医保支付新政落地，平安好医生（1833.HK）港股通占比持续提升

早在今年6月上旬，国务院办公厅发布的《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》就明确指出由国家医保局负责制定的互联网诊疗收费和医保支付的政策文件，要在2019年9月底前完成。近日《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》（以下简称“《指导意见》”）提前出台，平安好医生在这期间也公布了一份成绩不俗的中期财报，在多重利好刺激下，平安好医生引来大行和内地南下资金的热捧。

此前，良好的业绩预期及结果令平安好医生相继获得瑞信、大和、瑞银、麦格理及摩根大通等多家国际大行持续看好。而近日伴随着国家医保局发布的《指导意见》出炉，小摩就此事再次发表看好的研报。

摩根大通研报指出国家医疗保障局于8月30日宣布将纳入线上医疗服务，对行业而言属于重要的里程碑，相信平安好医生在线上咨询量上具备市场领先地位，加上拥有内部医疗团队及成本优势，更可受惠政策推动。

实际上近三个月以来，内地资金通过港股通的通道对互联网医疗公司进行持续净买入或增持，相关个股的港股通持仓比例持续提升的趋势显著，究其原因，主要在于政策利好与行业成长期对投资者形成了双重吸引，加上目前中国互联网医疗的领军企业在香港上市，国内的投资者及投资机构通过港股通的持续净买入行为，实乃用行动来表达出对该行业及龙头公司的长期看好。

过去三个月，作为行业龙头的平安好医生，其港股通（累计）持仓比例已上升至2.24%，较三个月前提升约50%，其最近1日/5日/20日/60日的净买入金额在沪深港股通排名分别为12/16/34/49位，排名前列，近期的提升幅度更加显著。

在内地南下资金的涌入及港股通占比持续提升的支持下，平安好医生近期的股价表现抢眼，自8月6日低点起算，至今的最高累计涨幅已经达到77.41%，大幅跑赢了恒生指数及互联网龙头公司（如腾讯）的同期表现，并引领了互联网医疗行业整体涨幅。

（数据来源：格隆汇，勾股大数据）

可见，香港市场中的互联网医疗代表性公司，尤其是平安好医生这样的行业龙头已获得市场资金的充分支持和肯定。

实际上随着医保支付新政的出台，资本也将更偏向于这类具备先发优势的龙头企业。平安好医生借助早期拓展的庞大客群以及诊疗经验、行业影响力等等能够快速渗透到过往受医保限制而分流的患病群体中，不断跑马圈地扩大自身市场规模，由此在行业竞争中斩获更多的数据资源、诊疗经验，并持续驱动自身在服务、产品、技术等方面提升，进而不断放大行业内部竞争的马太效应，傲立于行业的潮头浪尖。

接下来不妨顺着小摩的思路一同探讨此次指导意见出台对平安好医生的积极意义。

互联网诊疗首度纳入医保支付 迎来行业发展重要里程碑

互联网诊疗作为近年来医疗行业最具看点且发展最快的领域，其最大的痛点莫过于没有被纳入医保体系，导致患者在互联网+医疗平台上的各种费用只能用现金，这也极大地分流了一部分有需求的患者。

而随着此次《指导意见》的出台，首次将互联网诊疗纳入医保支付，且线上线下医疗服务实行公平的价格和支付政策。考虑到“互联网+医疗”相对于线下更为方便，如果可以医保支付，更多患者也将考虑在“互联网+医疗”的平台上选择医疗服务，这不仅令患者能够享受到更便捷的医疗服务的同时能享受到国家福利。《指导意见》在完善互联网医疗行业商业模式的同时，也将助推行业实现向患者群体全方位的拓展，这无疑对于整个互联网医疗行业的发展是一个重要的里程碑。由此也难怪小摩会率先出具报告，对行业龙头平安好医生表示看好。

核心优势构筑强大护城河 行业龙头借力政策迎来发展“加速度”

随着市场预期《指导意见》的出炉将对互联网医疗及健康行业构成重大利好，作为互联网行业龙头的平安好医生也率先成为资本关注的焦点。

分析来看，伴随意见落地，未来只要是合规的互联网医疗服务都将可能逐渐纳入医保支付，这将给整个行业带来更多增量机会，行业内部各家互联网医疗机构都将因此而受益。不过考虑到指导意见同时也规定医保支付对提供服务的医生职称没有区别对待，统一定价。由此而言，行业内部各医疗机构在医保方面的优势也都将具有一致性，此时竞争更多的也就来源于各大互联网医疗平台的差异性。

医疗平台的差异主要体现在患者花费的成本、体验的服务质素和医疗技术水平几大方面，而互联网的本质永远是效率，互联网医疗平台自然也是为效率而生，那么什么样的互联网医疗公司能够做到高效、高质，这就更加取决于平台的数据能力、技术能力和医疗团队实力。

由此对于平安好医生而言其作为全球领先的互联网医疗平台，借由规模庞大的自有医疗团队以及技术领先的AI辅助诊疗系统等诸多核心资源，率先解决了医疗服务的成本、服务和效率问题，由此也就在行业内表现出了显著的竞争优势。正如此次小摩在报告中同时提到的，其也看好平安好医生刚刚推出的以在线问诊服务为核心的“私家医生”产品，并相信该款产品有望在未来3-5年成为公司的主要增长引擎。而看好的主要原因则在于其仅仅在产品上线首日就录得高达3亿元人民币的销售额，而该产品又可帮助客户与私家医生建立长期关系。由此来看，平安好医生已经在行业内展现出强劲的产品力和爆发力，借由公司打造的核心资源持续在行业中跑马圈地赢得发展契机。

而随着此次《指导意见》的推行及落地，平安好医生也初步构成互联网医疗健康生态平台的“护城河”，成功令商业模式实现进一步升级，普惠到更多的患病群体。而凭借其打造的具备核心竞争优势的互联网医疗平台，市场占有率也将有望得到扩大，龙头效应持续凸显。

市场空间可期 政策加持迎接更多契机

在市场需求的增长与国家政策的支持下，互联网医疗行业快速成长，市场空间巨大，且发展速度迅速。前瞻产业研究院发布的报告显示，据测算，2018年中国互联网医疗行业市场规模达到491亿元，同比增长51.08%，同时预期2020年有望升至900亿，千亿的市场规模指日可待。

2018年以来，“互联网+医疗”政策也密集出台，逐渐改变了此前的整体“遇冷”，行业热度不断攀升，踏入2019年后更有持续深化及扩展的趋势。

政策的密集释放，进一步推动行业健康有序的发展，也将令行业内部持续优胜劣汰，而对于龙头企业而言，其经营发展也将更加规范化，并借此赢得持续跑出的机会。

而市场的需求叠加政策的支持，互联网在线医疗服务也正在迎来重要的发展契机，未来医保支付政策有望进一步放开，除了问诊服务，还有其他的医疗服务及医药等环节等待进一步深化及放开。正如平安好医生CEO王涛在半年报致辞中所称：“对于中国互联网医疗行业的从业者来说，这是一个最好的时代。”