“头顶”颜值经济,雍禾医疗乘医美东风坐稳“植发第一股”

去年爆款网剧《隐秘的角落》让张东升扮演者秦昊的秃头造型火遍全网，也揭露了当代年轻人残酷的脱发真相。面对工作和生活的双重压力，脱发问题愈来愈呈现年轻化态势，而这场“秃”如其来的危机，也促进了植发需求的快速增长。与此同时，伴随“秀发经济”产业链逐步完善，市场上接连涌现出一批头部连锁植发机构，也令“水大鱼大”的植发赛道愈发引人瞩目，吸引着一众风险资本和新玩家的入局。

就在11月23日，港交所信息显示，头部植发机构雍禾医疗集团有限公司(以下简称“雍禾医疗”)通过上市聆讯，摩根士丹利及中金公司为其主承销商。据悉，雍禾医疗是中国的一家专门从事提供毛发医疗服务的医疗集团,其提供一站式毛发医疗服务,涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务。

爱美之心，人皆有之。伴随颜值焦虑产生的颜值经济，医美行业迎来黄金时代，成为资本市场的新风口。而此次冲击“植发第一股”的雍禾医疗，在这场鱼贯而入的颜值竞争赛中，其涉足的植发领域无疑令其成为千亿级别医美赛道上的核心卡位企业，占据了市场先机。接下来笔者将从招股书中解密雍禾医疗的“植发密码”，并探讨它的投资价值。

聚焦毛发生态链，双引擎驱动打开增长极

从雍禾医疗的业务不难看出，公司聚焦的是中国毛发医疗服务市场，而该市场又可根据是否进行手术进一步分为植发医疗市场和医疗养固市场。

据招股书所示，于2020年，植发医疗服务市场及医疗养固服务市场分别占中国毛发医疗服务市场的72.8%、27.2%。

以需求为导向，注意到，目前植发医疗服务的需求颇高。根据国家卫生健康委员会的调查数据显示，2020年，中国脱发人口已达到2.5亿人，其中男性约1.6亿人，女性约0.9亿人。预计中国的脱发人口在未来几十年内仍将保持庞大规模，到2030年将继续增加至2.6亿人。

同时，招股书提到，受人均可支配收入增加、植发需求增强、植发技术不断进步等多方面综合因素影响，中国植发服务市场从2016年的58亿元人民币快速增长至2020年的134亿元，复合年增长率高达23.4%；并且随着脱发年轻化态势扩大，预计到2030年将带动中国植发服务市场规模达到756亿元。

（资料来源：弗若斯特沙利文）

另一方面，作为非手术治疗的医疗养固服务市场同样颇具成长性，并拥有不止局限于解决脱发问题的其他多样化服务需求，将来更是可依靠植发市场带来的存量打造出更大的增量市场。

根据招股书所示，2020年医疗养固整体市场规模达到50亿元，2016年至2020年的复合年增长率为25.4%。尽管2020年中国脱发患者的医疗养固服务渗透率仅为1.0%，但随着未来患者意识不断增强，各种个性化需求扑面而来，考虑到该市场目前仍处于起步阶段，笔者认为其市场潜力不该局限于此。

就市场规模优势而言，公司所处的两大市场都拥有庞大的市场空间，而受益于行业市场规模的持续扩大，依循“水大鱼大”的行业发展定律，雍禾医疗在“双引擎”驱动下发展有望持续加速。

“雍禾植发”黄金招牌下，最全面、最优质的毛发医疗服务

既然公司所处的赛道潜力十足，那么雍禾医疗自身又有何优势？

首先，雍禾医疗拥有行业第一的品牌知名度。相较于其他公司，雍禾医疗的营业收入、医生数量稳居榜首，甚至均超过行业第二、第三的总和，是中国植发医疗服务里规模最大的企业。

公司维持体量领先的同时，也不忘精益求精追求技术创新提高服务质量，在植发技术方面进行创新，对患者头皮的创伤较小，术后的恢复较快且毛发生长密度高，生长方向自然。这也说明了正是公司不断更新技术以提供更优质的产品与服务，才能在业界积累良好的口碑，获得消费者的广泛认可，频频“霸榜”行业重量级排行榜。

其次，雍禾医疗提供最为专业且全面的毛发医疗服务。位居行业顶端的企业，若偏安一隅往往很难再获成长，而雍禾医疗始终以差异化竞争的服务为首位，不断加深自身护城河。

笔者发现，公司不仅仅局限于植发业务，还开创了第二增长曲线。公司为满足每位患者都得获得量身定制的治疗方案，实现高度差异化的定制服务，构建出以医学毛发服务为核心，手术、仪器、药物等多重治疗手段为辅助的一站式毛发医疗服务体系。

实际上，高速增长的医疗养固服务业务也是具备未来成长性的一大亮点业务，该项业务始于2019年，目前已经取得了十分显著的成绩。据公司招股书，雍禾的医疗养固服务收入由2019年的1506万元已经大幅增长至2020年的2.13亿元，今年上半年更是达到2.54亿元，已然成为公司的一大收入来源。

具体来看医疗养固服务这一块业务，2020年2.13亿元收入对应的3606元人均消费、28.9%复购率，相较于2019年1759元人均消费、15.6%复购率，均呈现成倍地增长。2021年上半年人均消费和收入同样实现了大幅增长。对此笔者认为，公司的植发服务和医疗养固服务是相辅相成的业务，未来在植发服务扩张的基础上，随着患者数量、人均消费、复购率等继续增长，医疗养固服务的业绩还有望进一步提高。

最后，雍禾医疗旗下的植发医疗机构覆盖面最广，也是值得关注的一大优势。作为行业最为头部的植发医疗服务提供者，公司在全国拥有53家植发医疗机构，目前已经覆盖了52个城市，包括香港及4个一线城市、 15个新一线城市、25个二线城市及7个较低线城市。

雍禾医疗不仅在地域上开设更多的医疗机构实现广泛覆盖，增强患者可及性，还在业务种类方面做到“应有尽有”。例如，公司开始按照“店中店”的模式在每家植发医疗机构建立史云逊医学健发中心，针对各种头皮和毛发问题提供全方位、高性价比的解决方案。此外，公司还将在植发科的基础上，设立多个毛发专科，如脱发科、复查科、女性美学科等。凭借对毛发生态链的持续深耕，既打开了新的增长极，也在行业中构筑了坚实的竞争壁垒。

结语

今年来，医美板块的行情引人注目，而植发作为医美行业中的一个重要分支，资本市场却鲜有可循标的。随着此次植发领域内行业龙头雍禾医疗登陆港股市场，其在资本市场的稀缺性价值有望进一步凸显。

站在行业竞争维度来看，此番在上市中拔得头筹的雍禾医疗也有望借力资本实现新一轮快速扩张，品牌知名度进一步打响。凭借技术优势、服务质量、品牌口碑、创新业务等多重助力，在“头”等大事的颜值经济驱动下，未来公司还将继续高速成长，值得投资者关注。