资讯｜波司登业绩再创新高：羽绒服规模全球第一 全方位竞争优势明显

2021年11月25日，波司登发布2021/2022财年半年报（2021年4月初-2021年9月底），半年报显示，该集团营业收入为53.9亿元，净利润达6.4亿元，同比大涨31.4%。

在业绩大幅上涨的背景下，公司股价也在创出新高。事实上，今年以来，波司登股价涨幅已超过45%，公司市值超600亿港元。招银国际研报称，受惠于财年至今强劲的电商销售增长，以及潜在的毛利率提升，我们对波司登的增长保持信心，重申买入并上调目标价。

波司登2021/2022财年半年报

波司登羽绒服规模全球第一：盈利能力增强

近年来，波司登业绩表现亮眼。2018/2019财年半年报时，公司营收为34.4亿元，到2021/2022财年半年报时，这一数字已上涨到53.9亿元，短短四年时间，营收大涨超57%；同比净利润涨幅更是高达154%。

波司登业绩大涨背后，是公司产品销量的持续增长。波司登集团发布的双十一销售数据显示，波司登集团品牌羽绒服业务全渠道零售额27.8亿，GMV同比增长53%。其中，主品牌波司登羽绒服战绩再创新高，全渠道销售额破21.8亿，位居天猫中国服饰男装、女装榜首。

事实上，目前，羽绒服市场已经形成一超多强的格局。以2020年为例，中国前四大品牌收入分别为波司登、鸭鸭、坦博尔、雅鹿；其中，波司登营收高达134亿元，其他三家品牌营收则在25亿以下。不只是国内，2020/2021波司登全年年报业绩比肩国际羽绒服巨头Moncler。今年8月，世界权威调研机构欧睿国际认证波司登羽绒服规模全球第一，销售量、销售额并列第一。波司登亮眼成绩被世界认可，提升了民族品牌在世界上的话语权。

欧睿国际认证波司登羽绒服规模全球第一

更值得关注的是，不只是业绩上涨，波司登的盈利能力也在增强。以销售毛利率为例，2018/2019财年半年报时，公司销售销售毛利率为42.3%；而在2021/2022财年半年报，这一数字已高达50.5%，销售毛利率提升了8.2个百分点。国盛证券研报称，波司登品牌力提升驱动产品量价齐升，展望未来，我们判断品牌力有望持续上行、产品单价重心或进一步上移。

波司登在“聚焦主航道聚焦主品牌”的战略引导下，把握好羽绒服主业的正向增长，实现营收利润连续双增长。加以在产品创新、科技赋能、渠道、社会责任等层面的投入，预计财报健康度将继续保持和提升。

波司登竞争优势明显：品牌势能强大

波司登业绩和盈利能力的持续增长，与其建立的强大品牌势能不无关系。

波司登品牌崛起的大环境是，在中国市场消费升级的大背景下，国人不再对海外品牌盲目崇拜，反而是拥有中国元素和现代时尚的，兼具传统品牌印象和年轻化全新形象的国产品牌，满足了国人乐于自我表达、追求文化复兴的需求。

而波司登则精准地抓住了这一需求。自2018年波司登首次登上国际时装周的舞台，公司连续三年亮相纽约、米兰、伦敦时装周，大幅提高品牌曝光度的同时，为品牌的设计注入国际时尚基因。

2019年波司登登陆米兰时装周

2019年、2020年，波司登连续两年与法国国宝级设计大师、爱马仕黄金时代缔造者高缇耶发布联名系列，变革羽绒服时尚法则。波司登还与迪士尼及漫威的IP联名合作，推出一系列令人耳目一新的联名款和高端户外系列产品。

2020波司登X高缇耶“新一代羽绒服”发布会

在此背景下，波司登的品牌形象和品牌影响力大幅提升。在国内，波司登入选央视“强国品牌工程”活动，荣获中国国家品牌网颁发的“点赞2020我最喜爱的中国品牌”；据国际五大品牌价值评估权威机构之一BrandFinance公布的“2021全球最具价值服饰品牌排行榜50强（BrandFinanceApparel502021）”，波司登首次入选，是增速第三的品牌，增长高达39%。羽绒服品牌仅波司登、Moncler入榜。

