彩虹新能源递表创业板：聚焦光伏玻璃，拟募资34.03亿元扩大产能

近日，彩虹集团新能源股份有限公司（简称“彩虹新能源”）向深交所递交招股说明书，计划在创业板上市，拟募资金34.03亿元，用于江西彩虹光伏有限公司上饶超薄高透光伏玻璃一期项目及补充流动资金，国泰君安为其独家保荐机构。

彩虹新能源成立于2004年，主营业务为光伏玻璃的研发、生产和销售，此外，公司还曾从事光伏组件、新材料（锂电池正极材料、电子银浆料、光刻胶）等业务，后于2020年末转让了从事上述业务的子公司股权。

值得注意的是，彩虹新能源成立当年，就于12月4日在港交所挂牌上市，股票代码为“0438.HK”。

从股权架构来看，彩虹集团直接及间接持有公司34.43%的股权，为公司的控股股东，中国电子通过彩虹集团、瑞博电子、中电彩虹及中电金投合计持有公司74.91%的股权，为公司的实际控制人。

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光伏玻璃毛利率水平偏低

为实现全球可持续发展，发展清洁能源如太阳能、风能、水能等已成为重要趋势，其中，太阳能因具备普遍性、无污染性、长久性、丰富性等特点，逐渐成为新能源领域重点发展的产业之一。

自2016年以来，全球光伏装机保持平稳增长，2020年已达到773.2GW，乐观预测下，2025年全球光伏装机将达到2147GW，保守预测下，也将达到1553GW。

而中国光伏装机市场空间巨大，新增光伏装机增速属世界前列，2020年新增光伏装机规模为48.2GW，保守预测到2025年也将达90GW，年均复合增长率为13.3%。

景气的光伏市场促进产业中游领域光伏玻璃快速发展，近十年年均复合增长率约为18.58%，2020年中国光伏玻璃产能达到5.46亿平方米，在全球占90%以上份额。

目前，中国光伏玻璃行业呈现两超多强的竞争格局，截至2020年末，两家头部企业信义光能、福莱特的产能市占率分别为33%和21%，合计达约54%，彩虹新能源则位列第三，市场份额约为8%。

报告期内，公司录得营业收入23.32亿元、22.45亿元、25.19亿元和11.77亿元，相应净利润为8678.63万元、7408.51万元、2.02亿元和2.15亿元，呈波动上涨态势。

2018年至2020年，光伏玻璃销售额占比公司营收的37.33%、59.93%和65.41%，到2020年底，公司转让了从事光伏组件、新材料和其他业务的子公司股权后，2021年上半年，公司的全部收入来源都来自光伏玻璃。

公司各产品中，由于光伏组件、新材料和其他业务的毛利率较低甚至为负，对公司主营业务毛利率造成一定拖累，因此彩虹新能源剥离该业务并聚焦光伏玻璃业务后，带动公司主营业务毛利率整体上涨。

受益于全球光伏产业加速发展，光伏玻璃市场价格整体呈上升趋势，2020年第四季度及2021年第一季度平均售价较高，使得光伏玻璃企业2020年至2021年上半年毛利率水平大幅提升。不过尽管公司报告期内光伏玻璃毛利率逐年递增，分别为14.42%、12.91%、27.41%和30.49%，但还是低于同行业可比公司。

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产能有待提升

产能方面，公司现有合肥光伏、延安新能源2个主要生产基地，在产产能分别为1550t/d和850t/d，另有在建窑炉1座，产能1000t/d，与两家头部企业信义光能、福莱特的9800t/d和6290t/d产能相比，仍有较大差距。由于光伏具有较好前景，这两大企业先后公布了扩产计划，新的订单可能会加速向其集中，光伏产业的集中度或进一步提升，将继续给公司带来较大压力。

从彩虹新能源的销售情况来看，仅光伏业务2019年至2020年存在经销模式，自2020年公司转让江苏永能股权后就不存在了，而光伏玻璃和光伏组件业务报告期内一直为直销模式。

2018年至2020年，公司对前五大客户的销售额占比营收分别为46.3%、43.85%、55.42%，聚焦光伏玻璃业务后，由于光伏玻璃下游组件厂商行业集中度较高，2021年上半年，公司前五大客户的销售额占比大幅提升至79.61%，倘若大客户订单不足或终止与公司合作而公司无法继续拓展新客户，将对彩虹新能源业务发展造成不利影响。

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结语

在政策与需求的双重利好下，光伏产业前景光明，光伏玻璃作为重要组件，市场空间将进一步扩大。彩虹新能源剥离其他业务，并且回A募集资金继续扩大产能，可见其重押光伏玻璃的决心，当下公司市占率排名第三，规模与两大头部企业仍有一定差距，上市后将是机遇与挑战并存。