力高集团（1622.HK）上半年土储规模持续增长，财务结构进一步优化

8月29日，力高集团（1622.HK）公布2019年上半年业绩，截至2019年上半年，力高集团实现总收入17.87亿元（人民币，下同），同比增长2.8%；实现毛利9.12亿元，同比增长37.1%；归属母公司利润4.78亿元，同比增加10.9%；同时，公司实现每股基本盈利0.1347元；同时，在上半年实现毛利率51%，同比上升38.3%。

在宏观经济放缓、地产调控力度不减的大环境下，力高集团在2019年上半年依旧保持了良好的发展态势，合约销售额和合约建筑面积均得到大幅提升。期内，公司实现物业合约销售额109.11亿元，同比增长79.3%；实现合约建筑面积约98.6万平方米，同比增长41.1%。

推动多元化产业发展，健康板块值得期待

从各业务的的收入情况来看，力高集团的主业依然为房地产开发。但在继续加深房地产领域的投资同时，力高多元事业板块同步获得稳步推进。项目管理服务和建造服务相较于2018年同期也有较大幅度的提高，力高集团去年新增的新业务康养服务也正逐渐成熟，这些业务有望成为日后新的业绩增长点。

其中，建造服务和项目管理服务收入增加带动了力高集团毛利率提升，如果扣除有关收入，物业开发项目的毛利率则维持在高于30%的稳定水平。而在以社区为入口新领域中，力高集团的健康板块发展迅猛，旗下社区康养综合服务品牌——怡邻健康客厅正式落地烟台、南昌。据了解，怡邻健康客厅集社区照护、社区医疗与社区服务于一体，以提升社区功能为契入点，打造社区嵌入式康养服务模式。目前该板块仅实现118.7万元的营收，在力高集团总营收中占比较少，不过作为一项从无到有的新业务，力高集团康养服务的未来发展值得期待。

土储规模持续增长、未结转收入维持高位

力高集团业绩保障度高

地产属于周期性行业，增速会随着周期波动。但随着政策调控的常态化，地产行业周期性弱化，呈现出集中度加速的竞争态势。在这个过程中，决定房地产企业发展持续性的核心因素就是土地储备。

2019年上半年，力高集团通过股权收购、招拍挂等多种方式成功获取广东佛山、广东清远、江苏泰州、江西南昌、河北石家庄等18幅优质土地，城市布局版图持续扩展，土储规模稳步增长，为公司未来发展的稳健增长提供有利支撑。数据显示，截至2019年6月30日，力高集团总土地储备约为12.4百万平方米，上半年新增土地储备总建筑面积约2.9百万平方米。

近年来，力高集团土储总规模一直在不断扩大，2018年底，公司总土地储备达到1000万平方米，相较2017年同比增长104%，土储面积实现跨越式增长。2019年上半年，力高集团总土储面积在去年全年基础上继续增长24.3%。同时，力高集团一二线城市土地储备占比高达84.7%。

土地储备是地产公司影响长期价值最重要的因素，土储稳步增长预示着未来力高集团的业绩成长具有较强的保障性。

财务结构稳健，净负债权益比率持续降低

力高集团在业绩快速发展的同时，高度重视现金流管理，融资结构合理，资产负债水平稳健。以负债权益比率为例，该指标反映所有者权益对债权人权益的保障程度，从另一个角度反映企业的长期偿债能力。2019年上半年，力高集团净负债权益比率为39.7%，相较于2018年底的47.9%降低约8个百分点。

截至2019年上半年，现金存款共计108.5亿元，短期有息债务55.5亿元，长期有息债务81.7亿元，力高集团目前的现金储备足够覆盖短期债务，风险可控。与此同时，力高集团于2019年6月30日，并于上半年成功发行三笔美元债券合共5.4亿美元、并获1.75亿美元银团信用贷款，显示出业界对公司的发展实力以及未来成长性有着良好的展望。

小结

展望2019年下半年，宏观经济运行仍有一定压力，稳预期、控风险仍将是中央坚持的政策基调，金融监管政策基调仍从严从稳，土地市场表现将更趋理性，区域市场分化程度进一步加剧。

从力高集团中报披露的数据以及上述分析来看，围绕高业绩保障度和财务结构稳健，力高集团具备长期投资价值。其中，土储规模持续增长、未结转收入维持高位为公司2019年下半年及2020年的业绩确定性增长打下坚实基础；优秀的财务管理能力和稳健的财务结构在公司的长期发展中奠定了“护城河”。

对此，力高集团也在上半年业绩公告中表示，公司将继续在财务上坚持稳健、审慎的策略，拓展多渠道融资，进一步为本集团业务规模增长与可持续发展奠定坚实基础。继续坚定落实地产投资战略，高度重视已经进驻的强二线城市的深耕力度，并进一步精化城市布局，优化土储结构，兼顾周转、布局和产品结构，支撑未来业绩增长。继续提升运营管理水平，坚守发展规模、利润增长以及稳健财务“铁三角”的平衡。