私有化及有赞科技上市暂停后，如何看有赞(8083.HK)的长期价值？

12月22日晚间，中国有赞发布公告，考虑上市申请的进度，已经无法于约定日期前完成有赞科技上市及中国有赞私有化进程，故决定不再推进本次私有化及有赞科技上市的进程。有赞科技暂缓上市不会对中国有赞的经营产生任何影响；公司会评估其他的资本市场策略，或择机重启。

从宏观市场来看，今年因进程问题导致的IPO受阻问题十分普遍，首先受行业监管加码影响，港股今年走势极为低迷，恒生指数年初至今跌幅最高超16%，目前仍在底部挣扎。

而港股指数的负面影响也传递到新股IPO领域，可以明显观察到今年上半年递表的多家企业都在考虑当下的行业和市场态势后，选择推迟IPO进程。尤其是双减及反垄断政策颁布以来，已鲜有科技企业成功上市，即使是下半年成功上市的医疗股，由于宏观市场行情的悲观，而频繁破发。近期也可以看到，港股打新市场的热度也在快速消退，几乎到了认购一手必中一手的概率，与年初认购数百手难中一手的火爆场面完全不可同日而语。

或许也正因为悲观市场行情下，众多拟上市企业IPO进程的推迟，目前港股IPO不可避免地积压了大量等待IPO的企业，它们需要重新更新资料，等待港交所审核，这也客观上延长了拟上市企业的IPO等待时间，许多企业无法在常规时间完成上市进程。

我们认为，本次有赞科技上市及中国有赞私有化进程的终止，大概率是受到港股宏观市场低迷及港股IPO整体延缓的影响，叠加私有化和上市项目同时并行史无前例，更加大了时间压力。

事实上，中国有赞自身的业务发展依旧稳健，尤其是门店SaaS业务发展迅速。

一方面，有赞来自快手渠道的GMV占比继续下滑，2021年前三季度快手渠道GMV占比为17%，第三季度该占比下降到11%；而来自其他渠道的GMV保持稳健增长，同比提高33%。这也验证了有赞产品和品牌能力对于商家的吸引力，可以持续地立足于自身服务能力开拓用户，而不是仅仅依托平台的流量生长。2021年第三季度，有赞新增付费商家数量为13,690个，环比增长23%。

此外，门店SaaS付费商户数量快速增长，门店SaaS成为了有赞重要的增长驱动。2021年前三季度，有赞门店SaaS产品的新增付费商家数量同比超过翻倍增长，占整体的比例为43%，2020年前三季度，该比例仅为12%；同时门店SaaS产品的存量付费商家数量同比也超过翻倍增长，截至2021年9月底，门店SaaS存量付费商家数量占比为26%，2020年同期占比为10%。

站在行业角度来看，反垄断政策及鼓励互联网生态的互联互通，将构筑互联网行业高度开放的土壤，将为有赞服务产品带来增量需求。

例如，中信建投报告就指出，在未来开放数字生态环境下，商家将更加注重从公域投放到私域运营的转化效率和质量，更加注重私域运营能力的建设。随着互联网用户红利逐步消退，平台开放乃大势所趋，开放的生态一定能加速第三方服务商的成长，有赞可以通过优秀的产品和技术撬动更多机会。加强个人隐私保护将推动商家的获客方式从传统较为单一的广告投放形式向更多元渠道（小程序、公众号、微信、企业微信等）转变，促使商家与消费者建立联系并产生互动，使流量变得越来越流动，商家也更有动力使用第三方的服务商进行跨平台的流量管理。

从有赞的经营策略来看，公司持续在产品及服务能力上发力，「有赞新零售」业务便是有赞高速成长的一大标杆。今年5月独立番号以来，「有赞新零售」业务增长势头惊人。今年前三季度有赞的连锁门店商家产生的交易额超过百亿，同比增长78.3 %。

不难发现，有赞确实能够帮助商家完成从线上到线下场景的引流，为商家创造实实在在的客户价值。今年以来，借助有赞服务产品，商户销售员完成的引流进店人次达到26亿，同比增长 30 %，其中通过邀请奖励的模式带来新分销员人数 375 万；在引流到店的场景下，电子卡券订单数近千万，到店自提订单近两千万，同城配送订单超过 1200 万，这些都意味着线上给线下场景带来了丰富的客流。

