高视医疗冲刺港股：今年上半年亏损0.35亿元，超六成为经销产品

日前，眼科医疗器械全线解决方案提供商——高视医疗（Gaush Meditech Ltd）向港交所递交招股书，联合保荐人为摩根士丹利、海通国际。

弗若斯特沙利文资料显示，按照2020年收入计算，高视医疗是国内眼科医疗器械市场的第三大公司。截至最后实际可行日期，产品出售给超4000名终端客户，含1000家三级医院。

而根据招股书，高视医疗产品组合覆盖7个主要眼科亚专科（眼底病、白内障、青光眼、屈光不正、眼表疾病、视光及儿童眼科）的医疗器械类别。

2018年至2020年三年间，高视医疗录得收入9.27亿元（人民币，下同）、11.07亿元、9.62亿元。2021年上半年，该财务指标为5.79亿元，较上年同期的3.48亿元增长66.4%。

对应，（2018年至2020年）高视医疗年内收益为-0.39亿元、-0.38亿元、0.99亿元。截至今年6月30日为止六个月，其期内亏损0.35亿元。

上半年整体毛利率46.6%

高视医疗大部分收入来自销售眼科医疗设备。其中，2021年上半年，该业务获得收入3.12亿元，占同期总收入比重53.9%。

而2018年至2020年，高视医疗销售眼科医疗设备取得的收入占比达80.4%、76.7%、70.4%。另外，销售产品板块中，除医疗器械外，眼科医用耗材也是其收入的一部分。

具体而言，2021年上半年，高视医疗销售眼科医疗耗材获得的收入为1.81亿元，占同期总收入的比重为31.2%，较上年同期增长15个百分点。

此外，2020年，高视医疗从眼科医用耗材中获得收入1.41亿元，占比达14.6%。而这一年，技术服务产生的收入1.39亿元，同比增长28.7%。

进一步讲，高视医疗的整体毛利率从2018年的40.9%增长至2020年的45.3%，到2021年上半年上升至46.6%。而所有的业务中，毛利率最高的部分来自其他版块。

透过招股书，其他板块主要是高视医疗向品牌合作伙伴收取的注册服务及海外技术支援费，另还包括其授出若干知识产权许可证所收取的专利权费。

2021年上半年，其他板块获得收入515.5万元，对应毛利率85.3%。相比，销售眼科医疗设备、销售眼科医疗耗材、技术服务同期毛利率分别为44.9%、51%、41.1%。

128项产品中，超六成为经销产品

根据招股书，高视医疗的销售网络分为：一是透过国内及海外经销商进行销售，二是直接向公立及民营医院、国内和海外的其他客户销售。

且按照产品类型划分，高视医疗销售产品分为经销产品及自有产品，其中经销产品2021年上半年毛利达1.63亿元，占同期总毛利70.3%，毛利率为46.6%。

需特别指出的是，2020年，高视医疗的经销产品的毛利达3.47亿元，而总毛利为3.67亿元，即前者占后者的94.6%，另自有产品毛利仅有0.2亿元。

高视医疗在招股书中提到，截至最后实际可执行日期，其产品组合包括128项产品。

于这些产品当中，79项为经销产品、25项为泰靓（高视医疗全资附属公司）及罗兰（高视医疗间接持有80%权益）产品，24项为其他自有产品。

值得一提的是，高视医疗表示，其为经销产品及自有产品定价一般会考虑多项因素，其中部分因素超过了其控制范围。

好比，政府机关制定的定价指引可能对高视医疗销售产品的的价格造成负面影响。再如，医院可能会获得更多溢价能力以行业竞争加剧等。

一般而言，在市场的逐渐成熟情况下，高视医疗现有产品的定价能力及毛利率可能随之有所下降，而制造及材料成本可能会保持不变或增加。

而高视医疗的盈利能力取决于其能否推出新产品，并通过提高制造过程的效率，来控制制造过程中的成本并提高产能。