以持续发展重构价值逻辑，阿里巴巴(9988.HK)获大摩看好

近年来，随着人们对环境和资源的日益重视，可持续发展理念业已成为决定企业长期发展前景以及财务绩效的基本要素。由此，追求长期价值增长、兼顾经济和社会效益的ESG投资理念的企业亦越来越受到投资者的关注，ESG在某种程度上已经成为全球范围内衡量好公司的重要标准之一。

近日，摩根士丹利发布研报，给出对阿里巴巴(9988.HK)增持的投资评级，目标价下调至165美元。在报告中摩根士丹利特别指出，其认为阿里巴巴当前股价中并未反映出其ESG价值，处于被低估的状态，而ESG估值可能会推动阿里股价持续重估。

摩根士丹利的这份报告从ESG视角考量其践行可持续发展理念对公司股价的影响，显然顺应了当前的投资趋势，而这也正是市场很容易忽视的部分。

一、ESG投资理念方兴未艾,衡量“好公司”的新视角

简单来说，ESG是一种关注企业环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准。

自2004年联合国环境规划署首次提出ESG投资原则后，ESG概念在国际上的影响力不断扩大，通过ESG绩效能够评估企业在促进可持续发展、履行社会责任方面的贡献。特别是近两年蔓延全球的新冠疫情以及全球升温导致极端天气频频发生等，也加速了资本市场关注企业的社会责任与担当，ESG投资理念逐渐成为市场主流。

据中证指数公司统计，截至2020年，全球ESG投资规模已将近40万亿美元，占全球整个资产管理规模30%左右。值得一提的是在近日，中诚信绿金发布《2021ESG年度发展报告》显示：近五年，我国ESG基金受市场追捧程度较高，仅2020年实际规模较发行规模有小幅回落，其余年份均呈现不同程度的增长，风险水平略低于整体市场，整体表现较好。《报告》总结并给出ESG投资建议，未来投资可以考虑建立ESG概念下的企业估值框架，将ESG作为成本支出纳入企业估值，进而评估企业在ESG风险测试下的估值水平。

ESG投资推动了各行业对环境及社会责任的进一步强化。在基于传统财务分析的基础上，通过境、社会、治理绩效三个维度去考察企业的长期发展潜力，这也为投资者们找到具有可持续成长能力的投资标的提供了可行路径。

例如，受到气候变迁及全球暖化等环境影响，全球各国不断出台各类政策，鼓励企业关注此类环境问题，以达至可持续发展。而“碳中和”就是企业环境议题中的重要审视指标之一。

目前，全球已有超过120个国家和地区提出了碳中和目标。其中，我国也提出了碳达峰、碳中和目标。争取到2025年，初步形成绿色低碳循环发展经济体系，大幅提升重点行业能源利用效率；争取二氧化碳排放在2030年前达到峰值，在2060年前实现碳中和。

当前，伴随越来越多的投资者开始认同社会和环境影响对于投资决策的重要性，ESG在一定程度上已经成为全球范围内衡量好公司的重要标准之一，而能够在践行ESG理念上取得优异成绩的公司其在资源利用、人力资本发展、经营管理方面更具竞争优势,也将更容易获得投资者青睐。

二、引领绿色发展，阿里践行ESG理念驱动价值重估

聚焦双碳目标下的机遇与挑战，阿里在践行ESG发展理念方面一直走在行业前列，基于对碳中和实现路径的深刻理解，阿里在去年12月还曾发布国内互联网科技企业首个碳中和行动报告。

在《阿里巴巴碳中和行动报告》中阿里首次提出“范围3+”概念，承诺在自身运营和供应链之外，到2035年带动生态累计减碳15亿吨；并明确了以“直接减碳优先于消除，消除优先于抵消”为原则的减碳减排路径抉择。

实际上，阿里在可持续发展方面，取得的成绩不容小觑。

云计算新型绿色基础设施方面，阿里巴巴旗下的阿里云拥有自主研发的软硬件集成技术，在提高能源效率方面具有独特优势，为减碳提供了扎实的技术基础。

绿色低碳物流方面，阿里菜鸟的绿色物流解决方案支持下，其上下游合作伙伴也一同为物流业的绿色转型做出贡献，加速全行业绿色低碳转型升级。

另值得一提的是，对于更严格的能源监管或将影响数据中心的建设，截至2019年，阿里巴巴自主开发的数据中心的PUE值低于1.3，明显低于超大型及大型数据中心的平均PUE值1.46及1.55，与工信部到2025年底新建大型和超大型数据中心PUE值下降到1.3以下的目标一致。

这些都是阿里巴巴全面拥抱双碳趋势、坚持以科技力量创造利于社会长期价值的经营成果。而作为行业中可持续发展理念的先行者，阿里巴巴在坚持“用负责任的科技，创造可持续的未来”的同时，也为公司自身带来了更多的业务增长点。

结语

回归到投资层面，ESG的投资理念和实践正在形成全球性的潮流，践行ESG理念表现良好的企业也将更容易得到市场资金的关注，进而获得更高的市场溢价。对此，摩根士丹利在报告中也提出，阿里的ESG价值尚未反映在公司当前股价中。

笔者认为，作为行业先行者，阿里积极响应国家“3060”双碳目标，持续推进技术创新，不断更迭可持续发展的商业模式，在创造更大商业价值和社会价值的同时，也为公司可持续高质量发展注入了新动能，有望迎来估值重塑。