【业绩会直击】中国再保险（01508.HK）：保费收入快速增长，经营效益显著提升
2019年8月28日，中国再保险集团（01508.HK）发布了2019年中期业绩公告，并于次日在北京召开中期业绩发布会。中国再保险（集团）股份有限公司总精算师田美攀先生、业务总监李明先生、国际业务总监左惠强先生、董事会办公室负责人刘树凯先生、中国财产再保险有限责任公司总经理助理王忠曜先生、中国大地财产保险股份有限公司总经理助理路晓伟先生、中再资产管理股份有限公司副总经理罗若宏先生等出席本次会议。
会议内容经整理如下：
第一部分：2019年上半年公司经营及业绩亮点a.业务保持快速增长
2019年上半年集团总保费收入为人民币847.72亿元，整体实现27.8%的保费增速，剔除财务再保险业务的核心保费增速26.5%，均显著优于行业平均水平。
b.经营效益显著提升
上半年，集团实现归属于母公司股东净利润为人民币33.20亿元，同比增长42.4%，年化ROE为8.20%，同比提升1.99个百分点。
c.业务结构持续优化
财产再保险境内非车险业务同比增长23.1%，其中以IDI业务和巨灾业务为代表的创新业务同比增长91.3%；境内临时再保险业务同比增长64.7%；境外财产再保险业务同比增长237.5%；人身再保险境内保障型业务同比增长48.6%；财产险直保非车险业务同比增长35.4%。
d.风险管理持续稳健
公司继续保持贝氏评级"A（优秀）" ，标普全球评级"A"。保险板块各经营主体综合偿付能力充足率均保持在200%以上。
第二部分：公司业务价值与发展思路一、保险业务
a.财产再保险业务
2019年上半年，财产再保险业务总保费收入快速增长，总保费收入230.33亿元人民币，同比增长51.5%。业务成本显著下降，综合成本率为97.36%，同比下降2.07个百分点，其中：赔付率为55.81%，同比上升2.24个百分点；费用率为41.55%，同比下降4.31个百分点。
境内分保费收入创上市以来同期新高，同比增长15.6%至149.14亿元人民币，"偿二代"对财产再保险业务带来的积极效应日益突显。
公司准确把握行业机会，境内非车险业务、临时再保险业务的增长为境内业务发展注入了新动能，业务结构持续优化。境内非车险业务分保费收入由去年同期的81.00亿元人民币增长至99.73亿元人民币，增长率达23.1%；非车险业务占比稳步提升，同比上升4.1个百分点，同时非车险业务规模首次达到车险业务规模的两倍。
境内新兴业务领域全面发力，实现首台套保险、建筑工程质量潜在缺陷保险、巨灾保险、工程履约保证保险、关税保证保险等新兴险种分保费收入7.78亿元人民币，同比增长91.3%，在新兴业务领域占据绝对主导地位，引领行业未来发展方向。
境外业务方面，受益于新收购的桥社业务及原有境外业务健康发展，总保费收入同比增长237.5%，达84.61亿元人民币；承保利润大幅改善，综合成本率95.17%，同比下降7.05个百分点。
2018年底新收购的桥社业务稳步发展，总保费收入55.52亿元人民币，同比增长9.1%；综合成本率94.17%，同比下降2.23个百分点。目前桥社整合工作正稳步推进，中再集团通过加入桥社董事会参与重大事项决策，逐步完善公司治理，同时出台了核心人才保留计划，目前桥社核心团队人员保持稳定。并购后协同效应有效发挥，中再集团境外财产再保险业务占比显著提升20.2个百分点，业务组合更加均衡。
b.人身再保险业务
2019年上半年，人身再保险业务分保费收入为383.69亿元人民币，同比增长27.4%，规模保费为433.11亿元人民币，同比增长42.8%。
业务结构显著优化，境内保障型业务分保费收入达92.92亿元人民币，同比增长48.6%，占比达25.9%，同比提升3.4个百分点。优质业务实现高速增长，中端医疗险业务同比增长140.8%，推动保障型业务高质量发展。
2019年中再寿险首创"百万医疗+特药保障用药"模式，自产品推出以来，累计分保费收入超过2亿元；同时，中再寿险牵头负责行业重疾定义及发生率表修订项目经验分析工作，处理数据涵盖约3亿张保单和500万个理赔案例，通过对重疾险发展演变和经验趋势的深入洞察，引领行业重疾产品迭代更新。
