GPU“芯”晨大海，景嘉微也蹭概念？

昨日，景嘉微大阳拔起，20cm涨停，尽管今日冲高回落，股价依旧创下历史新高，涨那么猛，只是因为陈首席的一句话？

方正证券科技行业首席分析师陈杭在盘前说：“GPU之与元宇宙就像锂电至于电动车”，这位陈首席最近总是成为话题人物，上一次出现在视野之中，还是几个月前怒怼中芯国际大咖：你算老几？

没想到这次再听到陈首席的消息，是一句话点石成金，厉害，厉害！

结果，盘后，就有卖方机构发消息，力捧景嘉微，高喊公司是元宇宙、游戏行业基础设施核心标的。GPU并行计算能力卓越，是元宇宙与游戏的底层硬件支持。冲冲冲...

看来还真有卖方机构认同陈首席的这个逻辑，我们来看看咋回事。

01

也蹭概念?

近期元宇宙消息面不断，10月29日，Facebook改名为Meta全面转向元宇宙，在VR/AR终端、虚拟现实平台、内容等持续投入；11月2日，微软宣布计划为Xbox和游戏开发元宇宙应用；11月4日，媒体报道华为发布了一款基于虚实融合技术河图的AR交互体验App――“星光巨塔”。

机构认为，未来20年乃至更久，元宇宙将把人与社会的关系数字化，元宇宙将呈现渐进式发展，单点技术创新不断出现和融合、“连点成线”，从产业各方面向元宇宙靠近。

按照元宇宙的设想，实现元宇宙对硬件的要求其实的是非常高的，特别是对视觉的处理硬件，在这种硬件未普及的情况下，大面积去推广这种新型的社交、游戏、场景是比较困难的。

所以，炒完了游戏板块，资金又开始炒所谓的“技术”线了。外盘，催动美股半导体公司NVIDIA（英伟达）和AMD（超威半导体）股价接连大涨。

作为A股GPU稀缺标的景嘉微，怎么能也缺席资本盛宴呢。

景嘉微的股东们此时的内心独白是：闭嘴，你有！

02

国内GPU稀缺标的

很长时期以来，我们在CPU和GPU这两大芯片关键领域都饱尝自主可控的替代之痛。

以CPU为例，经过多年来的全力发展和追赶，实现了部分自主可控，但是在架构方面，可以说距离真正的自主可控，仍有一些差距。

啥是GPU呢？

图形处理器（英文缩写GPU），又称显示核心、视觉处理器、显示芯片，是一种专门在个人电脑、工作站、游戏机和一些移动设备（如平板电脑、智能手机等）上做图像和图形相关运算工作的微处理器。简单来说，GPU就是显卡的处理器。

GPU广泛运用在图显和并行计算场景。GPU拥有单一的强大并行计算能力，所以用途往往是需要大规模并行计算的场景。早期GPU多被用于2D和3D图形的计算和处理，因为图形数据的处理往往涉及到大量的大型矩阵运算，计算量大但易于并行化。近年由于大数据、人工智能发展，GPU也常常被用于需要大量重复计算的数据挖掘领域，如机器学习，深度学习等。

通常GPU对于普通用户而言，作用一般就是为2D或3D图形的加速，但是GPU实际功能是在浮点运算、并行计算等部分计算方面，已经能够提供数十倍乃至数百倍于CPU的性能。

这么一解释，就好像明白了，可以这么理解芯片是元宇宙的“基础粮食，元宇宙的硬件支撑。

GPU领域，全球市场份额主要被英特尔、英伟达、AMD三大厂商垄断，在独立GPU这一块，更是只有英伟达和AMD两大厂商长期把持，市场高度集中。2021Q2，Nvidia全球独立GPU市场份额达到83%。2021Q2，AMD全球独立GPU市场份额达到17%。

