澳洲成峰高教（1752.HK）：收购悉尼语言学校，加速战略升级、增厚业绩

作者：格隆汇·王晨晨

作为一个讲英语的国家，澳洲对国际留学生的语言水平有着严格的规定，需要满足一定的要求才能进入学校学习。但澳洲同时也是一个大力发展留学经济的国家，联邦政府在今年年初更自掏腰包投资1,290万（澳元，下同）启动全球人才计划，引爆澳洲“留学潮”。

在澳洲留学经济高速发展与国际学生语言障碍的矛盾下，孕育而生的是澳洲语言学校市场巨大的发展空间：国际学生的语言培训市场每年为澳洲贡献约23亿的经济体量，其中独立语言培训学校占到近40%的市场份额，2019年上半年在独立语言学校注册的学生人数增长约6.2%。

9月23日开市前，澳洲成峰高教（1752.HK）发布公告宣布旗下子公司于9月20日休市后收购位于悉尼的一所独立语言学校---Scots English College Pty Ltd （简称“Scots”）85%的股份，基本购买价为362.24万。收购完成后，澳洲成峰也成为香港主板唯一同时拥有海外学历高校及语言培训学校的上市公司，稀缺的业务属性更加凸显。

2018/2019财年，Scots的税后利润为75万，较上一财年的40.8万亏损实现大幅扭亏为盈。而值得一提的是，该项股权收购还包含了一个以Scots未来盈利能力作为约定标准的对赌协议，能够最大程度地保障澳洲成峰的投资权益。据悉，基本购买价的50%和15%将在购买完成和调整日支付，但剩余至多的20%将在Scots于2019/2020财年税后净利润达到100万后才予以支付，至多15%将在学校于2022年12月31日或之前向成峰提供其在澳大利亚技能质量管理局（Australian Skills Quality Authority）重新注册的书面证据后予以支付。

一．独立的国际学生语言培训学校，业务已进入快速增长阶段

下面具体看看这所语言学校的运营情况。

Scots English College Pty Ltd是一家独立的ELICOS供应商，位于悉尼市CBD中心的利物浦街道。ELICOS的全称为English Language Intensive Course for Overseas Students，即是为澳洲的国际学生提供英语培训课程。

需要注意的是，在澳洲语言课程的制定是受到法律约束的，具有一定的行业准入壁垒，并不是随便想开设就开设的。所有的培训学校需要在澳洲政府注册登记，并且取得澳洲英语认证协会NEAS（National ELICOS Accreditation Scheme）认证资格，以确保该学校能提供海外学生高品质的英语课程、环境设备及服务品质。Scots以上两者皆具备，在澳大利亚技能质量局ASQA的注册截止至2021年6月20日，根据对赌协议到期仍可重新注册，经营孵化地已经相对成熟。

官网显示，Scots共开设有General English、IELTS Examination Preparation、English for Academic Purposes等多项课程，课程内容为海外学生提供一般英语、学术英语和雅思备考等培训，适合不同需求的学生就读，且课程长度以周为计量单位，方便学生弹性安排时间。

截至目前，Scots已经批准的国际学生容量为622人，该语言学校的自我增长性强，并不受移民政策所影响。自2018年下半年开始，Scots的学生人数和财务已经进入快速增长阶段。

二．协同效应有望显现，收购效果“1+1>2”

收购Scots对澳洲成峰来说，除了将带来盈利增长的直观利好外，两者还将在业务和财务上产生一系列的协同效应，为澳洲成峰带来“1+1>2”的效果。

协同一：学生容量增幅潜力达40%，统一管理优化效率

根据澳洲成峰最新的资料披露，TOP悉尼校区可容纳学生的容量为2,000人，而Scots的学生容量为622人，并购后澳洲成峰的学生容量将直接增长超过30%。

同时，通过对语言学校的接手管理，澳洲成峰未来或有望在Scots与TOP间构建合作桥梁，鼓励语言学校的学生培训结束后赴TOP继续就读学历课程。且通过集团化的统一管理、资源互补，两者的整体管理效率也有望进一步优化。

协同二：提升英语培训方面收入，拓宽国际化业务渠道

截至目前，澳洲成峰已与国内12所高校和机构联合开办衔接课程，搭建国内学生赴澳洲求学的教育平台，覆盖广西、山东、河南、浙江、湖北、重庆等多个目标区域。收购Scots后，成峰高教可以直接为在中国合作院校项目中的学生提供英语培训，甚至开拓合作院校之外的中国市场，相应地再助推Scots英语培训方面的收入水平。

英语培训市场已成为中国培训行业经济链条上的一块“热门蛋糕”。据教育部发布的《全国教育发展公报》统计，2015年我国英语培训行业的市场规模约为1,042亿人民币，比2014年的847亿人民币增长23%。预计到2020年，中国英语培训市场规模将超过2,200亿人民币，年复合增长率将超过16%。2017年，中国家庭储蓄已经超过120万亿人民币，其中约10%用于教育，显示教育支付能力愈发强劲。

查看Scots的学生结构，来自南美地区的学生最多，占总学生人数的36%，相反的，TOP生源中则是以中国学生为主。在这样的背景下，两者相协作，Scots学校以后有望增加来自国内输送的学生生源，而澳洲成峰则在南美和其他亚洲市场构建了多元化的招生代理渠道，符合公司长期的国际化TOP 3.0战略，带动公司产业链纵向发展。

小结

按照语言学校Scots 2018/2019财年75万澳元的税后利润，以及澳洲成峰362万澳元的基本收购价格，本次收购资产的PE倍数大约为4.83倍。参考近几年国内教育行业，并购平均PE倍数基本维持在12倍以上，可以说澳洲成峰收购从财务角度来看是非常划算的。再加上Scots现正处于业务加速上升期，双方间业务协同推动价值释放，又有对赌协议保驾护航，看来澳洲成峰这门买卖是稳赚不赔的好生意了。