韦尔股份，赌出未来

缺芯潮下，半导体板块依旧延续火热行情。

今日，国内半导体龙头公司韦尔股份涨停封板。力合微、国科微涨逾4%，兆易创新涨逾3%，北京君正、格科微等跟涨。

今日A股半导体板块集体走强，一方面是因为隔夜美股半导体集体上涨起到较为积极的带动作用，另一方面则是因为韦尔股份在昨日交流会上释放出较多的超预期利好信息，市场选择用脚投票。

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并购实现逆袭

说起韦尔股份，让市场印象最为深刻的便是通过并购实现逆袭的故事。

成立于2007年的韦尔股份主营业务为功率分立器件、电源IC等半导体设计业务。2013年至2015年，三年时间内，公司先后通过收购拓展了半导体分销业务、卫星直播芯片设计业务和射频芯片业务。

四年后，公司又完成了对豪威科技与思比科等公司的收购，开始进军CIS业务，也正是这项业务的收购，成为了韦尔股份企业历史上最为重要的转折点。

2016年，被业内称为后置双摄元年。自这一年后，因为手机摄影需求的提高，手机上摄像头的数量也开始增加，进而抬升了对CIS（又称CMOS图像传感器）的需求。

CIS芯片是手机摄像头成本中最高一项，占比约为52%。智能手机多摄摄像头成为市场趋势后，CIS芯片这一成本也持续上升。

弗若斯特沙利文数据显示，2016年后全球CIS市场规模与增速都急剧增长。2016年，这一市场仅为94.2亿美元，增速仅为4.6%，到2019年这一市场便达到了165.4亿美元，市场增速高达29%。

正是看到这一市场火热，韦尔股份在当时以160亿元收购了做CIS业务的国外公司豪威科技，乘势成为了当时CIS全球市场份额第三的企业，仅次于索尼和三星。借助豪威科技在国际市场上的优势，韦尔股份也顺势拿下了如华为Mate40E和小米10至尊纪念版等高端手机的代工。

这项收购当时在资本市场眼中无疑是“蛇吞象”，因为无论是在资产总额还是净资产上，韦尔股份与豪威科技都不在一个数量级上。

但通过收购弥补技术上的不足，韦尔股份抓住了趋势，也实现了逆天改命。

翻看公司过去几年业绩，可以明显发现，自2019年开始，韦尔股份的营收便实现了爆发式的增长。2019年，公司实现营收136.32亿元，同比暴增243.93%；实现归母净利润4.66亿元，同比大增235.46%。

其中，CMOS图像传感器产品业务贡献了97.79亿元的营收与30.14亿元的营业利润，分别占公司总营收的71.94%和总营业利润的81.22%。

此前，韦尔股份主要收入来源是半导体分销业务，但与CMOS图像传感器产品业务30%以上的毛利率相比，半导体分销业务最高20%左右的毛利率还是相形见绌。

CIS图像传感器业务让韦尔股份实现了业绩迅猛增长，与此同时，也让公司的股价一飞冲天。2019年低位至今年高位，韦尔股份已经累涨逾990%，成为炙手可热的半导体明星股。

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第二条增长曲线

CIS业务的高增长，主要还是依赖于智能手机的放量。但近年来，智能手机出货量明显趋缓。韦尔股份也需要寻找新的增量，这一增量便是汽车、VR/AR、安防、医疗等新领域。

尤其是当下火热的新能源电动汽车领域，智能化已经成为未来趋势，对于光学摄像头的需求有增无减。例如，特斯拉Model3上的摄像头就多达8个。光大证券预计，在未来单车需要搭载11-15颗摄像头。

随着新能源电动汽车渗透率的提升，车载摄像头市场将有可能成为比智能手机摄像头更大的增量市场。国盛证券预计，2020年至2025年，全球车用CIS市场年均复合增速可达到18%。

在汽车CIS市场上，豪威科技的优势则更为明显。2019年时，豪威的市场占有率便达到29%，仅次于市占率为60%的安森美。加之，这一市场集中度非常高，竞争壁垒也较高，外来玩家想要进入有一定难度。

在昨日的交流会上，有消息传出韦尔股份透露了在车载CIS市场上的进展：公司凭借供应链和客户的巨大优势，汽车CIS今年占比全球35%左右，明年占比45%以上，23、24年占比将达到60-70%份额，形成碾压式的优势。

同时，公司预计2022年汽车业务毛利将超越手机成为第一大，预计2021年和2022年营收分别达到4亿和8-10亿美金，毛利率达到50%，净利达到20亿以上。

在当下各类车载芯片因产能不足导致赛道高景气的大环境下，韦尔股份在车载CIS市场上的利好消息被释出，无疑对股价起到了较大的提振作用。

此外，近期因元宇宙概念重新大火的VR/AR赛道也传出韦尔股份有所参与。CIS芯片在VR/AR头显设备上的应用也让市场对韦尔股份打满了预期。

不过，今日晚间，韦尔股份发布公告澄清称，公司目前生产经营正常，第四季度业绩与第三季度业绩相比，经营情况无重大变化。

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结语

缺芯潮下，已经是国内智能手机CIS芯片领域龙头的韦尔股份，被传出在车载CIS芯片、VR/AR等市场上的利好消息，无疑是踩在了时下的热门风口上，今日被市场狂热追捧也就不足为奇。

早年间通过“蛇吞象”式的并购，用资本换取技术，也不失为一种曲线救国的手段。在后来中美贸易关系愈发紧张后，类似韦尔股份这种跨国并购获得芯片技术的方式已很难再见到，可以说，韦尔股份是时代的幸运儿。

但多次大规模并购也给韦尔股份的财务带来了一定隐患。自2019年后就暴增的商誉，韦尔股份至今仍未计提。截至今年第三季度，这笔商誉共计30.05亿元。

对投资者而言，韦尔股份未来市场想象空间固然很美好，也仍然需要擦亮眼睛，小心掉入概念故事的坑中。