景林、摩根大通、巴克莱抄底一只腰斩股

这些年的A股市场中，凡是质地皆优的龙头企业定增发行，都会吸引知名机构和投资人参与，如宁德时代、隆基股份这种知名龙头，均出现了顶级机构涌入抢筹的情况。

而在12月26日晚间，国内水电铝龙头云铝股份的定增也正式落地，从参与认购的对象来看，不乏一些如景林这类知名机构的身影。

1、股价腰斩后定增，上海景林出手抄底

根据资料显示，云铝股份是一家以铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产为主要业务的水电铝龙头企业，主要产品有氧化铝、铝用阳极炭素、重熔用铝锭、圆铝杆、铝合金、铝板带箔、铝焊材等。

根据披露的方案，新增股份数为33,975.08万股，发行价格8.83元，募资总额为30亿元。云铝股份表示，本次非公开发行股票扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投资于云南文山铝业有限公司绿色低碳水电铝材一体化项目和补充流动资金及偿还银行贷款。

该项目建设完成之后，云铝股份将增加年产原铝50万吨的产能规模，提升云铝股份整体盈利水平。预计项目投产达产后每年可平均新增营业收入约56.92亿元，年平均税后利润约3.27亿元。

值得注意的是，多家公募基金、券商、私募、外资都参与此次定增项目。发行结果显示，中字头企业认购金额排名居首。中央企业乡村产业投资基金股份有限公司和中国铝业分别认缴了5亿元和3.2亿元。3家国际巨头摩根大通、巴克莱银行和友邦保险参与了定增，均认缴了8000万元。

此外，公募基金也积极参与定增。华夏基金、财通基金、诺德基金等三家基金公司均参与，其中，财通基金认缴2.79亿元。

基金君关注到国内知名私募上海景林也参与了认购，上海景林旗下两只产品合计认缴2.10亿元。

机构参与上市公司定增，享受一定的折价空间，提高安全边际，是资本市场常有的事。以景林为代表的机构出手原因一方面在于云铝股份经过一段时间的调整，当前股价较低，定增享受折价，安全边际进一步提高。

从股价来看，云铝股份在今年累计上涨48.21%，值得一提的是在三季度创下近10年股价新高之后，云铝股份的股价迎来调整，一个月的时间跌幅达38.43%，并且根据最新的财报来看，机构大幅度撤退，从二季度389家机构持仓到三季度仅有55家持仓。

从发行结果来看，云铝股份此次定增以11月25日为基准日，按前20个交易日均价的八折8.83元/股发行。按定增落地前一个交易日的收盘价11.31元/股计，定增的这笔资金已经浮盈28%，粗略计算上海景林此笔交易定增落地之时浮盈超5880万元，可谓是精准抄底。

此外，景林在投资的时候注重行业结构和公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛较高、与供应商和客户谈判能力强的公司。除了享受折价和高安全边际以外，云铝股份有什么优势吸引了上海景林的目光呢？

2、环保政策趋严，供需紧平衡下的电解铝行业

云铝股份成立于1998 年，实际控制人为国务院国资委。铝冶炼及铝加工为公司主业，合计收入占比近90%。公司依托云南省丰富的绿色水电能源优势，已构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—铝冶炼—铝加工为一体的“绿色低碳水电铝材一体化”完整产业链，为国内最大的水电铝企业，在云南建成电解铝产能中占比约超70%，全国市占率约为6.5%。

一方面，在当前“双碳”背景下，环保政策对有色金属行业的限制越发严重。有色金属行业属于高耗能、高排放行业，会形成较大的环境污染。而云铝股份多年来坚持走绿色低碳发展之路，在行业内率先进行了环保节能技术改造，淘汰落后产能，在氧化铝、电解铝和铝用阳极炭素生产系统全流程创新应用新型脱硫环保新技术；其电解铝经济技术指标处于行业领先地位，铸轧法制备0.0045mm高端电子铝箔技术，为世界首创、国际领先。

值得一提的是，云铝股份是我国铝行业唯一一家“国家环境友好企业”，是国家首批“绿色工厂”。而先进的技术让云铝股份在面对日渐趋严环保政策要求时，有了更大的韧性，抗风险能力更强。

另一方面，从供需角度来看，“碳中和”浪潮下，铝业供需呈现紧平衡。政策导向下，降低了中长期产能预期，增加了短期基于能耗双控导致的减产。同时，新能源汽车、光伏等新兴产业的快速崛起，为电解铝行业带来新的稳定增量需求。电解铝供给端的系统性修复和需求端的持续向好，供需紧平衡下电解铝库存处于历史低位，LME 为135 万吨，中国现货库存为73 万吨，仅为2013 年库存的24%和57%分位。

无疑，云铝股份在低碳背景下的环保技术优势和产能优势也是吸引机构关注的原因之一。

总的来说，云铝股份作为周期股标的，目前基本面良好，但是受到能效双控和限电政策的限制之下，未来能否如同投资者预期的一样走出行情，抄底是否真的抄在底部，还犹未可知。