华润啤酒上半年中高端产品增长7.0%，得益于收购喜力？

​港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

2019年不光是高端白酒行业量价齐升的一年，啤酒行业也是摆脱了前几年持续调整的态势，整体啤酒行业2019年上半年全国规模以上啤酒企业产量为1948.8万千升，同比增长0.8%（数据来源：国家统计局）。

反映至行业内公司的业绩上，品牌优势明显、竞争力强的企业，上半年销售数据和净利润数据均出现比较明显的提升，例如，近期刚披露上半年业绩的华润啤酒（00291-HK），实现营业收入188.3亿元（人民币，下同），同比增长7.2%；实现归母净利润18.7亿元，同比增长24.1%；终端啤酒销量较去年同期提升2.6%，高于行业平均水平，产品整体的销售价格较去年同期上涨4.5%。

整体看，华润啤酒这组数据还是不错，销量增速高于行业平均水平，整体产品价格也出现了提升，净利润增速高于营收增速，盈利能力也出现了提升。

接下来，我们详细看看，华润啤酒这份半年报优缺点是什么？

毛利率的提升部分得益于收购喜力

首先，华润啤酒产品整体价格的提升，不光会提升公司的营业收入，如果在原材料价格变动不大的背景下，按理来说毛利率也会同比提高的。

根据华润啤酒的半年报显示，公司毛利率为37.8%，较2018年同期的36.0%，提升1.8个百分点；净利率为9.9%，较去年同期的8.6%，上升1.3个百分点，从这组数据我们推断出，虽然公司盈利能力在优化，但是费用端增速高于营收增速，减少了毛利率提升给公司带来的好处。另外，费用端占比营收提升，公司在半年报也做了解释，主要是加大广告投放和收购喜力的影响，使销售及分销开支增长13.3%。

虽然费用端占比提升，影响了公司净利率，但也相对有限，况且有收购喜力中国的影响。

说到收购喜力（喜力啤酒价格普遍高于雪花两三倍），财华社在华润啤酒的半年报中看到公司解释，受益于品牌重塑和收购喜力中国后的贡献，中高档啤酒销量较去年同期增长7.0%，而上半年公司整体的销量才增长2.6%，这样我们推断出，华润啤酒上半年销量增长和毛利率提升主要得益于收购喜力。

从这份半年报我们可以感受到，华润啤酒的战略方向还是倾向于产品走高端化，或许低端市场的竞争压力大，又或者是因为其他什么原因?

行业销量遇见天花板，低端市场属于“红海”

从啤酒行业历史数据看，2018年全国共完成啤酒产量3,812万千升（数据来源：国家统计局规模以上企业产量），同比微增0.5%，实现了2014年以来的首次正增长。

2014年至2018年整个啤酒行业具体的产量数据，我们也不找了，但从上面那一段话可以粗略预估，整个啤酒行业在量上进入了瓶颈期，未来很可能进入存量阶段。长期看，加上人口老龄化，整个啤酒行业放量的概率不大了。

传统啤酒企业低利润率抢占市场份额的方式越来越难赚钱了，因为，整个行业在量上面已经进入瓶颈期了，华润啤酒上半年啤酒销量637.5万千升，而整个啤酒行业上半年产量才1948.8万千升，华润啤酒所占的市场份额比重不小，未来想要简单靠增量提升市场份额是非常困难的，这一点也可以从华润啤酒近两年销量增速止步不前看出。

虽然华润啤酒总体啤酒销量增速放缓或者不增长了，但是，近两年公司中高端产品销量保持一定增速，这或许也是行业的趋势，随着消费升级，品质好、价格高的产品，未来在市场占的份额会越来越高。另外，国内啤酒价格普遍较低，低端市场普遍竞争压力大，而华润啤酒通过并购加上调整自身产品结构，提高毛利率产品占比或许是唯一的出路。

结语：

整体看，华润啤酒近两年在做对的事，优化产品结构，努力提升高端产品占比，但是，整个啤酒行业进入存量阶段，且华润啤酒的市场占有率已经不低，未来量上面很难再给公司带来收益，只能靠优化产品结构和提价了。

作者：郑鹏超

编辑：李雨谦