振华风光科创板IPO：主要客户为军工集团，三年营收近8亿

近日，贵州振华风光半导体股份有限公司（简称“振华风光”）向上交所递交招股说明书，拟在科创板上市，中信证券为其保荐机构，本次IPO计划募集资金12亿元。

振华风光成立于2005年，专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品。

招股书显示，中国振华直接持有公司53.49%的股权，是振华风光的控股股东；由国务院100%持股的中国电子合计控制公司57.39%的股权，是振华风光的实际控制人。

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应收账款余额较高

振华风光是一家集成电路企业，自成立以来，公司产品以军品为主，主要应用于武器装备配套的航空、航天、兵器、船舶、电子、核工业等领域，所处行业也可归为军工电子行业。

2020年，中国集成电路市场规模已达8848亿元，同比增长17%，2009年到2020年，年均复合增长率达20.78%，预计到2025年，市场规模将达2.2万亿元。

随着中国国力的增强，军费预算费用每年保持稳定增长，2021年，中国军费预算为1.35万亿元，较2020年增长了6.89%，至此已连续五年超万亿元。

军工电子行业是国防科技工业的重要组成部分，伴随国防信息化建设不断深入，新老设备更替加速，为军工电子行业带来较大的发展空间，预计到2025年，军工电子行业市场规模将达5012亿元，2021-2025年，年均复合增长率将达9.33%。

报告期内，振华风光营收由2018年的1.75亿元增长至2020年的3.61亿元，2021年上半年达2.68亿元；同期净利润分别为3635万元、7074万元、1.06亿元和1.17亿元。

振华风光的大部分收入来自自产产品的销售，但也存在部分代理销售业务。自产产品销售中，信号链产品是公司的主要收入来源，报告期内其销售收入占比总营收分别为81.66%、83.52%、79.84%和78.65%，其中放大器占比大头，均超过50%。

虽然报告期内振华风光业绩表现较为不错，但亦存在一定财务风险，由于公司营业收入增长较快，应收票据及应收账款余额也相应增长，与此同时，公司主要产品集中应用于航天、兵器、船舶等军工核心领域，相关企业一般结算周期较长，且多为年末付款，导致公司销售回款速度慢，应收账款、应收票据规模较大。

2018年至2021年上半年，公司应收账款账面价值分别为9798万元、1.37亿元、2.44亿元和3.83亿元，应收票据账面价值分别为5958万元、1.08亿元、1.57亿元和1.15亿元，合计占比各期资产总额35.55%、39.41%、55.87%和44.85%。倘若公司不能保证回款进度，甚至出现坏账的情形，将对公司的经营成果造成不利影响。

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客户集中度较高

从销售情况来看，振华风光下游客户主要以中国航空工业集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空发动机集团和中国兵器工业集团等国有军工集团的下属单位为主。由于公司主要向军工集团销售产品，报告期内呈现客户集中度较高的行业特点，2018年至2021年对前五大客户的收入分别占当期主营业务收入比例为93.28%、94.62%、91.88%和90.97%。

从采购层面来看，公司采购的原材料主要有芯片、晶圆、外壳等，报告期内向前五名供应商采购金额占采购总额的比例分别为82.69%、82.32%、66.65%和72.52%，其中向第一大供应商的采购金额分别占比71.58%、63.88%、41.59%和49.73%，尽管呈下降趋势，但仍然占比较高。

由于振华风光主要产品以军品为主，对供应商有严格的质量控制措施，倘若供应商中断或终止合作关系，或是变更对公司不利的商业合作条件，而公司未能及时转向合格的替代供应商，那将对公司的整体业务造成不利影响，从而影响盈利状况。

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结语

伴随我国军工科技力量的稳步增强，军事力量现代化建设不断提升，军费预算亦水涨船高，振华风光作为军工集团的供应商，经营业绩随之得到提振，未来或仍有较大的增长空间，不过军工企业验收程序严格和复杂，回款周期较长，是公司财务状况的一大隐患。