需求腰斩，水泥行业提前过冬！

每年的9-11月，一般都是水泥行业的传统旺季。

然而近期，成都、济南、武汉、汕头、厦门和重庆等28个城市，相继下调水泥报价。

具体来看，11月22-29日，湖北武汉及孝感周边地区主要厂家陆续下调水泥价格20元/吨，自10月低以来武汉地区每吨水泥的累计降幅接近百元；

11月26日起，四川乐山、甘孜、眉山、雅安等地区主要厂家跟进下调水泥价格30-50元/吨，其中散装水泥主流降幅为30元/吨；

广东粤东地区的水泥价格也继续回落，11月26日起主要厂家下调水泥价格25元/吨，自10月中旬以来散装水泥的累计降幅在100-120元/吨，袋装水泥的累计降幅在165-175元/吨。

水泥为何旺季不旺？

1、降价逻辑

据中国水泥网监测的数据显示，今年的水泥价格低点出现在7月中下旬，P.O42.5散装水泥均价约为422元/吨，从8月初开始持续上涨，10月下旬一度达到649元/吨，累计涨幅超过50%。

来源：中国水泥网

然而自10月中下旬至今，水泥价格从高位持续回落，截至目前，全国水泥价格指数较10月高点下调4.3%。

来源：中国水泥网，招商证券

水泥降价，原因无非两点：需求和成本。

首先是需求太弱。

11月中上旬，全国各大水泥企业的日销量同比下降20%-40%。

水泥是房地产刚需，没有下游需求的支撑，即便是在传统旺季也难现上涨行情。今年，旺季不旺的行情尤为突出，在成交量下跌的同时，市场竞争还进一步加剧。

来源：wind，中国水泥网

自“三条红线”政策出台以来，房地产市场的低迷一直在持续。

今年1-10月，房地产新开工面积同比下滑7.7%，房地产开发企业购置面积下滑11%。同时，因为原材料价格居高，工程预算不足，部分重点工程也没能如期开工。

仅10月份，新房开工面积下跌超过30%，房地产销售下滑超过20%，房地产投资同比下滑超过5%。

新开工面积持续下滑，来源：wind

此外，下半年以来，由于开发商前端融资收紧，后端销售回款下降，造成资金链被双重挤压。叠加债务到期集中，部分房企的债务违约事件恶化了市场预期，开发商不得不打折促销，在一定程度上带动了房价下跌。

以恒大为例。因为锅太多盖太少，早在今年年初，公司的资金就已经非常紧张了。但为了维持在金融市场的信用，只好砸锅卖铁，美元债还了几十亿美金，银行的还本付息也超过千亿。

可盖完金融市场的锅，供应商的锅就盖不上了。

恒大对供应商们从来都是只拖不欠，但这次拖的时间太长了，所以在大量商票逾期后，出现材料商断供、工地停工。

其次是成本降低。

据了解，每生产一吨水泥，要消耗月100公斤动力煤。今年前9个月，煤炭价格快速上涨，大幅推高了下游各行业的生产成本。

直到10月19日，国家发改委开始连续发文，举出多项措施引导煤炭回归合理水平。

最近一段时间，动力煤价格暴跌，煤炭到场价格降至1200-1300元/吨，已经倒退回今年一季度的水平，比10月中旬最高点下降31%左右。

来源：wind，隆众化工

对应的水泥生产成本也明显下降，为水泥降价提供了空间。

此外，还有季节气候和自然灾害的影响。

如10月山西出现的严重洪涝灾害，就对当地的基建和房地产项目施工造成了严重影响。

时值年末，尤其在北方较寒冷的地区，目前已经全面进入采暖错峰生产，再加上时有发生的重污染天气，适合施工的时间越来越少。

2、后市如何？

一线城市，跌0.1%；二线城市，跌2.1%；三线城市，跌0.8%；四线城市，跌0.4%。

这是社科院公布的10月份中国核心城市房价数据环比变动情况。从8月开始，24个核心城市的房价已经连跌3个月。

核心城市房价全线下跌，这样的情形不知道多少年没出现过了。

另外据国家统计局公布的数据：10月份，70个大中城市中，新房价格环比下跌的城市超过70%，70城新房平均环比创下近六年多来的最大跌幅；二手房价环比下跌的城市超过90%，10月份，只有四个城市二手房价环比上涨。

在房价普遍下跌的情况下，房地产想要报复性反弹，似乎不太可能。

有不少分析师甚至直言，中国到处都是空房子，泡沫是当年日本房地产的3倍，房价已经很难涨起来了。

据统计，2021年北上广深住宅价格对于年收入倍数分别为56倍、46倍、41倍和58倍。而1990年的日本京都、东京和神奈川对应的数据为18倍、18倍和15倍。

实际上，在2008年、2011年、2014年，中国房地产市场均经历过房价实质性普跌的情况。

其中，2008年是受到金融危机冲击，房价出现急跌，因为救市政策迅速出台，这轮下跌仅持续了6个月；2011年下半年至2012年上半年，下跌持续10个月；2014年的一轮房价下跌持续12个月，时间最长。

就目前来看，房价仍处于历史高位，而且本轮楼市调整仅持续了3个月，未来半年内房价可能会探明跌幅最大的时间点。

同房地产行业一样，虽然最近水泥价格有所下降，但价格仍偏高，也处于历史性较高区域。

不过至少到明年一季度，水泥价格还存在一定的下降空间，因为压缩下游市场需求的季节性和政策性的因素仍然存在。

明年，整个房地产市场的开工和施工量都没有明显放量，水泥的需求将继续保持下降。

同时，山西地区的主要品牌企业，在前不久还刚刚接受了市场监管局的反垄断罚款，叠加下游工地季节性停工，再次普涨的可能性不大。

3、尾声

在停窑限产前，水泥营销的传统思路就是上调价格。比如在前几年，水泥企业在采暖季错峰停产前后均有较大幅度的涨价。

但今年的行情较差，绝大多数地区都以跌为主。

现在距离2021年结束还有一个月时间，如果照这样的跌势继续下去，不仅会影响2021年的水泥行业利润，还会影响到2022年的市场价格。

考虑到目前水泥库存仍处于历史高位，叠加房地产市场的影响和煤炭价格下行，水泥在短期内仍将维持需求偏不足的状态。