慧择(HUIZ.US)：Q3上调全年营收指引，未来成长性几何？

近日，慧择(HUIZ.US)公布了第三季度财报，整体来说延续了其一贯的高成长性。

具体来看，Q3公司总营收为3.2亿元(人民币，下同)，环比增长44.1%。期内平台促成总保费同比增长24％至9.7亿元，其中首年保费同比增长42.7%至5.1亿元(占比52.9%)。公司还上调了全年营收指引，由Q2的17亿元调整为19亿元至20亿元，同比增幅约为56%-64%。财报发布后，花旗维持对慧择股票的“买入”评级，海通亦维持“优于大市”评级，看好公司长期发展潜力。

尽管前三季度，公司总保费和总营收均已超过去年全年水平，但从股价来看，仍受累于中概股整体趋冷的行情。市场偏好瞬息万变，不同板块的估值水平不喜“一成不变”，往往很难把握，而能把握的是公司的基本面。业绩及未来成长性是公司价值的立足之本，作为投资者需更多地分辨与把握好那些能够长期创造价值的公司特征。我们不妨借慧择业绩，再来对作一番探讨。

寒潮下持续成长，互联网渠道价值提升

该季度最能抓人眼球的是慧择新单保费的同比双位数增长，在保险业寒冬的背景下，这一点殊为不易。再看前三季度，慧择总保费增长53.4%达到30.3亿元，总营收增长52.5%达到12.7亿元，公司用九个月实现了去年全年的业绩。

对行业关注的投资者应该了解，纵观整个保险板块，今年各大险企的股价表现均不尽人意。导致其股价一路下跌的直接原因，核心在于保费数据的持续不振。除了年初开门红以及新旧重疾转换短期带来了一波保险需求激增外，整体保费表现欠佳。

数据持续下滑的原因是多方面的，既有疫情时代经济下，人们收入不稳定带来的保险需求后移，更重要的在于保险公司长期依赖的“代理人制度”亟待转型。过往依靠人海战术的代理人制度在当下保险供给侧改革的过程中不再适用，要实现保险业长远稳健发展，需要在清虚的同时培养一大批优质的代理人。

择优汰劣的过程中，队伍规模缩减带来总保费的下滑无可避免，保险公司加强对于线上渠道的需求以抵减线下渠道的负面影响，这也是今年互联网保险业绩能够逆势增长的逻辑所在。就目前各大险企代理人制度改革进程来看，短期之内恢复到原有体量与增速难度较高，对于线上渠道的依赖度仍会较高。

长期来看，互联网保险的发展更是远未到达天花板。首先，疫情从各方面深刻影响了人们的生活方式，唤醒了大众的保障意识，同时也加速了保险线上化的发展趋势，而当下各类主要险种线上渗透率均未超过10%，市场仍处于蓝海阶段。再者，逐渐成为社会消费主力的Z世代更加依赖互联网，偏好通过在线测评、推荐等模式了解及选购产品。在我国保险密度和深度不断提升的背景下，互联网保险将得以长足发展，而那些拥有着独特优势的玩家有更大概率成为核心受益者。

注重用户价值，加快生态构建

慧择凭借其多元的业务模式部署培养了持续增长的高粘性优质用户池子。从数据来看，截至今年9月底，其累计服务的保险用户数量增至约730万，累计投保用户数量突破约6140万。

值得一提的是，互联网保险天然更为年轻人所接受，慧择的主要用户画像也符合这一特征。前三季度，慧择的长期险用户的平均年龄为33岁左右，伴随着中国经济高速发展而长大的年轻人，对于保险认知更为理性，也更有意愿配置相关产品。

此外，慧择致力于为年轻人提供第一份长期险保单，“长期险”自然也就成了慧择与其他互联网保险形成差异化的关键。Q3慧择长期险保费占总保费比例达到94%，连续8个季度占比超过90%，作为行业龙头不断改善市场对于“互联网无长险”的刻板印象。

深耕年轻人市场与打造长期险产品差异化优势使慧择提高用户粘性的同时增加复购机会，致力为用户提供全生命周期的保障的同时，不仅能提升利润空间，更是公司实现高增长的护城河。慧择用数据验证了这一点，从复购比率来看，三季度购买长期险的用户中，约28.4%曾在慧择投保，购买储蓄险的用户中，约29%曾在慧择投保。

而为了持续巩固提升自身优势，慧择十分重视产品供给端的创新，以应对越来越多元化的保险需求。通过相继推出达尔文、金满意足、定海柱等定制产品IP，慧择进一步扩大了定制险的布局。Q3慧择与保险公司合作开发的定制产品保费占比约为总保费的一半，已经成为重要增长来源。

另外，慧择的优势还体现在需求的精准匹配，即依靠公司多年来在产品端和用户端积累的大数据，为特定的用户匹配合适的保险产品。对于普通人来说，保险产品往往复杂难懂，且往往同类产品彼此实质性差异难以被理解，慧择通过AI计划书、一站式智能投保等数字化手段为用户进行辅助决策，提高了服务效率，有助于用户的获取、留存和转化。另一维度来看，今年慧择开放平台正式落地，并加速拓展线下布局，从全场景以全量保险产品为用户创造价值，并开始向保险公司等客户输出内部开发的数字化工具和技术能力，赋能产业价值链的数字化升级，并以技术服务收入的形式拓展新的收入来源。

优秀的产品和服务提高了用户粘性，在双边网络效应的作用下扩大了慧择业内影响力，也有利于其提升在合作保司的覆盖范围。截至9月30日，慧择已与102个合作伙伴合作，包括62家人身险公司和40家财险公司。随着用户和合作伙伴越来越多，慧择构建的保险生态圈越大，其背后的价值也愈发清晰。

写在最后

“互联网”和“保险”这两个板块在今年都经历了大幅回调，作为关键连接点的互联网保险自然难以幸免，即便是持续递交稳健业绩表现的玩家也容易受制于整体行情影响，估值也跟随走低。

但无数次的历史经验告诉我们，这样的时候往往是市场给予的机会。尤其对于慧择这样能够在行业寒潮下表现极强韧性的公司来说，其经营策略足够灵活，增长逻辑足够清晰，当行业性估值压制因素逐渐消解，实现价值回归指日可待。