「趣点」智能电网火了！力合微（688589.SH）股价一个月翻倍

特高压、智能电网近期非常火热！

12月16日，智能电网板块继续发力，长城电工，理工环科，风帆股份集体涨停，另外白马股华能国际，上海电力，许继电气近一个月涨幅均超过50%，由于蓝筹的集体异动，电网板块指数近一个月已上涨近20%。

这其中，有一只芯片股力合微（688589.SH）格外惹人注意，11月初启动以来，涨幅超110%，因为“沾上”智能电网的热度，颇受资金追捧。

新机遇？智能电网投资即将放量

特高压、智能电网不断发酵的背后，来源于政策推动。

据悉，为提高跨省跨区输送清洁能源力度。“十四五”期间，国家电网公司计划将持续提升已建输电通道利用效率，作为电网发展主要内容和重点任务，实现已建通道满功率运行，提升输电能力3527万千瓦。规划建成7回、开工建设一批、研究储备一批特高压直流，新增输电能力5600万千瓦。到2025年，公司经营区跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%。

在受端，扩展和完善华北、华东特高压网架，加快建设华中特高压网架，实现500千伏合理分层分区，构建风光水火资源优化配置平台。在送端，推进西南特高压网架建设，完善西北、东北750/500千伏网架，支撑跨区直流安全高效运行。“十四五”500千伏及以上电网建设投资约7000亿元，2025年华北、华东、华中和西南特高压网架全面建成。

对此，开源证券认为，国内新一轮特高压项目建设大规模开展。尤其在新能源不断发展的背景下，电网建设是迫在眉睫。

“十四五”国家电网计划投入3500亿美元（约合2.24万亿元），南方电网规划投资约6700亿元，加上其他区域性电网公司，投资总额或将超过30000亿元，相比“十三五”期间增加16%。

南方电网“十四五”规划明确6700亿元投资的主要方向包括电网的智能化与数字化、特高压建设及柔性输电技术、储能和配网智能化四部分，均是是智能电网的重要构成。此外，国网尽管尚未公布其“十四五”战略规划，但多次提到与南方相似的电网转型升级方案。

中金认为，“十四五”期间智能电网投资占比将有所提升，按12%计算智能电网市场规模3600亿元左右。

受益于电网的新一轮采购周期

力合微是一家集成电路设计企业，主要产品为电力物联网通信芯片、模块、整机等，其直接客户主要是智能电表企业和电网公司，产品最终用户大部分为电网公司。近几年来源于电网市场的收入占比超过90%。

数据显示，2019年国网的HPLC（宽带电力线载波）方案招标中，力合微市场占有率第四名。第一名是智芯微电子，是国网信通旗下企业，市占率很高也不意外，公司作为民营芯片企业，市占率仅有2.83%。

（图源：西南证券）

受建设周期和技术迭代影响，电网市场对电力线载波通信产品需求具有一定的周期性，第一轮大规模采购周期从2009年开始，2017年结束。2018 年四季度起，国网启动规模供货需求，第二轮采购周期开始，目前还处在建设初期。

从2018年起力合微开始批量供货高速电力线载波通信芯片及相应的模块、整机，预计未来一段时间内公司在电网市场的业务量仍将持续增加。

从业绩表现来看，疫情前的2019年力合微营收为2.16亿元，归母净利润为2782.05万元。2018年及2019年，力合微营收分别增长39.42%及47.08%，2020年受新冠疫情影响，企业复工推迟，电网客户招标采购及公司生产供货均有延迟，导致营收下滑22%。今年上半年营收有所恢复，增长20.14%。

（图源：西南证券）

有机构表示，考虑到国家电网未来新增配网物资对于HPLC 的招标增速，以及十四五规划中针对电网建设的资本开支，力合微电网侧基于自研芯片的模组、整机、软件与技术服务未来三年复合增速为 62.8%，公司有望迎来戴维斯双击。

不过，值得一提的是，力合微的应收账款、票据占公司营收的比例一直很大（超过70%），这或许和公司的下游比较单一，而且是电力的国企巨头有关，其业绩增长或有赖于“赊销”，含金量不足。

结语——

力合微算是电力通信芯片的“专精特新”，现在电力的信息化是大趋势，对公司的业务增长是利好。而且十四五期间国网对于新基建的投资有较大确定性，所以近期智能电网板块的热火朝天，正是反应了这一预期。

不过公司业务类型较为单一，市占率也较低，而且下游面对国企巨头，议价能力并不乐观。未来能否在智能电网投资的大潮中，分得一杯羹，还需要不断跟踪其招标以及新增订单情况。

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