中汇集团(0382. HK)：加码职业教育布局，或会扫除并购政策担忧

12月初，“十四五”职业技能培训规划通过，职业教育再迎政策支持。近三年来，国家发文近20次鼓励职业教育发展，无疑职业教育板块将迎来巨大的产业机会。

笔者关注到中汇集团(0382.HK)宣布以1.5亿元人民币收购广东华商技工学校100%股权，按照2022财年盈利预测，收购估值仅为6-7倍PE，这是集团继收购四川学校后进行的第二项收购。近一年来中汇集团连续出手，收购了三所学校（两所中职、一所高职），均为职业教育院校，那么本次收购又将为公司带来怎样的投资价值？

一、优质中职标的华商技工学校，迎政策春风潜力巨大

改革开放以来，职业教育为我国经济社会发展提供了有力的人才支撑。但随着我国进入新的发展阶段，各行各业对技术技能人才的需求越来越紧迫。在此背景下，职业教育重要地位和作用愈加凸显。

当前，我国拥有1.13万所职业学校、3088万在校生，已建成世界规模最大的职业教育体系。但上海市教科院研究员、民办教育研究所所长董圣足表示，“当前，职业教育发展仍存在短板，尤其是在办学体制上，产教融合、校企合作、行业企业参与的广度和深度还不够。”

所以当前的趋势很明确，就是不仅要办职业教育，而且要办优质的、高质量的职业教育。

对于中职学校的发展来说，地理位置是重要的影响因素。华商技工学校地处素有广东“高等教育基地”之称的广州市增城区，生源与就业资源俱优，有相当明显的区位优势。在享受广东省的人口红利的同时，也受到粤港澳大湾区区域经济高速增长所带来的旺盛的高技能人才需求的促进，截至目前学校在校学生约5,400人，且处于高速增长的通道，加入中汇上市公司体系后未来预计2-3年内达到万人规模。总的来说，华商技工学校所处位置带来的区位优势，为学院未来的高增速发展提供了高质量的生源保障。

图：广东省高技能人才需求强劲

职业学校的核心是教学内容和资源。能否提供高水平高质量的教学内容和技能培训，直接影响了学生满意度、社会认可度，也是衡量职业学校水平的重要标准。

华商技工学校拥有丰富教学资源及高水平、高素质的“双师型”师资队伍，并设有培训中心，围绕 “广东三大工程”开展职业培训项目，其课程设置与时俱进，紧贴市场设置13个专业，覆盖新商科、幼儿教育及大健康等人才需求旺盛的学科，让学生更好的适应市场，服务社会。同时，华商技工学校与超百家知名企业建立校企合作，100% 推荐就业，就业率高达98%，实现高就业率、高素质就业及高质量就业的“三高”就业态势。

总体来看，华商技工学校属于质地十分优秀的职业教育学校，在广东省及粤港澳大湾区的发展潜力极大，并入中汇集团后还将和集团旗下华商学院、华商职业学院形成协同，在品牌口碑，办学声誉，升学通道方面都将受到集团方面的提振，成长预期更强。

二、高质量并购项目落地，进一步加码中职布局

深耕职业教育多年，中汇集团早已形成立足大湾区，辐射成渝经济圈，面向中国，走向世界的职业教育战略规划。本次收购华商技工学校是中汇集团顺应战略发展规划的重要举措，集团在泛珠三角地区又落一子，中职赛道布局进一步完整。

华商技工学校目前处于学历教育快速增长，非学历教育大力拓展的高速增长阶段。学历教育学生人数由2019-2020学年的约2200人增长至2021-2022学年（截至目前）的5400人，复合增长率高达56.67%。而受惠于国家政策大力推动职业教育发展，如职普融通、职普招生大体相当、职业本科占比量化及职业高考推出等政策的驱动，华商技工学校的生源增速进一步提高，预计2022-2023年学生人数增长至万人规模。

华商技工学校的近三年平均学费水平分别7700元、8300元和9600元，分别增长了7.79%和15.66%。学费方面保持温和上涨，随着和华商学院、华商职业学校形成协同效应，享受中汇集团的品牌声誉，华商技工学校的学费仍有充足的提价空间。

可以预见的是，在政策利好和职业教育高确定性的背景下，量价齐升的华商技工学校将为集团的业绩增长源源不断的注入动能。除了学历教育业务的可观的增长预见性，在政策东风下其非学历业务也将迎来爆发期。

此外，一方面华商技工学校为华商职业学院提供有效生源池，间接输送生源至华商学院，另一方面中汇集团为华商技工学校提供办学资源、提高升学率，当前中专升大专的比例为约10%，而华西证券研究报告指出预计未来毕业生向高职的转化率有望达到 50%以上。本次并购完善了集团在中职教育的布局，实现了广东省学校应用型本科、高职、中职职业教育体系全覆盖，延长了学生群体在职业教育阶段的生命周期，推动集团的高质量可持续发展。

从财务方面来看，本次对华商技工学校的并购也是一件具有很高性价比的商业行为。华商技工学校2022年盈利预测收购估值仅为6-7倍PE，在公司项目交流上管理层也对2023-2025财年的收入和业绩增速做了展望，收入年复合增速不低于20%，而业绩增长也将超过原有中汇的业绩增速。华商技工学校将于2022年1月开始并表，将对中汇集团的业绩有所贡献，据华西证券估算 2021-2022 财年将增厚集团4.6%的收入和5.1%的利润。招银证券国际则指出此次并购有助于部分缓解投资者对于并购方面的政策担忧

三、小结

在职业教育高质量发展的大趋势下，华商技工学校无疑是中职教育的优质标的。本次并购落地，华商技工学校将享受中汇集团的教学资源共享和品牌办学声誉，中汇集团也将受到华商技工学校高速增长的趋势带动，办学层次更加丰富之余，盈利增长预期进一步释放。

中汇集团就此在泛珠三角地区职业教育再落一子，持续推进职业教育战略布局规划，继续加码中职教育。在享受职业教育政策红利的同时，也为集团实现打造百年名校，成为国内、国际知名教育品牌迈出了坚定的一步。