在帮助商家培育私域流量池，提高用户复购率方面，有赞的成果也相当显著。在消费者深度运营的会员场景，今年有赞的微商城店铺有超过 9000 万会员购买记录，成交 141 亿，占电商大盘GMV的比例进一步提升至 25 %。

面对直播电商新业态，有赞积极帮助商家利用微信视频号等渠道获取流量。从春节上线至今，有赞利用视频号直播为商家带来的交易额已经达到近 10 亿，大量的达人开始进行稳定的日播、周播积累自己的私域粉丝池并通过带货变现。

经营成绩的取得，离不开有赞对于其服务产品和能力的不断打磨。以有赞微商城为例，今年有赞主要在五个方向对该产品进行打磨，帮助商家提高运营效率，包括更好的进店体验和流量智能分发、更好的成交转化链路、更好更丰富的营销玩法、更好的会员运营和更好看。

在 2021 年，有赞丰富了商品海报样式，通过商品海报转发带来的日均成交超过 1,000 万；同时有赞也优化了小程序分享卡片，上线了智能文案能力，内测期间引导成交日均达到 60 万；目前有赞支持店铺内的对定向人群进行弹窗广告能力，弹窗广告点击率提升到了 19.2 %，高出之前版本 12 %。

据了解，有赞在转化成交链路上同样做了大量细致有效的功能迭代。比如订单搜索会展示常买商品；比如消费者加购物车时，会提醒其他人还会一起购买的商品引导增购；比如新增一个类似购物朋友圈这样的「大家喜欢」模块，展示其他消费者正在买什么好的商品；比如订单详情页再来一单可以直达下单页等等。上述功能在过去 6 个月分期上线，累计新增的日均GMV接近 200 万。

同时有赞还上线了类似跑马灯这样丰富交易链路氛围营造，在购物车增加库存紧张提示、在加购时推荐相似商品、在购物车、订单列表页、个人中心等页面上线催付提醒能力，挽回的交易额超过 150 万。

在营销活动方面，有赞上线了新人专享券，首单转化率提升了 50 %；通过粉丝群专享券提高了券核销率 13.3 %；在商品搜索链路中派券下单；在支付后链路上线营销专区等等，这些营销玩法每天额外可带来 180 万交易额。

在会员运营上，有赞在首页增加进店弹窗模块、首屏突出会员注册入口、在商详、支付后等场景增加会员引导，通过这些多维度触点的高频露出，帮助商家新增会员 1.45 亿（不去重），新会员GMV贡献了 54.4 亿GMV。

值得一提的是，有赞也积极响应商家对于店铺装修风格的个性化需求，发布了微商城品牌版，店铺主页的主品牌色、活动颜色、价格颜色、字体、边框大小、商品详情页的通栏样式、页面结构等等都可以自定义装修和配置。

显然，正是对引流获客、成交转化、营销活动等关键环节持续优化，有赞能够持续为商户挖掘出创新价值，这是有赞深耕商家数字化服务多年积累的行业理解和能力，也是第三方服务商能够在数字化时代，助力零售商家高质量发展的价值所在。

例如，过去一年里，包括雅培、好孩子、babycare在内超过 80 %的有赞母婴商家搭建了自己的会员体系，45 %的母婴商家通过付费会员的形式进行会员精细化运营，付费会员的平均复购率达65 %。

正如有赞CEO白鸦提到的，有赞的长期愿景是成为商家服务领域里最被信任的引领者。

在数字经济成为国家战略的大背景下，有赞这类拥有丰富产品矩阵和服务能力的服务商的作用与地位有望更加凸显。被商家所信任的关键是能否为商家创造增量价值，而有赞显然正走在正确的道路上。

最后回到本次中止公告来看，对于企业而言，资本市场一直以来都是服务于企业健康经营的工具。虽然市场客观环境影响了有赞科技的上市及中国有赞的私有化进程，但实际却与有赞自身经营节奏相关性不强。本次暂缓不仅不会停止中国有赞的脚步，反而可以让管理层把所有的精力聚焦在主业，同时寻找更合适的时机，用更佳的方式应对资本市场。

从上面有赞经营情况的分析也可以了解，无论是数字经济带来的行业发展机会，亦或是有赞深耕商家服务领域的优秀产品力和品牌力，都预示着有赞光明的市场前景，相信有赞能够持续为市场呈现出良好的经营成绩，这是长期价值。