰的经营状况良好，且公司有部分产品在相关领域占据一定领先地位。不过，在整个心血管领域中，仍有微创心通、先健科技、启明医疗、捍宇医疗等国内知名医械企业与其竞争，公司仍需不断加强其研发能力及产品推广能力。