高瓴减持带崩CXO情绪 方达控股（01521.HK）投资价值凸显

11月的首个交易日，港A两地CXO板块全线下挫，主因高瓴减持泰格医药、凯莱英、方达控股的操作，引发了恐慌情绪。大医药板块今年本就艰难，顶流机构减持CXO利空冲击，对行业前景争议急速升温，各种危机的言论更是言之凿凿，板块也终于给了一个集体下跌以示尊重。

三季报刚刚披露结束的当前时点，在顶流机构的减持披露叠加各类负面解读的传播之下，市场情绪已经完全无视国内CXO企业的高订单数据、高增长的Q3业绩，也无视美股市场的国际CXO巨头如查尔斯河、艾昆纬等强势的股价和业绩恢复。现在市场摆明着是要杀CXO板块一直以来的超高估值，那么作为理性的投资者，现在最应该做的，是在情绪性杀跌环境下，挑选有没有进入合理区间的价值标的。环顾整个港A股CXO板块，我们认为方达控股（01521.HK），在当前时点投资价值相当高！

首先，顶流机构也是机构，获利和资产配置战略考量都是其增持或减持的原因。CXO板块一直以来都以高景气度高估值闻名于市场。 现在市场最大的质疑并不是CXO行业就没了，而是担忧景气度支撑不了当前的高估值，要杀一杀获取更高的安全边际。那么既然并不是板块被抛弃，而只是杀一轮估值，那安全边际高的标的就有优势了。方达当前的港股市值约11亿美元，综合多家券商给予的全年业绩指引，扣非净利约3000万美元，对应PE仅约36倍。2022年业绩，若按照最低25%增速计算，对应的PE就降到30倍以下了。而30倍以下的PE估值对于一家成长型CXO公司来说，是极高的安全边际。

那么为什么方达的估值低？难不成是假的CXO？其实公司近3年PE均值约77倍，今年7月股价调整之前，也是妥妥的高估值标的。方达今年6月底高见9.18港元历史高位，市值一度逼近200亿，后行业以及港股大市的影响，才掉头向下调整。8月底，方达还披露了2021年上半年业绩，收入及利润分别实现了同比68%及102%的高速增长。近几个月方达随着港股大势回调，回到了4、5月的整固平台，但也造就了其具备更高的安全边际。

第二，市场担心国内创新药公司搞创新的动力不足了，暂且不论这个逻辑能不能成立，咱们那就先看看国外业务比例。方达控股在北美和中国两地运营，北美实验室收入贡献接近70%，并且也保持着非常高的增速。今年上半年北美区实验室收入同比增速54%，即使刨去2020年上半年疫情影响，相比于2019年上半年增速同样高达63%，展现出后疫情时代的强势发展趋势。诚然，投资者情绪的转变难以捉摸，毕竟股价下跌的时候“鬼故事”也特别多。假装忽视当前CXO板块的新订单数据，假设国内环境不会在那么乐观了，该怎么选择？理性冷静的分析下，类似方达控股这种在中国和北美同时运营，业务领域和客户结构全球布局，国内国外都保持高增速的标的怎么样？逻辑硬不硬？

可以说北美是方达的大本营，去年疫情期间，市场认为方达北美实验室业务肯定歇菜，令到方达股价承压。但是，2020年业绩特别是2020年下半年体现了公司北美区业务顽强的韧性和后疫情时代的再次启航。1月份那一波反弹涨了80%。后面再演绎2021年中期业绩行情时，一个多月时间又拉升了95%，股价的弹性可谓相当可观。至于说北美市场的景气度，去看国际CXO巨头，他们的业绩和股价可以做参考。另外，高位时的方达北水持股比例超过12%，目前已降至9.73%；而这段时间的下跌，外资却在不断加仓。

最后，高瓴减持CXO会崩吗？答案是肯定崩不了，板块的上涨逻辑依旧存在，短期可能存在杀估值，但都是抄底的好机会。而对于前期调整够充分的优质个股，赔率已经非常高，重点关注方达控股。