加码回购！联易融科技-W(9959.HK)：腾讯系供应链金融科技新贵，包揽两大奖项

一直以来，中小企业融资难，不仅是一个世纪性话题，也是一个全球性话题，尤其是在经济步入换挡周期，加之近年来疫情的冲击，表现尤为突出。由于中小企业群体十分庞杂，但由于由于信用缺失、固定资产等抵押担保品少、财务信息不透明等因素，传统金融机构惜贷现象显著，尽管近年来国家出台了多项纾困举措，但仍很难全面兼顾，因此作为主流金融服务缺席的大市场，成为了金融创新的主战场，新金融模式及技术应用都可能彻底启动行业崛起的阀门，其中依托产业基础的供应链金融正是必然方向。

简单来说，供应链金融就是金融机构基于某行业的龙头企业的经营规模数据，为服务于该龙头企业的中小微公司提供经营融资业务，以提升这条供应链上各环节货物和资金的周转效率。其实这一概念并不新奇，自2000年初就已被金融机构提及，但经历了20年的发展，可以说一直不温不火。

供应链金融科技新贵，包揽“最佳CEO”及“最受关注IPO”两大奖项

但就在今年的港股IPO市场中，一家从供应链金融科技领域闯出的新贵---联易融科技（9959.HK，以下简称“联易融”），也让市场目光再度聚焦到这一领域。这家有着腾讯等明星资本光环且被称为“供应链金融科技SaaS第一股”之称的企业，在刚刚落幕的第六届·格隆汇投资嘉年华盛典上一次包揽年度“最佳CEO奖及年度“最受关注IPO奖”两大奖项。

港股2021年度十大IPO之一，股东及创始人背景闪耀

创立至今仅5年，自打诞生以来就获得各路顶级资本的青睐，前三大机构股东分别为腾讯、中信资本、GIC（新加坡政府投资公司）。除此之外，在联易融科技上市时，还有像红杉资本、BlackRock基金、富达国际、Janus Henderson基金等作为基石为其站台。“众星捧月”下，想低调都很困难。而根据WIND最新统计显示，联易融科技以接近百亿港元的IPO募资规模，是今年港股新股前十大吸金企业之一，获上述奖项实至名归。

（数据来源:WIND，格隆汇整理）

正所谓“积小胜为大胜”。企业之所以能朝着正确的方向快速前进，离不开其发展过程中每一个关键时刻所做出的的关键决策，联易融科技也不例外。据悉，2016年2月，宋群在深圳正式创立联易融，但2017年初因为监管的变化，公司当时产品依托的底层架构受到挑战，因此业务发展受挫。据宋群后来回忆。“那个时候眼前一片黑，部分团队成员对方向和生存都产生了怀疑，有人离开去传统的业务，觉得太创新的东西，监管方向太难把控。”

在这个决定发展方向的关键时刻，宋群与团队抵挡住了其他金融业务方向的诱惑，重新复盘后得出结论：商业模式依然是将资金对接到资产，只是资金来源不再依托于一种模式。事后来看，此次调整显然是明智之举，也为之后快速增长打下了可靠的先期战略基础。

在此之后，联易融先后上线了供应链资产服务云平台，包括AMS和ABS，并不断迭代升级，实现基于数据的AI智能化处理，2019年开始布局跨境供应链融资领域，向海外开拓市场。

随着公司布局的持续推进，其业绩也维持高增长态势。招股书数据显示，2018-2020年总营收从3.83亿元上涨至10.29亿元，年均复合增速达64%；其中供应链金融科技解决方案作为主力增长迅猛，由此产生的交易总额从293亿元增长至1638亿元，年均复合增长率达136%，所创造的收入由3.66亿元增长至9.21亿元，年均复合增长率达59%。

与此同时，得益于业务规模的快速增长，经营杠杆持续展现弹性，同期毛利率稳步提升，从2018年的50.6%提升至2020年的61.3%，成立三年就已实现盈亏平衡。今年上半年，受宏观环境影响，联易融的主业营收虽然增长承压，但由于产品结构的优化，毛利率大幅提升至77.3%。

发展至今，联易融现已形成了供应链金融科技解决方案和新兴解决方案两大业务模式以及主要按照处理资产量收取服务费的盈利模式，且客群已涵盖390多家核心企业及220家金融机构。

国内第三方供应链金融科技解决方案服务商No.1，三大差异化优势

中国供应链金融已是公认的巨大“蓝海”市场，因此吸引了不少巨头，2018年之后，一些消费类领域的金融科技公司以及垂直行业中通过搭建产业网络平台，涌入这一战场。在竞争日益激烈的行业环境中，联易融能在短短五年时间，就坐上了中国第三方供应链金融科技解决方案服务市场第一的宝座（按交易量计算），阿里系的蚂蚁与京东系的京东科技（原京东数科）只能甘居其后，分列二、三。

这背后除了“带资进组”之外，联易融在业务布局上到底还有哪些差异化的竞争优势？

一是有更开放的生态以及多年来对不同行业资源的积累和深刻理解。蚂蚁和京东的主要面向自身的电商和物流生态。联易融作为第三方平台，生态更为开放，目前主要涉及房地产、能源、建筑、医药等行业，并形成了一定的行业积累和深刻理解，能够更贴合解决不同行业公司需求，能快速响应客户需求并提供“技术+服务+咨询”多方服务，打造核心竞争优势。

二是有一定先发优势。比如公司开发的多级流转云是市场上首个基于区块链的多级应收账款流转平台；跨境云业务也是我国第一个基于区块链的跨境供应链金融解决方。

三是深耕头部客户，具备品牌及获客优势。联易融深耕头部客户，坚持打造精品获客路线。这一发展策略容易在客户中形成了良好的口碑，客均资产交易量稳步提升，同时飞轮效应带来客户数快速增长。

尾声

尽管联易融的“家底殷实”，业绩又稳，而且前景辽阔，受众多顶级机构青睐，但上市之后的股价表现却不太乐观，这与今年的整体市场环境有关之外，沽空机构也起到了推波助澜的作用。不过在联易打出融“澄清+回购”组合策略之后，股价迅速止跌并震荡企稳，可以断定该短期利空已消化。

不过今年不仅是中概股遭遇重挫之年，港股IPO市场也不太平静,目前新股大多都已破发，且不乏明星股，像快手、京东物流、百度、哔哩哔哩、小鹏、理想、携程等等。据毕马威最新预测，今年香港将完成约110宗上市交易，募资总额料将达3560亿港元，港交所预计在全球五大交易所的IPO融资排名榜中将跌出前三甲。

联易融的股价伴随大市持续走弱，公司在8月底完成约1.39亿港元的一轮回购之后，自10月以来继续一路回购。据WIND统计显示，截至到2021年12月17日收盘，联易融累计回购1944.8万股，耗资约1.55亿港元，均价约7.96港元/股，较当前价溢价约20%，公司自身价值被低估的信号已再明显不过了。

进一步来看，供应链金融的底层资产归根结底来自于实业，势必会也会受到经济周期的影响。同时国内供应链金融发展仍处在一个较早期的阶段，目前金融科技公司主导的新兴供应链金融解决方案能否助力企业和机构成功穿越周期，或许仍需时间持续自证。