毛利率下滑 多元化受挫 探路者是如何走到悬崖边上的

探索多元化这些年，A股户外用品龙头探路者，探上了一条“末路”。

近日，探路者连续发布股票可能被暂停上市的风险提示公告。公告称因对前期未达预期的投资项目连续计提了较大金额的商誉、投资和资产减值，导致探路者2017年度、2018年度连续两年亏损。

如果公司2019年年度审计报告最终确定为亏损，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》13.1.6条规定，公司股票将于公司披露2019年年度报告之日起停牌，深圳证券交易所在停牌后15个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。

根据截至目前的经营数据来看，探路者2019年上半年合并口径已实现归属于上市公司股东的净利润8185.59万元，较上年同期增长239.36%。同时公司预计2019年1月-9 月实现归属于上市公司股东的净利润9686万元-10186万元。但值得注意的是，2018年，公司曾大幅计提2.68亿元资产减值准备。因此，即便业绩可能安全，但如果在2019年年报中也发生大规模减值，探路者仍存在退市风险。

多项财务指标出现异动

八月底，探路者发布2019年半年度报告，公告显示，报告期内实现营收6.91亿元，同比下滑21.16%；归属于上市公司股东的净利润8185.59万元，较上年同期增长239.36%；扣非净利润3089万元，同比增加383.43%。

对于净利润增长，探路者在半年报中表示，2019年上半年，公司处置了部分自有房产实现税后净收益3625.26万元，致使本期非经常性损益较上年同期也有所增长，同时非户外主业的亏损情况也较上年同期有所减少，综上因素使得报告期公司归属于上市公司股东的净利润8185.59万元，较上年同期增长239.36%。

然而公司的实际经营情况却没有公司说的这么乐观。长期以来，探路者的经营活动现金流量净额持续为负，2017年至2019年中季报更是连续为负。

蓝鲸红岸风险挖掘系统显示，2019年半年报中，探路者出现多项财务异动，2018年上半年到2019年上半年公司营业收入由8.77亿元降低至6.91亿元，而同期的应收账款较上期增长超过30%，由2018年中期报告的4.29亿，上升至2019年中期报告的5.89亿元。这反应了公司运营能力的下降。公司称，应收账款的增加主要是由于公司支持加盟客户的业务开展，增大了相应的授信额度所致。

同时，蓝鲸红岸风险挖掘系统还显示，2019年半年报中，探路者的毛利率出现大幅波动。户外用品毛利率为44.27%，比上年同期减少6.61%；旅行服务由于上半年业务结构的调整营业收入和营业成本均减少超6成，毛利率比上年同期反而增加了5.13%。公司称，公司户外用品主业毛利率较上年同期下降，主要是因为公司加强了过季库存产品的降解。

多元化受挫 大股东不断减持

通过查阅探路者近几年的年报可知，公司的主业户外用品收入自2016年以来便逐年下降。2016-2018年，公司户外服装分别实现营收12.39亿元、10.61亿元和10.41亿元，同比分别下降16.89%、14.36%和1.83%；户外鞋品分别实现营业收入3.54亿元、2.65亿元和2.2亿元，同比分别下降16.26%、25.13%和16.72%；户外装备分别实现营业收入1.06亿元、0.85亿元和0.6亿元，同比分别下降36.27%、19.47%和28.98%。

此外，上述三种细分产品的毛利率整体上也都呈现下降的趋势。2016-2018年，户外服装的毛利率分别是46.36%、44.95%和44.75%；户外鞋品的毛利率分别是45.87%、41.89%和38.63%，户外装备的毛利率分别是31.71%、38.21%和28.68%。

而盈利能力的下降也带来了股价的大幅缩水，2015年探路者股价创下历史高位达到29.33元，此后股价便是一路下行，截止近日股价已经不足4元，四年市值缩水超过80%。

资料显示，探路者于2009年登陆创业板，开始时探路者的主营业务是从事户外用品的研发设计、组织外包生产、销售。在刚上市的前几年，公司的营收和净利都大幅增长。2015年开始，公司进行了多起并购，涉及旅游服务和大体育，开始了多元化布局。

然而，多元化战略却反而使得公司业绩下滑。2017年和2018年公司连续两年亏损，分别实现归母净利润-0.85亿元和-1.82亿元，进而导致公司现在面临着股票可能被暂停上市的风险。进入2019年，公司逐渐剥离离亏损的旅游服务和大体育等业务，希望借此扭转业绩。

在股价和业绩连跌时，探路者的创始人盛发强、王静却在接连套现。数据显示，2012年以来，盛发强和王静共计减持15次，套现6.83亿元。尤其在2017年，盛发强共计减持11次。