东北证券研报称，随着羽绒服渗透率提升及产品得到消费者认可后的量价共同提升作用下，龙头品牌波司登竞争优势明显，未来有望抢占更多市场份额。

产品不断升级，专业技术实力领先

而波司登品牌势能的持续提升，背后则有高品质产品的支撑。

近年来，波司登不断推出高品质产品和持续进行产品升级。以波司登首创风衣羽绒服为例，风衣羽绒服充分结合了风衣与羽绒服两个经典品类的风格和优势，创造出集时尚度、保暖性、修身型、正式感、防护力于一身的“风衣羽绒服”，满足商务场合穿着需求。10月27日，波司登首创的风衣羽绒大秀在上海举办，该款羽绒服受到了一众明星、时尚达人、投资者的高度认可。

波司登首创风衣羽绒服

11月25日，波司登发布了100%中国原创、顶配羽绒服登峰2.0系列。登峰2.0系列在保暖方面，打造了极致体验，采用世界最高等级鹅绒，可达1000蓬松度；在含绒量方面，奢侈品羽绒含绒量通常在80%（例如，加拿大鹅），但登峰系列鹅绒含绒量高达95%，为含绒量的理论极限值。更值得关注的是，登峰2.0首创了多层立体充绒结构实现动态+静态保暖全覆盖，并获国家专利。该结构在登峰1.0的内里版本上升级，由原来的3层结构升级为5层结构，因而具有更杰出的保温性能。

中国航空工业商用飞行员in登峰2.0

登峰2.0最吸睛的地方，是实现了中国北斗卫星导航系统在羽绒服领域的首次应用。登峰2.0融合了北斗卫星导航定位技术和5G通信技术为一体，可以连接智能手机，绑定紧急联系人，保障户外运动安全。

中国野外生存第一人@朱炜强in登峰2.0挑战户外极端环境

波司登持续创新品类，不断升级产品背后，是其先进的技术实力。目前，波司登已参与23项国际标准、11项国家标准、4项行业标准的制修订工作，制定各类企业技术标准218项。还承担国服装标委会羽绒服分标委和ISO/TC133秘书处的重要职务、连续2年获得国家市场监管局颁发的羽绒服排名首位的“企业标准领跑者”称号，在推动行业标准化发展方面领跑全球。

事实上，波司登专业的品质和出众的设计不仅获得了业内的广泛认可和信任，还促进了整个国内羽绒服行业的发展。当下，波司登不断推出的高品质羽绒服屡屡出圈，受到了消费者热捧；这也使得国人对高品质羽绒服、专业羽绒服等市场需求被不断打开，羽绒服行业进入良性发展。

快反式供应链提升运营效率，数字化运营增强用户粘性

除了产品、技术领先之外，波司登还通过数字化运营和建立高效的供应链管理，带动旺季销售和供应链间的无缝衔接。

波司登持续深化订单模式安排，将直营和批发订货分开管理。直营门店单店订货、按照单店的销售需求匹配货品，后期按照销售反应拉式下单和生产。经销商则根据各自不同的规模，采取不同的订货和返利的活动模式极大优化订货结构，保证订货合理性。快反供应链结合一体化的库存管理，使得公司的商品运转效率持续提升。以营业周期为例，在2021/2022上半财年，波司登的营业周期为283.29天，与上年同期相比，减少近10天。而在存货方面，2021/2022上半财年，波司登的存货有所增长。不过，浙商证券研报称，2021/2022上半财年，波司登存货上升主要来自于生产安排前置（疫情防控+春节提前），全年来看，公司继续保持首单订货控制40%以内。

此外，波司登还积极推行新零售业务和数据中心建设，利用企业微信建立与顾客更加便捷的沟通桥梁。大幅增强了用户粘性。事实上，波司登用户粘性的增强，与公司积极履行社会责任，助力脱贫攻坚不无关系。在2020年年初新冠疫情肆虐之际，波司登发起“3亿羽绒服驰援抗疫一线”公益活动，据统计，从国内疫情爆发截至2020年3月18日，波司登向全国438家医院及单位驰援捐赠羽绒服共计151368件，总价值超3亿元。今年10月，波司登又捐赠5000万现金与物质驰援山西，助力山西灾后重建，截至目前，波司登基金，已累计捐捐款捐物超过12亿元。

波司登温暖行动驰援山西

展望未来，在波司登品牌势能不断增强，产品持续升级的背景下，波司登业绩和盈利能力将持续高增长，波司登或将迎来新一轮发展期，而在波司登自身快速成长的同时，也必将给投资者带来丰厚的回报！