安信国际：首次覆盖361度（1361.HK）予“买入”评级，目标价5.90港元

来源：安信国际

沿着潮流的“轨迹”，多一度热爱

361 度（1361.HK）是中国领先的运动品牌之一，旗下包括 361 度主品牌、361 度儿童及芬兰品牌 ONE WAY。公司持续强化“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位，通过专 业运动与潮流时尚两大维度发力，优化和升级品牌资源矩阵，为集团发展提供更多动力。综合考虑，我们预测 2021/2022/2023 年 EPS 为 0.26/0.28/0.30 元，给予 2022 年 18 倍 PE，目标价 5.9 港元，给予“买入”评级。

报告摘要：

明星带货+IP联名，俘获更多年轻消费者：

在Z世代逐渐成长为消费主力军的当下，流量明星的影响力变得更大，“明星同款”也因此受到热捧。此前，361度签约流量明星龚俊为全球品牌代言人，官宣当天便助力线上销售额破千万，广告视频播放量过千万。随后在双十一期间，公司也发行了与龚俊共创的“轨迹”系列产品，借助明星自身的流量，为品牌吸引更多年轻粉丝。此外，公司在深耕篮球、跑步、综训三大核心运动品类之余，也积极打造IP联名产品，上半年继续与三体、圣斗士、高达、头文字D、小黄人等合作，推出了更多符合年轻消费群体偏好的产品，从而进一步推动品牌年轻化进程。

政策鼓励三孩，童装市场大有可为：

今年5月，三孩生育政策正式落地，预计中国童装市场的需求将会进一步释放，利好行业发展。根据Euromonitor数据，中国童装市场规模2025年预计达到人民币4738亿元，相当于2020年市场规模的两倍。在此背景下，公司也大力把握童装行业成长契机，推出面向三岁以下小童产品系列和面向十二至十四岁青少年产品系列，充分发掘儿童及青少年运动穿搭需求，并持续丰富产品系列，以满足消费者多样化需求。同时，公司全面整合中国足球最具底蕴与实力的俱乐部和足球学校等优势资源，深化品牌的差异性优势，巩固提升品牌在国内童装市场的领先地位。

美元债赎回完毕，带来资本结构的优化：

公司在2016年发行了4亿美元的美元债，计划是用于发展海外业务，从2019年开始公司对美元债进行赎回，并在今年6月3日悉数赎回剩余的所有美元债。赎回美元债后，公司负债水平将有所下降，未来的财务费用方面也将会得到进一步节约。

投资建议：公司是杭州2022年亚运会官方合作伙伴，相信随着赛事的持续开展，

品牌知名度和曝光度将进一步提升。我们预测2021/2022/2023年EPS为0.26/0.28/0.30元，考虑到公司的增速与其他几家行业龙头相比较低一些，给予2022年18倍PE，目标价5.9港元，较现价有50%的上升空间，给予“买入”评级。