受益于保障型业务增长，人身再保险业务内含价值较2018年12月31日增长11.9%，达243.45亿元人民币，一年新业务价值同比大幅增长63.1%，达21.86亿元人民币。
储蓄型业务规模保费、财务再保险业务分保费收入亦分别同比上涨75.9%和31.4%，达到97.79亿元人民币和239.32亿元人民币。
c.财产险直保业务
2019年上半年，中国大地保险原保费收入达241.63亿元人民币，同比增长10.8%。综合成本率下降0.11个百分点至99.86%，其中赔付率为54.19%，同比下降2.17个百分点；费用率为45.67%，同比上升2.06个百分点。
2019年上半年，公司积极应对商业车险费率市场化改革，大力发展非车险业务，实现非车险业务保费收入102.40亿元人民币，同比增长35.4%，增速超越市场12.6个百分点，其中，意健险同比增长59.4%，保证保险同比增长28.9%，责任险同比增长26.9%；非车险业务保费占比从2018年上半年的34.7%提升至2019年上半年的42.4%。
二、投资业务
资产管理业务方面，截至2019年6月30日，总投资资产余额为人民币2464.94亿元人民币，较2018年末增长7.8%。2019年上半年，总投资收益61.59亿元人民币，同比增长21.5%；净投资收益60.27亿元人民币，同比增长17.1%。年化总投资收益率为5.19%；年化净投资收益率为5.07%。
2019年上半年，公司完善战术资产配置动态平衡机制，以机制促进投资管理水平提升。其中：固定收益投资占比为67.5%，股权及基金投资占比为18.4%，现金及短期定期存款占比8.2%，于联营企业的投资占比为8.7%，其他投资占比为3.3%。
第三部分：Q&A问答环节Q1.财产再保险中非车险业务盈利状况如何？上半年的自然灾害和非洲猪瘟会对公司业务造成什么影响？市场收益率有下行趋势，公司下半年的投资策略是什么？
答：非车险盈利状况良好。直保市场高度依赖再保险人提供的承保支持和再保定价支持，公司凭借国内再保主渠道的优势和定价方面的专业能力，占据市场领先地位，提升盈利能力。
公司近几年在创新业务上不断发力，充分引领市场。我们通过创新业务定价能力以及风险把控能力，在创新产品的初期能获得相对较好的承保利润。另外，创新业务的竞争成本和业务获取成本相对比较低。
公司也对非洲猪瘟、台风等风险事件保持密切关注。目前看来，对我们的业务会有一定的影响，但公司年初在签订再保险合同时就有一些预判，设置了一些风险对冲机制，有效地控制了这些风险。同时，公司也有一些转分保的安排。
2019年下半年投资策略：固收投资方面，前期已经把握市场时机，加杠杆大量买入债券，提前应对再投资压力，后续将择机拉长债券久期；权益投资方面，择机增加股息分红回报率高、后续发展潜力好的股票；长期股权投资方面，继续主动寻找以权益法核算的长期股权投资配置机会。
Q2.资产端和负债端久期的具体情况以及公司在海外的布局情况？公司在英国新收购了一家公司，目前中再对于这家公司有何展望？公司海外布局有何打算？
答：公司负债久期比较适中，资产负债久期错配风险相对较小。
新收购的桥社目前各方面整合工作进展符合预期，整体人员和业务情况比较稳定，整合效果良好。国际化是公司的长期发展战略，收购桥社后，中再集团国际化战略的首要任务是全力做好桥社整合工作，确保平稳过渡，积极促进桥社融入中再发展大局，并以此为契机全面提升国际业务管理水平，完善国际业务管理架构，优化整合集团系统海外机构资源。同时也会考虑申请马来西亚分公司牌照。
Q3.在寿险再保险方面，我们看到直保公司的健康险业务质量呈现出恶化趋势，这是否会传导到再保险？上半年中再人身再保险保障型业务承保盈利是怎样的？桥社并购后现在大致情况是怎么样的，与公司产生了什么样的协同效应？对于桥社整个发展有什么期望和定位？