由于进入的壁垒很高，国内很多GPU厂商专注于通用计算GPU（GPGPU）的研发，然而，这种GPU并不具备图形处理能力。

历经JM5400的探索不断发展，景嘉微从架构设计、算法模型、原理验证、硬件实现、驱动开发等环节全部正向设计。

景嘉微成立于2006年，公司主营业务分为图形显控、小型专用化雷达、GPU芯片三类。其中图显、雷达产品主要面向军用市场，GPU芯片产品包括JM5400、JM7200，其中JM5400主要应用于公司图显模块中，JM7200成功拓展了民用和信创市场。2021年9月，公司第三代GPU芯片JM9成功流片，目前正在进行性能测试。

目前为止，在我国商业化量产独立图形计算芯片领域，景嘉微的产品可以说是一枝独秀。

03

业绩稳步增长

既然国产替代有那么大的空间，景嘉微业绩如何呢？

2021年前三季度营收8.13亿元，同比增长74.5%；归母净利润2.49亿元，同比增长70%。

其中，2021年第三季度实现营收3.38亿元，同比增长115.95%；归母净利润1.24亿元，同比增长114.75%；

业绩有超市场预期。三季度单季度业绩增速持续走高，营收大幅增长的主要原因是公司芯片领域产品在通用领域的进一步推广及小型专用化雷达领域产品的稳定增长。2021年上半年，图形处理芯片产品营收较同期增长1354.57%，小型专业化雷达产品营收较同期增长28.97%

GPU行业为技术密集、高壁垒行业，落后就以为着淘汰，公司不得不重视研发。

公司始终坚持大力投入研发，不断夯实公司技术领先优势，增强公司核心竞争力。2021Q3，公司持续加大对GPU和小型专用化雷达的研发投入，2021Q3研发投入共5千万元，同比增长62.68%，占公司报告期营业收入比例15.66%。前三季度公司研发费用共计1.62亿元，同比增长53.57%。

不过，从盈利能力看，前三季度公司的销售毛利率为63.24%（-8.23pcts），净利率为30.67%（-0.81pct），公司解释到，今年毛利率的下降，主要是由于芯片领域民品占比增加所致。

值得注意的是，公司9系芯片进展顺利，有望提高竞争力，打开新市场。

第一，性能超预期。公司9系产品对标英伟达2016年的GTX1080，已完成流片、封装阶段工作，正处于测试阶段。目前来看测试进展顺利，未来性能有望超出当初设计预期。

第二，出货量超预期。7系产品强势放量，业绩持续兑现，公司GPU产品力已得到市场认可，叠加下游厂商对GPU芯片需求旺盛，公司9系芯片出货量有望超预期。

第三，价格超预期。强产品力叠加旺盛市场需求，9系产品有望供不应求，公司议价权提升，价格有望上涨，实现量价双升。

或许，正是如此，公司管理层才有信心行权考核净利润三年翻倍。4月28日，公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告，授予263名激励对象749.76万份股票期权，行权价格为68.08元/股，股票期权的首次授予日为2021年4月26日，授予对象为核心管理骨干以及核心技术（业务）骨干。公司于2021年6月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作，股票期权首次实际授予激励对象为261人，实际授予数量为744.50万份。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数，2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。

04

结语

国产替代对半导体行业是个大趋势，尤其对全球少数、国内唯一实现独立GPU商用量产的景嘉微是重大利好。

况且，公司9系下一代GPU已初步研发完成即将量产，升级迭代速度持续缩短逐渐赶上国际水平，值得期待。

只不过，目前公司的估值已经不能简单用业绩来衡量了，也难以用业绩计算。原本就踩上国产替代的风，这次又叠加元宇宙星辰大海的想象力，在股价连续攀升下，公司的估值冲向166倍，明显高于一般制造业平均估值水平。

何况，未来公司9系芯片能否持续投产放量，并在保持营收持续放量的情况下，稳定毛利率和净利润率在较高水平，我们还得持续跟踪。

可不能业绩不够，想象来凑。