港通医疗转战创业板：年入5.62亿，研发费用率低于同行

据格隆汇新股了解，四川港通医疗设备集团股份有限公司（以下简称“港通医疗”）日前向深交所递交上市招股书，拟登陆创业板，中信建投为其保荐人。值得一提的是，此次并非公司第一次提出上市申请，其于2017年主板上市被否，与其应收账款激增、深康气体之间关系等方面不无关系。

港通医疗前身简阳港通设立于1998年1月，经过20余年的发展，截至IPO前，陈永直接持股占比37.03%，为公司的控股股东、实际控制人；胡世红为陈永妻子及公司的共同实际控制人，持有0.68%股权，是控股股东一致行动人。除此之外，持有公司5%以上股份的股东为GT South（HongKong）Limited。

1、研发费用率低于同行

港通医疗是一家现代化的医疗器械研发制造及医疗专业系统整体方案提供商，主营业务为医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务。

截至目前，公司共取得Ⅱ类医疗器械注册证书16项，I类医疗器械备案证书9项。

2018年-2020年，港通医疗实现营业收入由3.94亿元增长至5.62亿元，年复合增长率为19.47%；同期归母净利润由2387.20万元增长至6528.80万元，年复合增长率为65.38%。期间内，综合毛利率较为稳定，分别为28.94%、28.34%、30.90%。

分产品来看，公司收入主要来源于医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统，合计占当期营收比重超过9成，存在业务单一的风险。

值得注意的是，公司所处的医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统领域，市场规模前景广阔，从事该行业的企业以及潜在进入者较多，竞争相对激烈。在此背景下，公司研发费用率却震荡下行，由2018年的3.14%下滑至2020年的3.07%，且低于行业平均水平3.5%。如此一来，公司产品竞争力稍显不足。

2、应收账款高企

此次上市，港通医疗应收账款问题并没有得到改善。2018年-2021年上半年，公司的应收账款的账面价值分别为2.57亿元、3.12亿元、3.41亿元、3.62亿元，呈现不断增长态势。同期，公司对应的坏账准备金额依次为6744.93万元、7828.54万元、8108.84万元和9146.51万元。

与此同时，应收账款余额占营业收入比重依旧较高，一直处于80%以上。说明，公司公司销售产品后回款速度较慢，一定上存在赊销的可能。而应收账款占比较高，一方面公司出现坏账的风险越大，另一方面也会影响公司的现金流状况。

事实上，港通医疗的经营活动产生的现金流量并不乐观。尽管2018年、2019年两个年度均实现盈利且持续增长，但其经营活动产生的现金流量净额却为负，分别为-970.58万元、-889.10万元，直到2020年，经营活动产生的现金流量净额才短暂转正，2021年上半年再次转负。

未来如果客户不能按时结算或付款，将对公司经营活动产生的现金流量净额带来不利影响，进而影响其业绩波动。

值得一提的是，在应收账款高企、经营活动产生的现金流量为负的情况下，公司却连年分红，金额分别为750万元、750万元、1350万元。

3、小结

如今，港通医疗转战创业板卷土重来，但历史经营问题并未得到改善，仍面临坏账高风险、现金流紧缺、竞争力不足等问题，或将再度成为其上市之路的绊脚石。