答：健康险业务质量恶化这块，主要还是因为重大疾病发生率总体在恶化。公司积极进行数据建设，一方面对业务进行回顾和调整，另一方面通过数据做风险控制，针对性地开发了新产品。在保险条件上我们使用的是非保证费率，以应对未来趋势的不确定性。最重要的是，公司一方面严格做好重疾定义的管理工作。另一方面公司把业务重点转成医疗险、意外险、寿险等险种并取得快速发展，公司希望风险分散化，不仅仅集中于重大疾病险。从公司目前情况来看，上半年中端医疗险业务占比是很高的，意外险的比例也是大幅度提高。
上半年承保利润跟去年同期相比增长迅速，保障型业务发展的很好，我们有信心2019年公司保障型业务承保利润能保持稳定增长。
得益于桥社优秀的管理团队，并购以后，公司总体情况良好。桥社定位方面主要还是考虑两个因素：一是进一步优化公司业务结构，实现高质量的业务发展，优化国内国际业务结构；二是引进其先进的特殊险承保技术，与公司原有业务协同，开拓更大的市场空间。
Q4.国际业务承保利润改善，未来是否能持续？
答：今年上半年公司国际业务处于比较平稳的状态。一方面得益于公司一直在调整业务结构，对承保利润较差的业务做了一些调整；另一方面是因为今年巨灾数量相比去年、前年有较大的下降。在当前平稳状态下，持续性还是有一定保障的，不过也有不确定性，要看后面巨灾的发生情况，这也是再保险的特质所决定的。
Q5.2019年境外巨灾业务费率走向是怎样的，我们如何控制业务风险敞口？发布的巨灾2.0模型对公司业务又有什么实际的意义呢？
答：关于境外的费率走势从去年到今年是个平稳的走势，在遭遇过巨灾影响的市场，例如美国、加勒比、日本则有走硬的趋势，总体来说我们觉得比较平稳，局部地区有一些反弹。
我们会监控巨灾业务的敞口，保证在可控范围之内。我们近期发布的地震巨灾2.0模型，对公司和行业都是很重要的事情，我们是希望这个技术能给这个行业提供一个技术平台的支持，提升我们国内地震保险领域在保险定价、风险分析上的技术实力，给行业提供一个有力的工具。
Q6.大地保险的小额消费信贷保证保险发展态势如何？有什么风控措施？
答：该业务已经是第四个年头了，公司坚持在风险可控的基础上推进业务发展。去年我们保费收入接近50个亿，今年上半年也完成了28个亿，增速大概在28%左右。风控上我们建立了一个涵盖保前、保中、保后的全生命周期风控机制。保前主要在销售环节，通过对业务人员的培训、销售政策宣导、加强考核并设立考核指标等对销售操作进行规范；保中通过建立打分卡，建立客户风控模型，通过初审、中央审批加面签的流程来对客户的身份、资料完整性、贷款用途、还款能力进行一个全面的核查；在承保之后，我们会对客户每月的还款情况、履约情况进行监控，并且通过后端协助催收。目前坏账率比较稳定，比较可控，有一定的承保利润。
Q7.上半年中再人身再保险业务新业务价值大幅增长具体原因以及未来发展趋势？
答：一个是财务再保险有提升，另外一块是保障型业务的大幅提升。目前来看，保障型业务的新业务价值大幅提升具备可持续性，主要来源于产品创新开发、健康险+健康产业融合，例如特药产品等。财务再保险业务受未来利率及资本市场的波动仍有持续的市场需求，也在不断释放新业务价值。。
总体来说，新业务价值上升的势头还是可持续的。今年上半年的增长是超预期的，随着基数的不断增加，增长速度会放缓，但总体还是好的态势。
Q8.财产再保险业务赔付率提升的原因？公司投资收益率水平与中外主流保险机构相比大概处于什么水平？
答：国内业务赔付率有所提升，主要由于农险、车险等业务赔付率提升，我们在合约续转条件中有设置一定的条款，在赔付率上升时降低再保手续费，保证综合成本率在一个可控的水平。
关于投资收益和同业的可比性，中再总体上在配置工具选择和配置比例上与可比同业较为接近。与上市保险公司相比，我们上半年的净投资收益率处于比较靠前的位置，总投资收益率居中。原因一是桥社风险偏好比较保守，并表后对公司整体投资收益率有所拉低；二是去年资本市场波动较大，各家公司二级市场权益投资收益均有下跌，由于处理浮亏的策略有所不同，今年上半年各家公司的收益率也出现差别。总的来说各家收益率有一定的差异，但是这个差异在一个可比的水平之上。