地主家的傻儿子：松发股份与恒力石化为何同门不同命？

财联社（成都，记者 柴刚）讯，沉寂了一个多月的松发股份（603268.SH），近日成交量、换手率突然放大。有坊间传言，公司拟将现有产业置换出去，更换新的主营业务。不过公司证券部人士向财联社记者表示，“不清楚，公司目前的主业仍是陶瓷”。

而对于目前的陶瓷主业，有市场分析人士称，人民币汇率进入“七”时代，将对外销收入占比超60%的松发股份下半年业绩构成支撑。

置换优质资产注入？

两周前出炉的中报显示，松发股份上半年净利润同比下滑34.35%。这一成绩放在今年上市公司业绩整体惨淡的大背景下，算不上太差，但与其“同门兄弟”恒力石化（600346.SH）相比，则顿然失色——后者上半年营收、净利润分别增长60.04%、113.62%，双双创下历史最好水平，且上半年经营业绩已经全面超过了2018年全年。

去年8月，松发股份易主，世界500强企业恒力集团溢价46%进入，被投资者戏称找到了“土豪爹”。但如今1年过去了，公司股价仍在原地踏步。相比之下，恒力石化完全是另一种画风，今年以来股价上涨约66%，并于上周创历史新高。

将时间拉长来看，松发股份自2015年上市以来，业绩波动并不大，营收规模从上市当年的2.91亿增长到了去年的5.91亿，年均复合增长率16.24%，去年以来受宏观环境和行业总体下滑影响，业绩有所下降，但也没有大起大落，更未出现过亏损。然而，公司股价已较2015年底最高时的51元多，跌去了近70%，市值蒸发约26亿元。

财联社记者注意到，恒力集团1年前从实控人手上受让3742.8万股，交易价格为21.91元/股，至今浮亏近2亿元。

对于入主松发股份，当时恒力集团没有透露太多信息，仅表示认可后者的发展战略，看好其未来，愿为其发展提供助力。松发股份也表示，恒力集团作为控股股东，将按照有利公司可持续发展的原则，积极支持公司主营业务的正常运营和后续发展。

但近日有坊间传言称，松发股份有望将现有产业置换出去，更换新的主营业务。如果这一传言最终成真，将成为松发股份的二次转型。

早在2016年、2017年，松发股份接连停牌筹划重组，先后拟收购精锐教育、金商祺、创显科教，结果均未如愿。重组失败后，公司改而通过现金收购方式控参股醍醐教育、名师教育等。

松发股份在2017年年报中表示，近年来陶瓷行业整体低迷，公司通过参股明师教育，控股醍醐兄弟，增资凡学教育，延伸教育布局，增强未来盈利能力。接下来，公司计划在坚持陶瓷主业的同时，利用资本平台积极转型、内生外延，实现“陶瓷+教育”双轮驱动。不过今年3月，因凡学教育持续亏损，松发股份宣布退出。

对于本次置换资产的市场传言，财联社记者致电松发股份求证，相关负责人表示，“不清楚，公司目前的主业仍是陶瓷”。

下半年业绩受益人民币贬值

松发股份上半年实现营收2.66亿元，同比微跌0.11%；净利润却大幅下滑34.35%至1396.91万元。公司称，报告期内受国家金融监管政策趋严、环保督查力度持续加大、中美贸易摩擦以及反倾销等多种因素影响，国内陶瓷行业总体增速放缓，行业竞争加剧，经营面临较大压力。不过在教育板块，控股子公司醍醐兄弟经营业绩良好。

财联社记者注意到，松发股份持股51%的醍醐兄弟，上半年实现净利润1892.25万元。从2018年数据来看，在线教育业务的毛利率高达78.85%，远高于陶瓷、酒店用品的31.27%和23.93%。与此同时，近年来在线教育业务营收占比逐年攀升，2017年~2019上半年分别为3.16%、13.36%和14.1%。

一位市场分析人士向财联社记者表示，互联网在线教育和传统制造业的陶瓷，估值差别很大，前者的销售占比逐渐提升，有望推高公司整体估值水平。

2018年年报显示，公司63.45%的营收来自境外，向酒店、连锁商超及经销商出口中高档日用陶瓷，客户分布在欧洲、北美洲、澳洲、中东等地区。外销产品主要以美元结算，因此经营业绩受人民币汇率波动影响较大。

数据显示，2015年上市以来，公司每年的汇兑损益分别为-765.18万元、-764.28万元、856.91万元、-209.47万元，今年上半年重新转正。而从美元兑人民币汇率走势来看，2017至2018年刚好形成一个“V”形走势，进入2019年，人民币持续反弹，前4月累计升值约2%，但5月以来重回贬值通道，目前已经突破7.1。

上述市场分析人士告诉财联社记者，受年初人民币升值对冲，5、6月的贬值因素在出口企业上半年业绩中还没有体现出来，但将增厚下半年业绩。预计短期内人民币难以收复“七”关口，这将对公司下半年业绩构成较大支撑。

对此，松发股份相关负责人对财联社记者表示，公司大部分业务来自出口，汇率变动的确对业绩有一定影响。她同时指出，截至目前，美国公布对进口自中国商品加征关税范围内，不包括日用陶瓷，但也不排除以后会扩大范围。